在近日公布的2024財年第四季度財報中，愛彼迎（Airbnb）向市場交出了一份亮眼的成績單。這份報告不僅彰顯了公司當(dāng)季的強(qiáng)勁表現(xiàn)，更對2025年的利潤率指引給出了超出市場預(yù)期的樂觀預(yù)期。

從核心經(jīng)營指標(biāo)來看，愛彼迎的總預(yù)定金額（GBV）在本季度達(dá)到了175.5億美元，同比增長13.4%，這一增速比上季度加快了3.4個百分點，并顯著超越了市場預(yù)期的11%增長。這一表現(xiàn)打破了市場對愛彼迎預(yù)訂量增長持續(xù)放緩的擔(dān)憂，尤其是避免了滑向個位數(shù)增長的困境。本季度總間夜預(yù)定量同比增速從上季度的8.5%大幅提升至12.3%，加速幅度高達(dá)3.8個百分點，同樣遠(yuǎn)超市場預(yù)期的9.6%增速。高頻數(shù)據(jù)如AirDNA也指向了這一季度的預(yù)訂量環(huán)比增長。

分地區(qū)觀察，北美地區(qū)的間夜預(yù)訂量實現(xiàn)了中個位數(shù)的同比增長，相比上季度有所加速，同時平均每日房價（ADR）同比增長了3%。歐洲地區(qū)則可能繼續(xù)受益于奧林匹克運動會的推動，間夜預(yù)訂量實現(xiàn)了低雙位數(shù)的增長，ADR在剔除匯兌影響后也提升了6%。南美和亞太地區(qū)的表現(xiàn)尤為亮眼，間夜預(yù)訂量同比增長均達(dá)到了近20%，這主要得益于愛彼迎在南美的大規(guī)模推廣活動以及亞太地區(qū)以中國游客為主導(dǎo)的強(qiáng)勁跨境游增長，中國游客出境游的預(yù)訂量同比增長了25%。

在營收方面，愛彼迎本季度確認(rèn)收入為24.8億美元，同比增長11.8%，同樣實現(xiàn)了環(huán)比加速增長，并且明顯好于市場預(yù)期的9.2%增速。盡管變現(xiàn)率同比微降19個基點，連續(xù)三個季度出現(xiàn)同比下降，但公司解釋這是由于去年同期一次性將未使用的gift card記入收入所致。同時，毛利率達(dá)到82.8%，較去年同期略增0.1個百分點，顯示出公司在內(nèi)部成本控制上的提效。

市場普遍關(guān)注的一個問題是，愛彼迎在新業(yè)務(wù)上的高投入是否會導(dǎo)致利潤率收縮。從財報來看，市場營銷和產(chǎn)品研發(fā)這兩項費用的支出分別同比增長了28%和21%，遠(yuǎn)高于營收同期的增速，確實反映了公司在新產(chǎn)品和市場上的大力投入。這兩項費用占收入的比重合計較去年同期增長了約3個百分點。然而，盡管利潤率確實有所下滑，adj.EBITDA口徑的利潤率同比下滑約2.4個百分點至30.8%，但這一結(jié)果仍明顯好于市場預(yù)期的26.9%，顯示出實際利潤收縮幅度遠(yuǎn)小于市場擔(dān)憂。

對于2025年一季度的展望，公司營收區(qū)間預(yù)計為22.3億至22.7億美元，中值略低于市場預(yù)期的22.9億美元，但大體符合預(yù)期。在增長端，公司預(yù)期間夜預(yù)訂量增長在剔除去年閏月影響后將與去年同期持平，客單價則預(yù)期同比略有下滑，主要受匯率因素影響。利潤端方面，本季度adj.EBITDA明顯超預(yù)期后，公司對下季度和2025年全年利潤率的預(yù)期也均明顯好于預(yù)期。

整體來看，愛彼迎的這份財報成功打破了市場的兩大擔(dān)憂：增長放緩和利潤率收縮。間夜預(yù)訂量的環(huán)比加速增長以及對未來增長的樂觀指引，加上利潤率表現(xiàn)好于預(yù)期，共同推動了公司股價在財報公布后的顯著上漲。盡管估值方面，公司在業(yè)績發(fā)布前的市值對應(yīng)2026年adj.EBITDA的倍數(shù)并不算便宜，但在當(dāng)前美股估值整體偏高的情況下，也并未顯得過于昂貴。