自蛇年新春以來,中概科技股經(jīng)歷了一段令人矚目的集體飆升,打破了以往“中概被低估,美股被高估”的常規(guī)格局。投資者們對于中概股的樂觀情緒高漲,但同時也有人開始擔(dān)憂這股熱潮能否持續(xù),中概科技股是否即將迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
為了探究中概科技股的估值現(xiàn)狀與未來走向,我們以阿里巴巴、聯(lián)想集團(tuán)、嗶哩嗶哩三家企業(yè)為例,從綜合電商、端側(cè)硬件產(chǎn)品、社區(qū)內(nèi)容三大領(lǐng)域進(jìn)行深入分析。這三家企業(yè)分別代表了中概股在不同領(lǐng)域的實(shí)力與潛力。
從股價(jià)表現(xiàn)來看,自2025年初至今,阿里巴巴、嗶哩嗶哩、聯(lián)想集團(tuán)的港股股價(jià)分別實(shí)現(xiàn)了近59%、27%、16%的漲幅。尤其是阿里巴巴與嗶哩嗶哩,在經(jīng)歷了一段時間的低迷后,于2024年觸底反彈,業(yè)績與股價(jià)同步回升。
阿里巴巴的經(jīng)營收入穩(wěn)步增長,從2022財(cái)年的8531億元擴(kuò)大至2024財(cái)年的9412億元。盡管歸母凈利潤在2022財(cái)年遭遇低谷,僅為620億元,但進(jìn)入2025財(cái)年,其盈利能力顯著增強(qiáng)。2025財(cái)年第三季度,阿里巴巴的歸母凈利潤同比大增239.12%,達(dá)到489.45億元。前三季度歸母凈利潤累計(jì)超過1170億元,重回千億盈利水平。
嗶哩嗶哩的發(fā)展態(tài)勢與阿里巴巴相似。盡管營收增速有所放緩,但高毛利的廣告和移動游戲業(yè)務(wù)成為增長引擎。2024年第四季度,嗶哩嗶哩首次實(shí)現(xiàn)單季度全面盈利,毛利潤同比增長68%,毛利率提升至36.1%。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著嗶哩嗶哩降本增效策略的成功,社區(qū)生態(tài)與商業(yè)化形成正向循環(huán)。
與阿里、嗶哩嗶哩相比,聯(lián)想集團(tuán)的表現(xiàn)略顯不同。盡管其收入陷入調(diào)整期,但股價(jià)卻在中長期持續(xù)震動中向好。聯(lián)想的股價(jià)表現(xiàn)與其在全球PC市場的周期變動密切相關(guān)。近年來,隨著PC市場的波動,聯(lián)想的營收與凈利潤也經(jīng)歷了起伏。然而,聯(lián)想集團(tuán)正在從單純的PC端側(cè)品牌商向世界級端到端基礎(chǔ)設(shè)施方案提供商轉(zhuǎn)型,這一戰(zhàn)略調(diào)整為其帶來了新的增長點(diǎn)。
從估值角度來看,中概股的估值仍然處于相對低位。截至2025年2月17日,中概互聯(lián)的估值約為20.87倍市盈率,從最高點(diǎn)下跌以來僅恢復(fù)了不到三分之一。這意味著隨著企業(yè)經(jīng)營基本面的持續(xù)改善,中概股的估值仍有上升潛力。
與全球同業(yè)巨頭相比,中概股更像是一個全面型選手。阿里巴巴的業(yè)務(wù)覆蓋范圍遠(yuǎn)超亞馬遜,嗶哩嗶哩既是流媒體平臺又是游戲平臺,聯(lián)想則集電腦與服務(wù)器銷售于一體。這種組合拳估值下,中概科技股仍存在相對折價(jià)空間。
以阿里巴巴為例,其市盈率從2024年初的15倍回升至2025年2月26日的20.6倍,但仍低于美股亞馬遜和微軟的市盈率。若阿里巴巴的市盈率向這兩家公司靠攏,其理論股價(jià)仍有近一半的上行空間。同樣,嗶哩嗶哩和聯(lián)想集團(tuán)的估值也存在提升空間。
美聯(lián)儲降息預(yù)期下中概股的股息率也成為其備受全球資本熱捧的原因之一。過去兩年,包括騰訊、阿里巴巴在內(nèi)的多家巨頭都進(jìn)行了大量持續(xù)的回購行為,助力自身隱含股息率提升。同時,國內(nèi)高質(zhì)量企業(yè)競相赴港上市,也為港股市場注入了新的活力。
中概科技股在經(jīng)歷了一段時間的低迷后,已經(jīng)迎來了強(qiáng)勁反彈。堅(jiān)實(shí)的基本面反轉(zhuǎn)、相對低位的估值、以及全球資金的重新認(rèn)知共同推動了中概股的上漲。未來,隨著企業(yè)經(jīng)營基本面的持續(xù)改善和科技實(shí)力的不斷提升,中概科技股有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭。