近期，國(guó)內(nèi)人工智能領(lǐng)域迎來(lái)了一則重磅消息，智譜AI正式啟動(dòng)上市計(jì)劃，成為備受矚目的“大模型六小龍”中率先沖刺IPO的選手。自2019年成立以來(lái)，智譜AI的融資步伐堪稱(chēng)疾速，至今已完成15輪融資，平均每四個(gè)多月便有一輪融資進(jìn)賬，特別是在今年3月，更是半個(gè)月內(nèi)密集完成三輪融資。這股融資熱潮吸引了包括杭州城投、珠海華發(fā)等地方國(guó)資，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及沙特阿美等國(guó)際資本的競(jìng)相涌入，使得智譜AI的估值水漲船高，已超過(guò)200億人民幣。

智譜AI之所以急于融資，背后是多重壓力的共同作用。一方面，公司業(yè)務(wù)線(xiàn)廣泛，涵蓋了基座模型、代碼生成、多模態(tài)、智能體等全棧技術(shù)，每一項(xiàng)都需要巨大的資金投入。以訓(xùn)練千億參數(shù)模型為例，其成本動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)美元，智譜AI的GLM-4號(hào)稱(chēng)與GPT-4比肩，其訓(xùn)練成本自然不菲。另一方面，大模型行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)也讓智譜AI倍感壓力，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，智譜不得不將API調(diào)用價(jià)格從5元/百萬(wàn)token降至1元，技術(shù)差距未縮，利潤(rùn)空間卻被大幅壓縮。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，智譜AI的同行們紛紛收縮戰(zhàn)線(xiàn)，如百川智能放棄金融業(yè)務(wù)專(zhuān)攻醫(yī)療，零一萬(wàn)物放棄自研萬(wàn)億模型轉(zhuǎn)投DeepSeek懷抱。而智譜AI卻堅(jiān)持全棧自研，這既是出于對(duì)標(biāo)OpenAI的雄心，也是為了維持估值故事的吸引力。智譜AI的CEO張鵬表示，AGI（通用人工智能）是公司的終極目標(biāo)，無(wú)論融資多少，都是通往AGI的“盤(pán)纏”。然而，這一宏偉目標(biāo)需要巨大的投入，頻繁融資乃至沖擊IPO也就成了智譜AI的必然選擇。

然而，支出大、成本高，智譜AI的商業(yè)化之路卻并非一帆風(fēng)順。公司主要通過(guò)B端的“API+私有化部署”以及C端的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)盈利。雖然智譜AI表示2024年商業(yè)化收入同比增長(zhǎng)超100%，MaaS平臺(tái)的API收入增長(zhǎng)超30倍，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈、商業(yè)化仍不明朗的行業(yè)形勢(shì)下，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性仍是一個(gè)未知數(shù)。據(jù)媒體報(bào)道，智譜AI在2024年虧損約20億元，高額研發(fā)費(fèi)用與商業(yè)化收入尚未達(dá)到平衡。

更為緊迫的是，DeepSeek通過(guò)開(kāi)源和低價(jià)策略，對(duì)智譜AI的B端私有化部署業(yè)務(wù)構(gòu)成了沖擊。若不能快速上市融資，智譜AI可能面臨“技術(shù)追不上、客戶(hù)留不住”的雙重困境。智譜AI背后站滿(mǎn)了各種投資人，當(dāng)幾乎所有潛在投資人都已入場(chǎng)，傳統(tǒng)一級(jí)市場(chǎng)空間已被透支，IPO成為智譜AI的必然出口。

在上市前夜，智譜AI還需在技術(shù)落地、商業(yè)化與開(kāi)源生態(tài)上闖過(guò)三關(guān)。首先，在技術(shù)落地方面，投資人如今越來(lái)越理性，不再迷信技術(shù)參數(shù)，而是看重實(shí)際效果。智譜AI需要將PPT上的口號(hào)變成讓客戶(hù)滿(mǎn)意的實(shí)操體驗(yàn)。其次，在商業(yè)化方面，智譜AI的B端私有化部署業(yè)務(wù)雖然覆蓋多個(gè)行業(yè)，但大多是單一項(xiàng)目式對(duì)接，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；烷L(zhǎng)期穩(wěn)定。智譜AI需要在典型行業(yè)中做出可復(fù)制、規(guī)模化的商業(yè)模式。最后，在開(kāi)源生態(tài)方面，智譜AI雖然近期一口氣上線(xiàn)、開(kāi)源了三大類(lèi)六個(gè)最新模型，但開(kāi)源也意味著需要投入后期技術(shù)人員和維護(hù)成本，且市場(chǎng)不確定性較大。智譜AI需要建立開(kāi)發(fā)者護(hù)城河，避免開(kāi)源反噬利潤(rùn)。

智譜AI的上市之路不僅反映了其自身的生存策略，也折射出中國(guó)大模型行業(yè)的焦慮與野心。在燒錢(qián)、內(nèi)卷、搶窗口期的背景下，大模型行業(yè)的生存法則愈發(fā)殘酷：要么抓緊搶到船票上岸，要么在泡沫里淹死。智譜AI此時(shí)申報(bào)上市，更像是提前搶占窗口期。一旦順利過(guò)會(huì)，它就能搶到“行業(yè)第一股”的估值溢價(jià)。

然而，上市只是序幕，真正的生死戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。智譜AI需要面對(duì)的是技術(shù)能否兌現(xiàn)承諾、場(chǎng)景能否養(yǎng)活野心的終極考題。在資本褪去狂熱后，只有那些擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大模型企業(yè)才能在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。