文 | 眸娛

如果要用游戲里的術(shù)語來形容三七互娛這家企業(yè)，那它應(yīng)該是“由于太過穩(wěn)健，所以把屬性都點(diǎn)了防御”。

穩(wěn)健，是三七互娛在市場表現(xiàn)上呈現(xiàn)出的最大特征。

我們討論當(dāng)前的游戲市場，會有幾個關(guān)鍵詞作為當(dāng)前游戲市場的風(fēng)口被拿來反復(fù)討論，例如：小游戲、AI、海外市場、多端互通等等。

但很神奇的一點(diǎn)是，三七互娛幾乎把目前市場上所有能看到的風(fēng)口都踩上了。這里必須要進(jìn)行額外強(qiáng)調(diào)，三七互娛的踩風(fēng)口，并不只是概念上的蹭一蹭，而是確實(shí)有代表性成績“戰(zhàn)績可查”。

三七互娛在市場上的穩(wěn)健表現(xiàn)，通過其持續(xù)的業(yè)績增長得到了充分體現(xiàn)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)總收入165.5億元，其中歸母凈利潤達(dá)到26.6億元，海外業(yè)務(wù)收入更是達(dá)到了58.1億元。盡管2024年上半年增速略低于世紀(jì)華通，但三七互娛依然保持了穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，和世紀(jì)華通在市場處于斷層領(lǐng)先的地位。

在第三季度，公司新推出的產(chǎn)品《時光雜貨鋪》繼續(xù)展現(xiàn)出色表現(xiàn)，其排名峰值達(dá)到了第22位，有望成功接替此前的熱門產(chǎn)品《我叫大掌柜》，并在財報中呈現(xiàn)出亮眼的業(yè)績貢獻(xiàn)。

如果說三七互娛一定有什么短板，導(dǎo)致其市盈率在A股游戲股中處于相對較低水平的原因，可能仍在于公司始終未能推出一款具有大規(guī)模日活躍用戶（DAU）的產(chǎn)品。

這一現(xiàn)狀實(shí)則是三七互娛根據(jù)自身實(shí)際情況，所做出的理性戰(zhàn)略選擇。

分析一家游戲公司，終究還是要回歸到他的游戲產(chǎn)品本身上。

自2019年以來，三七互娛將企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型作為首要任務(wù)，致力于從重度依賴發(fā)行的模式向研發(fā)與運(yùn)營一體化的模式轉(zhuǎn)變。然而，盡管公司意在逐步擺脫對重度發(fā)行的依賴，但不可否認(rèn)的是，發(fā)行仍然是三七互娛的核心競爭力之一，使其能夠精準(zhǔn)把握市場需求，甄選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并通過高效的營銷策略實(shí)現(xiàn)廣泛的市場覆蓋。

根據(jù)三七互娛發(fā)布的《2024年半年度報告》顯示，公司在上半年度的銷售費(fèi)用高達(dá)53.6億元，同比增長了25.26%。其中，互聯(lián)網(wǎng)流量費(fèi)用占據(jù)了絕大部分，達(dá)到了50.4億元，同比增長26.38%。這一數(shù)據(jù)不僅創(chuàng)下了公司歷史新高，也在行業(yè)內(nèi)亦是遙遙領(lǐng)先。

在此背景下誕生的游戲產(chǎn)品，雖在創(chuàng)新性與長期運(yùn)營目標(biāo)上有所妥協(xié)，但其在游戲初期展現(xiàn)出的吸引力不容小覷。例如，《我是大掌柜》與《時光雜貨鋪》等游戲，在初期便通過多玩法融合，為玩家提供了豐富多元的游戲體驗(yàn)。

只是，隨著游戲進(jìn)程的深入，這些產(chǎn)品往往回歸到統(tǒng)一的數(shù)值增長模式。雖然在一定程度上快速消耗了玩家的興趣，但同時也成功地將ARPPU提升至理想水平。這一策略使得三七互娛的大部分游戲均能實(shí)現(xiàn)盈利，區(qū)別只在于賺多賺少。

其實(shí)，從三七互娛自2019年后顯著增加了研發(fā)投入，并在每年的電話會議中不斷強(qiáng)調(diào)自研的重要性，表明三七互娛對當(dāng)前模式的局限性是很清楚的，這始終不是一個長久之計。

通常情況下，企業(yè)面臨此類困境需迅速采取大刀闊斧的轉(zhuǎn)型措施，以擺脫尷尬境地。盡管這種做法可能帶來較快的轉(zhuǎn)型速度，但同時也伴隨著極高的風(fēng)險。

然而，三七互娛在轉(zhuǎn)型過程中，得益于三方面的有利因素，其轉(zhuǎn)型緩沖期得到了顯著延長。這為公司提供了更充裕的時間來優(yōu)化產(chǎn)品策略，實(shí)現(xiàn)更為平穩(wěn)的轉(zhuǎn)型過渡。

首先是海外市場的開拓。當(dāng)前游戲市場的一句至理名言是“不出海就出局”，足以可見海外市場的重要性。在今年上半年，世紀(jì)華通之所以能以翻倍增長的速度超越三七互娛位列第一，正是源于其海外市場的突然爆發(fā)。其旗下頭部手游出海廠商點(diǎn)點(diǎn)互動多款爆款游戲在海外市場的暢銷，為世紀(jì)華通貢獻(xiàn)了接近總收入一半的營收，凈利潤占比更是超過50%，成為企業(yè)盈利的重要支柱。

而回到三七互娛，作為國內(nèi)最早一批開拓海外市場的游戲廠商，自2012年起便積極布局海外市場，積累了豐富的研發(fā)與運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)使三七互娛能夠更精準(zhǔn)地把握核心用戶的審美偏好與體驗(yàn)需求。海外市場的開拓，使得三七互娛能夠避開國內(nèi)競爭激烈的市場，保持良好的現(xiàn)金流，為其轉(zhuǎn)型爭取資金與時間。

根據(jù)Data.ai發(fā)布的2023年全球50強(qiáng)發(fā)行商名單，三七互娛位列全球第20位，在中國廠商中排名僅次于騰訊、字節(jié)跳動、網(wǎng)易和米哈游。

具體來說，三七互娛的成功主要?dú)w功于《Puzzles & Survival》與《叫我大掌柜》等爆款游戲的穩(wěn)定發(fā)揮。

《Puzzles & Survival》憑借其獨(dú)特的“三消+SLG”玩法，已成為出海市場的現(xiàn)象級產(chǎn)品，登頂多個國家地區(qū)的暢銷榜單，展現(xiàn)出強(qiáng)大的盈利能力。截至今年2月，《Puzzles & Survival》的累計流水已超過100億人民幣，其中功夫版本備受海外玩家好評。

《叫我大掌柜》則通過一系列聯(lián)動活動與本地化的發(fā)行策略，在海外多個地區(qū)保持優(yōu)異表現(xiàn)，甚至一度刷新了古風(fēng)經(jīng)營游戲在歐美地區(qū)的歷史成績。

另一項積極因素主要源自近年來AI技術(shù)的迅猛發(fā)展。AI技術(shù)在游戲行業(yè)的價值可明確劃分為兩大板塊：一是游戲體驗(yàn)層面，特別是在開放世界、模擬經(jīng)營等適宜品類中，AI的融入顯著提升了游戲的真實(shí)感與沉浸度，極大增強(qiáng)了用戶體驗(yàn)。

更為關(guān)鍵的是，AI技術(shù)在提升生產(chǎn)力方面展現(xiàn)出廣泛應(yīng)用價值，對游戲產(chǎn)業(yè)而言，這直接體現(xiàn)為降低成本與加速研發(fā)周期（即降本增速）。對于三七互娛這樣擅長捕捉市場機(jī)遇的企業(yè)，生產(chǎn)力的飛躍尤為重要，它能夠有效延長重營銷模式的有效期，為企業(yè)轉(zhuǎn)型贏得寶貴時間。

自2018年起，三七互娛便積極探索AI在游戲工業(yè)化中的應(yīng)用，并成功自主研發(fā)了九大中臺產(chǎn)品，構(gòu)建了完善的游戲工業(yè)化流程體系。以公司自主研發(fā)的美術(shù)設(shè)計中臺“圖靈”為例，它有效促進(jìn)了創(chuàng)意端美術(shù)工序的協(xié)同管理、美術(shù)資產(chǎn)的保存與檢索，以及2D圖像的智能生成，顯著提升了2D美術(shù)工作的效率。目前，各業(yè)務(wù)線每月合計AI-2D繪圖產(chǎn)量已超過28萬張，在角色原畫環(huán)節(jié)節(jié)省了60%-80%的工時。

最后，小游戲市場的開拓也是一大積極因素。重營銷模式難以持久，根源在于游戲模式單一，后期主要依賴付費(fèi)增長數(shù)值，導(dǎo)致玩家流失嚴(yán)重，獲客成本持續(xù)攀升。因此，尋找新市場成為維持該模式的關(guān)鍵。自2023年以來，小游戲市場持續(xù)受到關(guān)注，成為新的市場增長點(diǎn)。在《2024年微信小游戲開發(fā)者大會》上，官方公布的用戶數(shù)據(jù)顯示，小游戲用戶群體覆蓋廣泛，其中大部分用戶較少接觸游戲，為小游戲市場提供了巨大的潛在空間。

三七互娛敏銳捕捉到這一市場機(jī)遇，重心轉(zhuǎn)向小游戲市場。在微信小游戲暢銷榜Top100中，三七互娛推出的小游戲接近10款，其中《尋道大千》曾長期位居榜首，成為現(xiàn)象級游戲，月流水已接近5億元。同時，公司還擁有豐富的游戲儲備，如近期上架的《時光雜貨鋪》，目前正沖擊榜單前列，已進(jìn)入TOP7且排名仍在上升。

多項因素共同塑造了三七互娛當(dāng)前面臨的較長轉(zhuǎn)型期。對于三七互娛來說，大DAU游戲顯然是其當(dāng)前的一個顯著短板。無論是在制作經(jīng)驗(yàn)還是營收模式上，這類游戲都偏離了三七互娛以往游戲的傳統(tǒng)路徑。

事實(shí)上，盡管市場上普遍將大DAU游戲視為未來的發(fā)展方向，但目前尚未有廠商成功研究出明確的路徑與方法論。因此，三七互娛若貿(mào)然進(jìn)入這一領(lǐng)域，更可能被視為一場賭博。

大DAU游戲更像是三七互娛轉(zhuǎn)型過程中的一個重要考核指標(biāo)。通過前瞻性的戰(zhàn)略眼光和合理的產(chǎn)品布局，三七互娛有望在穿越轉(zhuǎn)型期后，憑借大DAU產(chǎn)品而非重營銷模式，穩(wěn)固地站在行業(yè)的第一梯隊。