11月22日，三大指數(shù)紛紛收跌超3%，與大盤行情相悖，可控核聚變概念依舊火熱，但板塊個(gè)股略有分化。

截至上周五收盤，東方精工（002611.SZ）已連獲七連板、弘訊科技（603015.SH）四連板、永鼎股份（600105.SH）兩連板，海陸重工、安泰科技、融發(fā)核電紛紛跟漲。此前頻頻現(xiàn)身這一概念的醫(yī)械廠商辰光醫(yī)療（430300.BJ）當(dāng)日高開低走，收盤僅微幅上漲0.93%。

11月21日，辰光醫(yī)療斬獲30cm漲停板，公司在盤后發(fā)布異動(dòng)公告稱，股票最近3個(gè)有成交的交易日（2024年11月19日至2024年11月21日）以內(nèi)收盤價(jià)漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到50.02%，近期公司股價(jià)短期漲幅較大，存在市場情緒過熱的風(fēng)險(xiǎn)，但公司基本面沒有重大變化，也不存在應(yīng)披露未披露的重大信息。

辰光醫(yī)療還在公告中明確表示，不存在可能或已經(jīng)對本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的媒體報(bào)道或市場傳聞，不涉及熱點(diǎn)概念事項(xiàng)。這一表述，似乎對公司多次在熱門概念中出現(xiàn)作出了回應(yīng)。

醫(yī)械廠商緣何頻現(xiàn)熱門概念？

辰光醫(yī)療并非首次超越醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈，被卷入熱門概念之中。今年10月24日，辰光醫(yī)療斬獲30cm漲停板，彼時(shí)就有可控核聚變、超導(dǎo)概念走熱的加持。

可控核聚變是解決人類能源問題的終極途徑之一，1952年第一顆氫彈試爆炸成功，其原理為不可控核聚變反應(yīng)，不適用于能源供應(yīng)，而隨著各國啟動(dòng)可控核聚變研究，這一技術(shù)已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)化方面取得積極進(jìn)展。在可控核聚變中，磁約束核聚變是開發(fā)核聚變能的有效途徑。

在這一產(chǎn)業(yè)鏈中，上游是土地建設(shè)、第一壁材料、超導(dǎo)材料、結(jié)構(gòu)材料等；中游主要為超導(dǎo)磁體、真空模塊、第一壁相關(guān)結(jié)構(gòu)等；下游包括核聚變電站運(yùn)營及其相關(guān)設(shè)備應(yīng)用，主要用途是發(fā)電，也涵蓋工業(yè)加熱、清潔能源等。

具體到辰光醫(yī)療與可控核聚變的關(guān)系，在產(chǎn)業(yè)鏈中游，略有關(guān)聯(lián)。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，辰光醫(yī)療入選超導(dǎo)概念的理由是，公司主營業(yè)務(wù)是超導(dǎo)MRI系統(tǒng)的核心硬件及高科技領(lǐng)域特種磁體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有射頻探測器、超導(dǎo)磁體、梯度等超導(dǎo)MRI系統(tǒng)核心硬件。主要客戶包括萬東醫(yī)療、飛利浦等整機(jī)設(shè)備廠商。

圖源自辰光醫(yī)療2022年招股說明書

而辰光醫(yī)療入選可控核聚變概念的理由是，招股書顯示，公司產(chǎn)品無液氦回旋管超導(dǎo)磁體，能產(chǎn)生微波、毫米波波段高功率、高頻率的真空廣泛應(yīng)用于受控核聚變中的ECHR和ECCD、雷達(dá)以及醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。（注：ECCD即電子回旋加速器電流驅(qū)動(dòng)，一種聚變約束模型。）

這也是辰光醫(yī)療唯一一次在公開資料中提及“核聚變”字眼。具體來看，其招股書中提及的無液氦回旋管超導(dǎo)磁體，主要是為科研院所提供的定制化的特種超導(dǎo)磁體產(chǎn)品，屬于其主營業(yè)務(wù)之外延伸的特種磁體業(yè)務(wù)板塊。該業(yè)務(wù)板塊2021年收入2400萬元，占總收入比重為12.24%，近三年未就該板塊收入作單獨(dú)披露。

不過，辰光醫(yī)療的特種磁體業(yè)務(wù)主要由子公司上海辰昊超導(dǎo)科技有限公司（以下簡稱“辰昊超導(dǎo)”）主導(dǎo)，根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，2022年、2023年，該子公司主營收入分別為2299.78萬元、1085.79萬元，凈利潤各為248.10萬元、-631.19萬元。自從去年盈轉(zhuǎn)虧后，2024年上半年，辰昊超導(dǎo)的收入又降至267萬元，凈虧損達(dá)到345.02萬元。

由此可見，與可控核聚變概念關(guān)聯(lián)度最高的業(yè)務(wù)板塊，在辰光醫(yī)療的業(yè)務(wù)體系中正加速萎縮。

正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛

而縱觀辰光醫(yī)療的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也不容樂觀。

2023年，辰光醫(yī)療營收同比下滑11.08%至1.66億元，并首次錄得虧損。當(dāng)時(shí)，公司表示主因是海外客戶飛利浦公司因階段性成本控制措施收縮了供應(yīng)鏈，受其影響，報(bào)告期內(nèi)國外營業(yè)收入下降幅度較大所致。去年，辰光醫(yī)療國外市場營收1449.01萬元，同比下降47.02%，而公司前五大客戶中，飛利浦是第二大客戶。

辰光醫(yī)療早在2006年就與飛利浦簽署相關(guān)采購協(xié)議，約定飛利浦向其采購磁共振射頻線圈，之后每年自動(dòng)續(xù)展，雙方合作一直持續(xù)至今，良好的合作之外也頗有“一榮俱榮，一損俱損”的意味。

2024年上半年，辰光醫(yī)療營收同比增長1.91%至5715.48萬元，一個(gè)核心因素是國外市場收入增速較快，同比增長114.01%至877.37萬元，主要系公司戰(zhàn)略客戶飛利浦公司經(jīng)營情況得到改善，采購需求增加。

與此同時(shí)，另一大業(yè)績影響因素在2024年逐漸顯化。

考慮到長遠(yuǎn)發(fā)展，突破了MRI系統(tǒng)核心部件的卡脖子技術(shù)，辰光醫(yī)療將醞釀已久的轉(zhuǎn)型計(jì)劃擺上臺(tái)面，2023年初開始對發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，從磁共振部件供應(yīng)商向磁共振系統(tǒng)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍磁共振整機(jī)市場。同年，還開展了自有品牌Farol1.5T超導(dǎo)磁共振系統(tǒng)銷售，并增設(shè)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備營銷中心和產(chǎn)品中心。

顯而易見，在公司2024年半年報(bào)中列出的五大主要客戶中，新增了醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并且該客戶已超越飛利浦，成為第二大客戶。

圖源自辰光醫(yī)療2024年半年報(bào)

整機(jī)銷售毛利更高，今年上半年，公司整體毛利率從上年同期的39.17%提升至42.84%，成果初顯。

但轉(zhuǎn)型非一蹴而就。一方面，投入更高，尤其是銷售費(fèi)用水漲船高，期內(nèi)公司銷售費(fèi)用分別同比增加98.84%，到了三季度末，其銷售投入已經(jīng)超過研發(fā)投入，分別為2313.70萬元、1772.98萬元。公司稱，主要是因?yàn)樾略鲣N售團(tuán)隊(duì)開展1.5T超導(dǎo)磁共振整機(jī)的銷售，導(dǎo)致銷售費(fèi)用中職工薪酬、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)等增加。

這將在短期內(nèi)侵蝕公司利潤，2024年前三季度，公司歸母凈虧損1587.53萬元，上年同期為虧損690.92萬元。

另一方面，曾經(jīng)的客戶成為競爭對手，辰光醫(yī)療管理層在投資者活動(dòng)中也表示，由于公司進(jìn)入整機(jī)銷售，原來的整機(jī)客戶與公司存在一定的競爭關(guān)系，對后續(xù)的持續(xù)銷售帶來了一定的不確定性。

從已有的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2023年，國內(nèi)營收同比下滑5.80%，因整機(jī)銷售業(yè)務(wù)影響了磁體及磁體配件的銷售；2024年前三季度，公司收入下滑13.44%，是因?yàn)楣緟⑴c下游客戶1.5T整機(jī)市場，導(dǎo)致對原客戶的整機(jī)零部件銷售收入有所下降。

目前，辰光醫(yī)療還在繼續(xù)布局整機(jī)銷售，根據(jù)9月份披露的信息，公司的3.0T超導(dǎo)磁體樣機(jī)試制已完成，已經(jīng)在推進(jìn)工藝及成本優(yōu)化的進(jìn)度，公司將按照既定計(jì)劃安排3.0T其他核心部件的研發(fā)及系統(tǒng)集成和產(chǎn)品注冊工作。隨著其在整機(jī)市場更進(jìn)一步，老客戶流失和競爭對手增多的挑戰(zhàn)都將迎面而來。

雖然辰光醫(yī)療身披可控核聚變、超導(dǎo)等熱門概念，但其業(yè)務(wù)與之關(guān)系大有漸行漸遠(yuǎn)的勢頭。噱頭之外，真正決定公司能走多遠(yuǎn)的主營業(yè)務(wù)，正遭遇切換增長引擎的艱難過渡期。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者丨楊亞茹）