上世紀90年代初，日本經(jīng)濟泡沫破裂，國家陷入了一個長期的資產(chǎn)縮減周期。伴隨這一經(jīng)濟困境的，是民眾和經(jīng)濟學(xué)家日益增長的悲觀情緒。日本內(nèi)閣每年發(fā)布的經(jīng)濟白皮書，從最初雄心勃勃的《擴大內(nèi)需市場，塑造國際影響力》，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楸^論調(diào)的系列作品《沒有改革就沒有增長》，從I到V，貫穿了整個世紀之交。

在這個背景下，社會各界紛紛提出改革建議，力圖通過新思維打破經(jīng)濟困境。貨幣政策如無限量化寬松、零利率政策，以及企業(yè)層面的精益管理等創(chuàng)新手段層出不窮，但這些非常規(guī)措施并未能立即扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢。到2008年金融危機時，白皮書副標題直接變成了《直面風(fēng)險的日本經(jīng)濟》，“平成衰退”成為日本那一代人的集體記憶。

然而，在日本經(jīng)濟學(xué)界百家爭鳴中，盡管未能直接拯救經(jīng)濟，卻也涌現(xiàn)出不少值得深思的理論。其中，武藏曲線就是一個幾乎顛覆常識的理論啟示。

與此同時，中國企業(yè)家柳傳志因收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)而登上美國《時代周刊》全球最具影響力商業(yè)領(lǐng)袖榜單。聯(lián)想的這一壯舉，不僅提升了其國際地位，還反映了中國企業(yè)希望通過并購提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。柳傳志深受施振榮《再造宏基》一書的影響，書中提出的“微笑曲線”理論，成為當時中國制造轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)思想。微笑曲線指出，產(chǎn)業(yè)鏈中的研發(fā)和品牌環(huán)節(jié)附加值最高，而制造環(huán)節(jié)附加值最低。

然而，就在聯(lián)想收購IBM的同一年，日本索尼中村研究所的所長中村末廣提出了完全相反的武藏曲線理論。他認為，在制造業(yè)中，組裝和制造階段的利潤反而較高，像一把武藏刀的形狀。這一理論在日本中小企業(yè)白皮書中得到了驗證，通過對比高收益和低收益企業(yè)，發(fā)現(xiàn)對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入更容易使企業(yè)獲得高收益。

為了深入理解這兩種理論，我們以A股制造業(yè)為樣本進行對比分析。微笑曲線和武藏曲線所描述的產(chǎn)業(yè)鏈價值環(huán)節(jié)相對模糊，因產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定義在不同行業(yè)中并不一致。因此，我們選取上下游環(huán)節(jié)相對清晰的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，探討其利潤率及經(jīng)營效率的變化。

從利潤率角度看，部分行業(yè)如電子產(chǎn)業(yè)，由于技術(shù)不成熟，設(shè)計環(huán)節(jié)尚未盈利，導(dǎo)致整體利潤率較低，與微笑曲線不符。然而，大多數(shù)輕工制造業(yè)仍然遵循微笑曲線，加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤率最低。但另一方面，從經(jīng)營效率的變化來看，生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率的提升對企業(yè)凈利率的貢獻顯著，這與武藏曲線及日本精益管理學(xué)派的觀點相吻合。

通過統(tǒng)計過去二十年制造業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)營性指標如存貨周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期等與凈利率的相關(guān)性更高，而營收規(guī)模的相關(guān)性則較低。這進一步驗證了武藏曲線中關(guān)于生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率提升對企業(yè)利潤的重要貢獻。

實際上，微笑曲線和武藏曲線并不矛盾，而是適用于不同的情境。微笑曲線強調(diào)的是產(chǎn)業(yè)鏈中研發(fā)和品牌環(huán)節(jié)的高附加值，適用于勞動力豐富的環(huán)節(jié)利潤率較低的經(jīng)濟學(xué)原理。而武藏曲線則更多地針對中高端制造業(yè)，這些行業(yè)往往不是勞動力驅(qū)動的，而是依賴于先進的制造技術(shù)和精益管理。因此，武藏曲線強調(diào)的是制造環(huán)節(jié)的高效率和高質(zhì)量，這與微笑曲線并不沖突。

對于我國制造業(yè)而言，大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈仍然遵循微笑曲線的原理，但隨著勞動力市場的變化，微笑曲線的適用性可能會逐漸減弱。而面對高端制造業(yè)時，武藏曲線則具備更多的前瞻性指導(dǎo)意義，可以幫助企業(yè)提升資本利用效率，從而在競爭中取得優(yōu)勢。