近期，鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)創(chuàng)新國際實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“創(chuàng)新國際”）正式向港交所主板發(fā)起了沖擊，引起了市場的廣泛關(guān)注。這家成立于2012年的企業(yè)，專注于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值環(huán)節(jié)，主要從事電解鋁及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋鋁液、鋁錠和氧化鋁。

根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)CRU的報(bào)告，創(chuàng)新國際位于內(nèi)蒙古霍林郭勒市的電解鋁冶煉廠，在2023年以產(chǎn)量計(jì)，是華北地區(qū)的第三大電解鋁生產(chǎn)基地。這一地位不僅彰顯了公司的實(shí)力，也為其未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在產(chǎn)能方面，創(chuàng)新國際表現(xiàn)出色。招股書顯示，截至2025年1月6日，公司擁有788.1千噸/年的電解鋁設(shè)計(jì)產(chǎn)能和1200千噸/年的氧化鋁設(shè)計(jì)產(chǎn)能。公司還獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，擁有由氫氧化鋁焙燒為6000千噸氧化鋁的產(chǎn)能。在實(shí)際生產(chǎn)方面，創(chuàng)新國際的氧化鋁自給率在不斷提升，截至2024年前三季度，已達(dá)到約89%。

在盈利層面，創(chuàng)新國際同樣表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。得益于較高的自給率和電解鋁產(chǎn)業(yè)一體化的優(yōu)勢，公司的綜合毛利率在過去兩年穩(wěn)定在15-16%左右。而在2024年，受電解鋁漲價(jià)及原料價(jià)格下行的影響，公司的毛利率更是升至27.7%，創(chuàng)下了歷史新高。這一增長不僅得益于行業(yè)景氣度的提升，更與公司的優(yōu)秀管理和運(yùn)營密不可分。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，創(chuàng)新國際同樣令人矚目。2022年、2023年及截至2024年前三季度，公司的營收分別為134.90億元、138.15億元和109.37億元；凈利潤則分別為9.13億元、10.81億元和17.90億元。其中，2024年前三季度的凈利潤同比大幅增長，主要得益于電解鋁及氧化鋁平均售價(jià)的上升和若干原材料價(jià)格的下跌。

然而，值得注意的是，在創(chuàng)新國際業(yè)績高光的時(shí)刻，其旗下子公司卻選擇了突擊分紅。據(jù)招股書顯示，在2024年前9月，創(chuàng)新國際旗下子公司派息3.3億元，而在2022年及2023年，公司并未有過派息記錄。這一行為雖然引起了市場的關(guān)注，但并未對(duì)公司的整體業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)新國際的收入主要來自銷售電解鋁、氧化鋁及其他相關(guān)產(chǎn)品。其中，電解鋁產(chǎn)品（鋁液、鋁錠）是公司的絕對(duì)業(yè)績支柱，其收入占2024年前三季度營收的比重仍高達(dá)87.1%。這一點(diǎn)與中國鋁業(yè)巨頭中國宏橋相似，后者在2024年上半年液態(tài)鋁合金、鋁合金錠的營收占比也接近七成。

創(chuàng)新國際在電力供應(yīng)方面也具備顯著優(yōu)勢。公司利用內(nèi)蒙古霍林郭勒市的豐富天然資源，建立了整合火電及綠電的發(fā)電站及發(fā)電設(shè)施，以低成本提供穩(wěn)定的電力。截至2024年9月30日，公司的電力自給率約為88%，遠(yuǎn)高于行業(yè)同期平均水平。這一優(yōu)勢不僅降低了公司的生產(chǎn)成本，還提高了其市場競爭力。

在綠色能源使用方面，創(chuàng)新國際同樣表現(xiàn)出色。公司致力于打造高自給率且強(qiáng)互補(bǔ)性及協(xié)同性的電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化生態(tài)系統(tǒng)，覆蓋“能源－氧化鋁精煉－電解鋁冶煉”。在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，公司正積極建設(shè)風(fēng)力發(fā)電站及太陽能發(fā)電站，預(yù)計(jì)總裝機(jī)容量為1750.0兆瓦。到2026年底，公司將實(shí)現(xiàn)超過50%的綠色能源使用占比。這一舉措不僅有助于公司降低碳排放，還提高了其產(chǎn)品的市場競爭力。

展望未來，全球電解鋁需求預(yù)計(jì)將保持增長態(tài)勢。CRU預(yù)計(jì)全球電解鋁需求將由2023年的70百萬噸增至2028年的77百萬噸。在中國、印度、美國及歐洲等主要市場的推動(dòng)下，電解鋁消費(fèi)量將持續(xù)增長。在供給方面，中國的電解鋁產(chǎn)能上限以及西方生產(chǎn)商對(duì)投資新產(chǎn)能的猶豫將限制鋁供應(yīng)的增長速度。這將推動(dòng)電解鋁價(jià)格上漲，為包括創(chuàng)新國際在內(nèi)的電解鋁企業(yè)帶來利好。

然而，盡管創(chuàng)新國際在多個(gè)方面表現(xiàn)出色，但公司也存在一些隱憂。例如，公司對(duì)單一關(guān)連客戶的依賴程度較高，2023年及2024年前三季度來自最大客戶的收入占同期總收入的比重分別高達(dá)78.8%和81.5%。這一問題需要投資者在關(guān)注公司業(yè)績的同時(shí)予以警惕。