近期，希迪智駕（湖南）股份有限公司（下稱“希迪智駕”）提交了招股說(shuō)明書，擬港股IPO上市。

注意到，希迪智駕目前已經(jīng)“燒”了近10個(gè)億元，但公司依舊未能盈利。業(yè)務(wù)方面，希迪智駕賣的產(chǎn)品似乎都在做“一錘子的買賣”，客戶留存率較低，特別是前五大客戶，每年幾乎都在換新面孔。

陷增收不盈利“泥沼”

希迪智駕的歷史可追溯至2017年，李澤湘及馬濰于該年共同創(chuàng)立，其前身為長(zhǎng)沙智慧駕駛研究院有限公司。

注意到，在希迪智駕7年的發(fā)展中，公司先后歷經(jīng)了8輪融資，希迪智駕的估值也隨著每輪融資迅速增長(zhǎng)。到2024年1月，C+輪融資完成后，公司的估值已超過(guò)90億元。

雖然希迪智駕較為受到資本的追捧，但是公司的業(yè)績(jī)卻一言難盡。2021年-2023年和2024年1-6月（下稱“報(bào)告期”），希迪智駕分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7738.5萬(wàn)元、3105.6萬(wàn)元、13260.4萬(wàn)元、25846.1萬(wàn)元，年內(nèi)虧損17954.4萬(wàn)元、26299.7萬(wàn)元、25507.9萬(wàn)元、12256.7萬(wàn)元，也就是說(shuō)，近三年半，希迪智駕年年都在虧損，合計(jì)已虧損了82018.7萬(wàn)元。

另外，截至2024年6月末，希迪智駕的累計(jì)虧損金額為9.86億元，這也意味著，若不考慮股改等因素的影響，希迪智駕目前已“燒了”近10億元，卻仍未改變公司虧損的現(xiàn)狀。

需要指出的是，導(dǎo)致希迪智駕年年持續(xù)虧損的一大因素就是公司“三費(fèi)”過(guò)高，具體情況如下：

可見，報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入與當(dāng)期銷售開支、一般及行政開支、研發(fā)成本合計(jì)金額的差額分別為-10801萬(wàn)元、-17157萬(wàn)元、-8702.3萬(wàn)元、14344.1萬(wàn)元，也就是說(shuō)，除了2024年上半年之外，其余時(shí)間段內(nèi)，希迪智駕實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入都不夠支付公司的“三費(fèi)”。

特別要說(shuō)明的是，在上述希迪智駕的“三費(fèi)”中，研發(fā)成本無(wú)疑是公司最大的開支，然而，報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕的毛利率分別為33.1%、-19.3%、20.2%、17.2%。這就不得不令人疑惑，希迪智駕到底研發(fā)了什么？為何2022年公司的產(chǎn)品還虧本大甩賣？

與利潤(rùn)如出一轍的是希迪智駕的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金。報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-20167.5萬(wàn)元、-20305.3萬(wàn)元、-19676.1萬(wàn)元、-4248.1萬(wàn)元，這也意味著，希迪智駕從未在經(jīng)營(yíng)上賺現(xiàn)金，反而近三年合計(jì)凈流出了64397萬(wàn)元。

截至2024年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為33197.9萬(wàn)元，而根據(jù)上述希迪智駕每年凈流出2億元經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的情況來(lái)看，希迪智駕目前擁有的現(xiàn)金或許只夠公司支撐1年半左右的經(jīng)營(yíng)。

這也引起了一個(gè)猜測(cè)，希迪智駕IPO的一個(gè)重要原因，會(huì)不會(huì)是為了公司面臨的現(xiàn)金流壓力？

“一錘子的買賣”，客戶留存率不高

希迪智駕是一家商用車自動(dòng)駕駛技術(shù)供貨商，主要專注于自動(dòng)駕駛礦卡及物流車、V2X技術(shù)及高性能感知解決方案的研發(fā)，并提供以專有技術(shù)為基礎(chǔ)的尖端產(chǎn)品及解決方案。

從業(yè)務(wù)上看，希迪智駕主要擁有自動(dòng)駕駛、V2X、高性能感知等三大業(yè)務(wù)，其中自動(dòng)駕駛自2022年起，成為了公司最重要的業(yè)務(wù)。

希迪智駕在申報(bào)稿中自述，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按截至2024年6月30日止六個(gè)月的收入計(jì)，希迪為中國(guó)第二大自動(dòng)駕駛商用車技術(shù)公司，同時(shí)希迪是五大市場(chǎng)參與者中唯一一家涵蓋所有三大場(chǎng)景的公司，亦是唯一一家專注于產(chǎn)品銷售的公司。希迪是最早在中國(guó)自動(dòng)駕駛商用車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的公司之一。

希迪智駕的產(chǎn)品主要賣給公司的前五大客戶。報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為6910.5萬(wàn)元、3002.4萬(wàn)元、8503.9萬(wàn)元、25211.9萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的89.2%、96.7%、64.1%、97.5%，看上去客戶集中度較高。

然而，在希迪智駕的申報(bào)稿中，有一組數(shù)據(jù)格外引人注目，它就是公司的客戶數(shù)量，具體情況如下：

可見，報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕自動(dòng)駕駛新客戶占該業(yè)務(wù)客戶總數(shù)的比例分別為100%、62.5%、75%、100%；V2X新客戶占該業(yè)務(wù)客戶總數(shù)的比例100%、77.78%、89.66%、66.67%，這也意味著，希迪智駕的客戶留存率不高。

關(guān)于客戶留存率不高的情況，也可以從公司的前五大客戶名單中一窺究竟。報(bào)告期內(nèi)，希迪智駕的前五大客戶具體情況如下：

可見，除了客戶C（2021年和2023年希迪智駕的前五大客戶）和客戶M（2023年和2024年上半年希迪智駕的前五大客戶）在公司的前五大客戶中出現(xiàn)過(guò)兩次之外。其余每年希迪智駕的前五大客戶都有新面孔出現(xiàn)。如2021年，希迪智駕還向客戶A產(chǎn)生的銷售收入為6418.1萬(wàn)元的銷售收入，后來(lái)幾年，客戶A就已經(jīng)完全“消失”在公司的前五大客戶名單中。這不禁令人懷疑，希迪智駕的產(chǎn)品是“一錘子買賣”？（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）