在財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的深入剖析中，快手這家短視頻平臺的發(fā)展軌跡引起了廣泛關(guān)注。年初時，快手被視作具有顯著成長潛力的“成長股”，其市場藍(lán)圖廣闊，估值邏輯相對寬松。然而，隨著市場環(huán)境的變化，尤其是全球利率的持續(xù)高企，快手的估值遭遇了不小的沖擊。

轉(zhuǎn)眼間，已至年尾，回顧年初的預(yù)測，不禁讓人感慨市場變化的無常。當(dāng)前，快手的市盈率（TTM）已降至10倍左右，與此形成鮮明對比的是，乘著造車新勢力東風(fēng)的小米，其市盈率已飆升至40倍的高點(diǎn)（盡管2024年初時還在20倍以下），成功從價值股轉(zhuǎn)型為成長股。

從估值角度看，快手似乎已逐漸遠(yuǎn)離“成長股”的標(biāo)簽。然而，從財(cái)務(wù)報表中卻能看到另一番景象。2024年前三季度，快手的總營收同比增長超過10%，扣非后凈利潤更是同比增長超過3倍。財(cái)報利潤屢創(chuàng)新高，同時MAU（月活躍用戶）和DAU（日活躍用戶）等指標(biāo)也在持續(xù)增長。那么，為何基本面與估值能力之間存在如此大的偏差呢？

深入分析后，我們可以發(fā)現(xiàn)幾個關(guān)鍵因素。首先，快手市盈率低迷的主要原因在于市場對其可持續(xù)增長率的預(yù)期下行。為了鞏固內(nèi)容護(hù)城河，快手在短期內(nèi)選擇向創(chuàng)作者出讓部分平臺權(quán)力，以維護(hù)既有優(yōu)勢。這一策略雖然增強(qiáng)了創(chuàng)作者的積極性，但也一定程度上影響了平臺的盈利能力。

其次，隨著電商行業(yè)大盤增長受限，快手正加速發(fā)展外循環(huán)業(yè)務(wù)，以分散單一業(yè)務(wù)風(fēng)險。這一戰(zhàn)略調(diào)整已經(jīng)在進(jìn)行中，旨在通過拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升平臺的整體競爭力。

在內(nèi)容分發(fā)策略上，快手與抖音存在顯著差異。抖音更注重算法邏輯，而快手則加大了私域流量的權(quán)重。這一策略鼓勵了創(chuàng)作者的積極性，但同時也讓平臺在流量分配中做出了讓步，影響了盈利能力。盡管如此，快手仍然憑借強(qiáng)大的用戶粘性，在MAU和DAU等指標(biāo)上多次超預(yù)期。

然而，市場對此似乎存在“誤判”。部分投資者認(rèn)為，為了短期財(cái)報等目的，快手應(yīng)該奪回流量的分配權(quán)，即進(jìn)行抖音化運(yùn)營。但快手在“光合創(chuàng)作者大會”上重申了對私域流量的重視，并推出了“新私域機(jī)制”，進(jìn)一步激勵達(dá)人運(yùn)營私域、維系粉絲。

這一戰(zhàn)略調(diào)整雖然短期內(nèi)可能影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但長期來看卻有助于增強(qiáng)平臺的持久粘性?？焓值腗AU已經(jīng)突破7億大關(guān)，平臺形成了特有的社區(qū)氛圍。即便面臨一些挑戰(zhàn)和爭議，如辛巴等頭部主播的diss，快手仍然保持了強(qiáng)大的吸引力。

除了商業(yè)模式因素外，電商業(yè)務(wù)對快手成長性的影響也不容忽視。隨著直播帶貨的崛起，快手迅速從一家以直播為主要商業(yè)模式的短視頻平臺進(jìn)化為一家電商公司。然而，當(dāng)前電商行業(yè)大盤增長受限，電商平臺內(nèi)部也在內(nèi)卷化。傳統(tǒng)貨架電商和視頻號等競爭對手紛紛加入戰(zhàn)局，使得快手的外部環(huán)境變得非常復(fù)雜。

為了應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，快手開始重視外循環(huán)廣告業(yè)務(wù)。通過拓展外循環(huán)廣告，快手可以分散電商增速下滑對集團(tuán)大盤的影響。2024年第三季度，快手的在線營銷收入達(dá)到176億元，同比增長20%（增速超過電商GMV），外循環(huán)廣告功不可沒。

然而，外循環(huán)廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展并非一蹴而就。在前期，快手需要投入大量精力和資源來拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，在爭奪短劇用戶時，平臺需要更強(qiáng)的BD和運(yùn)營能力；在本地生活領(lǐng)域，也需要更高的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)。這些都對快手的運(yùn)營能力提出了更高的要求。

資本市場對快手的觀感也在發(fā)生變化。隨著電商增速的放緩和外部環(huán)境的不確定性增加，市場對快手的信心開始動搖?？焓值氖杏手栽?0倍上下徘徊不前，很大程度上是因?yàn)槭袌鰧Α皾撛谠鲩L”的信心不足。然而，從長期來看，如果快手能夠順利完成轉(zhuǎn)軌和改革（從直播平臺進(jìn)化為電商公司，并繼續(xù)向流量公司蛻變），其潛能一旦被激發(fā)，將有望帶來顯著的業(yè)績增長。