4月28日，瀘州老窖（000568.SZ）正式發(fā)布2024年業(yè)績報(bào)告，這份看似溫和的成績單背后，既有穩(wěn)坐白酒頭部陣營的底氣，也暗藏行業(yè)深度調(diào)整期的挑戰(zhàn)。

年報(bào)顯示，瀘州老窖2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311.96億元，同比增長3.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤134.73億元，同比增長1.71%，增速較前幾年明顯放緩。

這份年報(bào)中最引人注目的還有分紅方案。瀘州老窖擬每10股派發(fā)45.92元現(xiàn)金紅利，疊加中期分紅后全年派現(xiàn)總額達(dá)87.58億元，占凈利潤比例達(dá)65%。相較于2023年全年75.7億元的分紅規(guī)模，真金白銀的回報(bào)力度再上臺階。

值得關(guān)注的是，瀘州老窖同時(shí)公布未來3年分紅規(guī)劃，承諾2025-2027年度現(xiàn)金分紅比例分別不低于65%、70%、75%，且每年分紅不低于85億元，這在白酒企業(yè)中屬于較高承諾水平。

拆解業(yè)績構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，國窖1573等中高端產(chǎn)品仍是瀘州老窖核心引擎，貢獻(xiàn)營收275.85億元，占總收入比重近九成。但單季度數(shù)據(jù)透露出增長壓力——2024年第四季度營收為68.96億元，同比增速較前三季度的10.76%明顯回落。相關(guān)媒體報(bào)道顯示，國窖1573在部分區(qū)域出現(xiàn)價(jià)格倒掛，終端成交價(jià)跌破800元/瓶，與980元的出廠價(jià)形成倒掛，這可能對經(jīng)銷商信心造成沖擊。

瀘州老窖存貨高企成為另一關(guān)注焦點(diǎn)。截至2024年末，瀘州老窖庫存商品價(jià)值達(dá)123億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)超過1100天，遠(yuǎn)超五糧液、汾酒等同業(yè)水平。當(dāng)前，瀘州老窖正在推進(jìn)智能釀造技改項(xiàng)目，首期投資47.83億元用于產(chǎn)能升級，未來可能會提升庫存周轉(zhuǎn)效率。

站在2025年新起點(diǎn)，瀘州老窖既要應(yīng)對白酒消費(fèi)分級、庫存消化的行業(yè)共性難題，也要處理自身價(jià)格體系維護(hù)與市場擴(kuò)張的平衡。年報(bào)中披露的86.51%毛利率和30.44%凈資產(chǎn)收益率，仍彰顯其高端酒企的盈利能力。隨著技改項(xiàng)目落地和3年分紅承諾的兌現(xiàn)，這家擁有700年釀酒歷史的企業(yè)，正在品質(zhì)根基與股東回報(bào)之間尋找新的平衡點(diǎn)。