在投資界，一個長久以來備受爭議的話題便是：汽車行業(yè)股票是否值得涉足？尤其是當(dāng)股神巴菲特明確表示對汽車股的不看好時，這一話題更是被推上了風(fēng)口浪尖。

巴菲特的投資哲學(xué)中，對帶輪子的股票鮮有青睞，即便是他持有比亞迪的股份，也是基于好友芒格的強烈推薦，這一決策并不符合他一貫的投資理念?；厮輾v史，上世紀(jì)30年代，美國曾有超過2000家企業(yè)涌入汽車行業(yè)，然而到了2009年，這一數(shù)字銳減至3家，其中兩家還徘徊在破產(chǎn)邊緣。巴菲特從這段歷史中汲取的經(jīng)驗是，在汽車行業(yè)中識別失敗者遠比押注成功者來得容易。

巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)素以“護城河+自由現(xiàn)金流+跑贏通脹”著稱，其中輕資產(chǎn)模式因其低資本開支和潛在的壟斷優(yōu)勢，成為他偏好的特質(zhì)。然而，汽車行業(yè)在美國的興衰歷程卻揭示了一個不同的故事：在自由競爭且無技術(shù)代差的前提下，美國在制造業(yè)，尤其是汽車制造業(yè)上并不具備天然優(yōu)勢。

作為一個移民國家，美國面臨著高昂的人力和資金成本。兩次世界大戰(zhàn)期間，美國借助羅斯福新政迅速崛起，制造業(yè)實力大增。二戰(zhàn)后，美國制造業(yè)產(chǎn)值一度占據(jù)全球半壁江山。然而，好景不長，美國制造業(yè)逐漸衰落，先是被歐洲追趕，隨后在七八十年代被日韓超越，進入21世紀(jì)后，中國制造更是席卷美國市場。

巴菲特不投資汽車股，很大程度上是因為美國相對缺乏汽車制造業(yè)的天然稟賦。然而，對于中國投資者而言，忽視制造業(yè)，尤其是汽車行業(yè)中的投資機會，則顯得有些不合時宜。中國新能源汽車行業(yè)在技術(shù)實力上已具備全球競爭力，若全球自由競爭不受限制，中國車企完全有能力將其他國家的競爭對手擠出市場。屆時，中國汽車股或?qū)⒆匀环习头铺氐倪x股標(biāo)準(zhǔn)。

隨著2024年年報和2025年一季報的公布，我們可以對汽車行業(yè)的表現(xiàn)進行一番審視。A股市場上，278家汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司的年報和季報數(shù)據(jù)為我們提供了豐富的分析素材。盡管年報覆蓋時間較長，但一季報作為短期業(yè)績的晴雨表，更具參考價值。

2025年一季度，汽車行業(yè)銷量同比增長11%，其中乘用車增長12.9%，商用車增長1.8%，新能源汽車繼續(xù)高歌猛進，同比增長47%，而出口增幅略有放緩，同比增長7%。從成本端來看，一季度主要原材料價格波動不一，對企業(yè)盈利影響有限。進入二季度，原材料價格同比開始呈現(xiàn)下降趨勢。

匯率方面，人民幣對美元保持穩(wěn)定，對歐元略有貶值，但影響可控?；谶@些數(shù)據(jù)，我們可以初步推斷，汽車行業(yè)一季報整體業(yè)績應(yīng)該表現(xiàn)不俗，普遍收入增速應(yīng)在10%以上，凈利潤同比也應(yīng)有相似表現(xiàn)。若企業(yè)下游客戶以新能源為主，增速超過40%也是可期的。

然而，實際情況卻并非如此。在剔除北交所公司后，申萬汽車行業(yè)278家上市公司中，2025年一季度營業(yè)收入同比增速的中位數(shù)僅為7.3%，凈利潤同比增速為6.2%，這一數(shù)據(jù)與銷量和成本數(shù)據(jù)并不匹配。

表現(xiàn)最佳的細分行業(yè)是電動乘用車，一季度營收同比增長36%，歸母凈利潤增長100%。而其他運輸設(shè)備、摩托車以及商用載客車也表現(xiàn)不俗。相比之下，汽車電子電氣系統(tǒng)、車身附件及飾件、輪胎輪轂等細分行業(yè)雖然營收有所增長，但凈利潤卻大幅下滑。商用載貨車更是凈利潤同比下滑33%。

在公募基金持倉方面，一季度汽車行業(yè)持倉最多的公司包括比亞迪、九號公司、福耀玻璃等。這些公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）、營收和凈利潤增長率等指標(biāo)均被列出，以供參考。公募前30大持倉中，整體表現(xiàn)尚可，但并無特別超預(yù)期之處。收入增速同比超過40%的僅有三家公司。

特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈龍頭拓普集團和新泉股份表現(xiàn)平平，受關(guān)稅影響及特斯拉增長乏力所累。不過，從基本面看，這兩家公司中長期增長潛力仍存。智駕概念股中，伯特利、星宇股份等表現(xiàn)正常。2025年，智駕領(lǐng)域的機會最為確定，比亞迪推出智駕平權(quán)后，相關(guān)配置收入增速有望迎來翻倍增長。

清單中還包含多家兩輪車和摩托車上市公司，如九號公司、春風(fēng)動力等。這些行業(yè)盈利能力不錯，但行業(yè)走勢難以預(yù)測。汽車零配件企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)機器人在產(chǎn)業(yè)邏輯上并無不妥，但市場變化莫測，投資者需謹慎對待。

在短期業(yè)績方面，我們關(guān)注兩類公司：一是高速增長的公司，二是可能實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的公司。長期驗證的四小白馬——瑞鵠模具、松原安全、博俊科技、新坐標(biāo)等一季度收入增速均超過20%，表現(xiàn)穩(wěn)健。華緯科技和美力科技等做汽車懸架彈簧的公司也實現(xiàn)了高收入增長。

智駕概念股豪恩汽電雖然估值不低，但成長性良好。電驅(qū)電控行業(yè)的富特科技、精進電動等公司雖然增收不增利，但新能源領(lǐng)域的增長潛力不容忽視。汽車線束公司鑫宏業(yè)一季度營收同比大增55%，但受大客戶賽力斯銷量下滑影響，后續(xù)表現(xiàn)有待觀察。

正裕工業(yè)和浙江世寶等公司收入突增，可能是自主品牌產(chǎn)業(yè)鏈打破合資壟斷的結(jié)果，但需要進一步驗證。次新股福賽科技和匯通控股等增速迅猛，但后續(xù)財務(wù)情況需持續(xù)跟蹤。

在困境反轉(zhuǎn)方面，明新旭騰和奧福環(huán)保等公司雖然業(yè)績不佳，但邏輯順暢，若基本面有所改善，股價有望迎來反彈。