阿里巴巴最新財(cái)報(bào)公布后，盡管收入和利潤基本符合預(yù)期，但股價(jià)在美股市場開盤后仍遭遇大幅下跌，一度探底8%。此次股價(jià)波動的主要原因聚焦于云智能業(yè)務(wù)板塊，其實(shí)際增速略低于市場預(yù)期，成為投資者情緒轉(zhuǎn)冷的導(dǎo)火索。

市場預(yù)期中，阿里巴巴的云智能業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)20%以上的增長，但實(shí)際公布的增速僅為18%。同時，公司資本開支的環(huán)比下降，盡管同比依然保持增長，卻被市場解讀為AI驅(qū)動的云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期的信號。這一系列數(shù)據(jù)使得投資者對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI云計(jì)算領(lǐng)域的樂觀預(yù)期產(chǎn)生了動搖。

業(yè)內(nèi)分析指出，市場對于國內(nèi)AI云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的樂觀情緒或許過于高漲。以騰訊云為例，其業(yè)績表現(xiàn)同樣面臨挑戰(zhàn)，增速預(yù)計(jì)更為緩慢。騰訊整體To B業(yè)務(wù)的個位數(shù)增長，主要依賴于微信支付業(yè)務(wù)的恢復(fù)，而非云計(jì)算的強(qiáng)勁拉動。這種局面讓國內(nèi)外投資者感到困惑：為何國內(nèi)AI技術(shù)的突破未能轉(zhuǎn)化為云計(jì)算平臺的高速增長？

深入分析發(fā)現(xiàn)，今年一季度市場對AI算力需求的預(yù)期存在偏差。當(dāng)時，DeepSeek等開源大模型的興起引發(fā)了市場對推理需求的狂熱追捧，認(rèn)為這將為互聯(lián)網(wǎng)大廠的云計(jì)算業(yè)務(wù)帶來強(qiáng)勁增長。然而，實(shí)際情況并非如此簡單。大量客戶選擇自行采購硬件部署DeepSeek，以確保數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)流程的緊密結(jié)合，從而減少了對公有云平臺的依賴。開源生態(tài)的蓬勃發(fā)展導(dǎo)致二線大模型廠商面臨生存困境，訓(xùn)練需求在短期內(nèi)出現(xiàn)下滑。

具體而言，數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)客戶在部署DeepSeek時，更傾向于自行采購如英偉達(dá)H20和華為昇騰910B等推理機(jī)，而非租用云平臺算力。這一趨勢不僅限制了云平臺推理需求的增長，還使得電信運(yùn)營商的算力中心成為受益者之一。同時，開源生態(tài)的繁榮使得二線閉源大模型面臨淘汰壓力，訓(xùn)練需求的整體下滑進(jìn)一步影響了云平臺的市場表現(xiàn)。

另一方面，盡管長期來看AI算力需求將持續(xù)增長，但短期內(nèi)市場已對云計(jì)算產(chǎn)業(yè)寄予過高期望。這種過高的預(yù)期導(dǎo)致了資本市場的劇烈波動。去年下半年以來，隨著“豆包產(chǎn)業(yè)鏈”的炒作升溫，市場對國產(chǎn)芯片和云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的預(yù)期不斷上調(diào)。DeepSeek的橫空出世更是將這一趨勢推向高潮。然而，當(dāng)實(shí)際數(shù)據(jù)未能滿足這些高漲的預(yù)期時，市場情緒迅速惡化。

尤其值得注意的是，今年以來重新配置中概股的外國機(jī)構(gòu)投資者對大廠云計(jì)算業(yè)務(wù)的不達(dá)預(yù)期反應(yīng)尤為強(qiáng)烈。他們習(xí)慣了美國科技巨頭如微軟、亞馬遜和谷歌的立竿見影式增長，對中國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特發(fā)展規(guī)律缺乏足夠了解。因此，當(dāng)阿里巴巴和騰訊云的短期數(shù)據(jù)未能達(dá)到預(yù)期時，這些外國投資者成為推動市場波動的主要力量。

盡管如此，業(yè)內(nèi)人士依然看好中國AI產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展前景。他們認(rèn)為，阿里、騰訊等大廠在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的戰(zhàn)略押注是正確的，但長期戰(zhàn)略與短期市場表現(xiàn)之間存在明顯差異。投資者需要認(rèn)識到，盡管前途光明，但道路注定曲折。遺憾的是，許多投資者往往只關(guān)注前半句的光明前景，而忽視了后半句的曲折道路。

市場還需理性看待AI算力需求的增長趨勢。推理需求的井噴才剛剛開始，將持續(xù)數(shù)年之久；而訓(xùn)練需求的增長也可能隨著下一代大模型的出現(xiàn)而迎來爆發(fā)。然而，這些長期趨勢并不足以支撐短期內(nèi)市場對云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的過高預(yù)期。因此，投資者需要調(diào)整心態(tài)，以更加理性的視角看待中國算力產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展。

最后，盡管本文作者并未直接持有阿里巴巴股票，但通過基金或信托計(jì)劃可能間接持有相關(guān)資產(chǎn)。本文旨在提供客觀分析，不構(gòu)成任何投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)做出理性決策。