近期，A股市場迎來了一股“谷子經(jīng)濟(jì)”熱潮，帶動了多只相關(guān)概念股的連續(xù)漲?；蝻@著上漲，吸引了眾多企業(yè)的積極入局。據(jù)企查查最新數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)存與“谷子經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的企業(yè)數(shù)量已達(dá)到577.95萬家，特別是近十年來，相關(guān)企業(yè)注冊量呈現(xiàn)出從穩(wěn)步增長到大幅攀升的趨勢。僅在今年，就已經(jīng)有266.07萬家企業(yè)注冊成立，其中前10個月的注冊量就高達(dá)242.57萬家。

在這股熱潮中，布魯可集團(tuán)有限公司（以下簡稱“布魯可”）于12月8日再次向港交所提交了上市申請，高盛和華泰國際擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。值得注意的是，就在遞表前兩天，布魯可剛剛獲得了證監(jiān)會的境外發(fā)行上市備案通知書。這一舉動無疑彰顯了布魯可急于沖刺IPO的迫切心情。

布魯可成立于2014年，由游族網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合創(chuàng)始人朱偉松一手創(chuàng)立。朱偉松在創(chuàng)立布魯可之前，曾在游族網(wǎng)絡(luò)上市后看中了兒童產(chǎn)品市場，并創(chuàng)立了葡萄科技（布魯可前身）。他堅信玩具、動畫片、游戲和教育是兒童世界中最重要的組成部分，而積木則是這些元素中的最佳連接點(diǎn)。因此，他圍繞積木這一核心，向動畫IP和兒童教育方向延伸，逐步推出了兒童平板電腦、AR識別七巧板等產(chǎn)品，并最終專注于兒童積木領(lǐng)域。

自推出積木玩具以來，布魯可不僅推出了自有IP“百變布魯克”，還戰(zhàn)略性地豐富了產(chǎn)品組合，納入了拼搭角色類玩具。近年來，布魯可在拼搭角色類玩具市場取得了顯著成績。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國的拼搭角色類玩具市場從2019年的12億元增長至2023年的58億元，年均復(fù)合增長率為49.6%，預(yù)計到2028年將達(dá)到325億元。布魯可的收入主要來自銷售玩具，其中拼搭角色類玩具和積木玩具占據(jù)了絕大部分份額。

布魯可構(gòu)建了網(wǎng)格化的廣泛產(chǎn)品組合，通過大量的SKU、完整的價格帶和豐富的IP矩陣，為消費(fèi)者和BFC提供了豐富的產(chǎn)品選擇。除了“百變布魯可”和“英雄無限”這兩個自有IP外，布魯可還從IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得了包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人等在內(nèi)的約50個知名IP的非獨(dú)家授權(quán)。截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，主流產(chǎn)品價格區(qū)間在9.9元至399元之間。

在融資方面，布魯可自成立以來已經(jīng)完成了三輪融資，包括天使輪、Pre-A輪和A輪，融資金額合計達(dá)到17.87億元。IPO前，朱偉松持股比例為54.95%，君聯(lián)資本、源碼資本、云鋒基金和高榕資本等投資機(jī)構(gòu)也持有一定比例的股份。然而，布魯可此次IPO也面臨著一定的壓力，招股書顯示，如果布魯可未能在2026年6月30日前完成合資格上市，或出現(xiàn)創(chuàng)始人嚴(yán)重違約、離職等情況，優(yōu)先股股東可以行使贖回權(quán)。這被外界認(rèn)為是布魯可與投資者簽訂了對賭協(xié)議。

近年來，隨著中國玩具市場的快速發(fā)展，布魯可在營收和毛利潤方面也取得了顯著增長。招股書數(shù)據(jù)顯示，布魯可在2021年至2023年以及截至2024年6月30日止的六個月內(nèi)，收入分別達(dá)到了3.3億元、3.26億元、8.77億元和10.46億元，年均復(fù)合增長率為63.0%。然而，值得注意的是，布魯可的營收高度依賴于授權(quán)IP玩具的銷售。特別是在2023年和今年上半年，拼搭角色類玩具中來自授權(quán)IP的收入占比分別達(dá)到了80.4%和81.3%，自有IP產(chǎn)品的營收則逐年下降。

在毛利潤方面，布魯可的毛利率從2022年的37.9%增長至2023年的47.3%，今年上半年的毛利率更是達(dá)到了52.9%。盡管如此，與玩具行業(yè)50-70%的平均毛利率水平相比，布魯可的毛利率仍然處于下限。在利潤方面，布魯可在過去幾年中經(jīng)歷了較大的波動，從2021年到2023年以及今年上半年，分別虧損5.07億元、4.23億元、2.07億元和2.55億元。然而，經(jīng)過調(diào)整后，布魯可在2023年實現(xiàn)了0.73億元的盈利，今年上半年更是盈利2.92億元。

布魯可通過多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)銷售玩具產(chǎn)品，包括線下的經(jīng)銷商以及線上的電商平臺。然而，近年來布魯可的銷售重心逐漸轉(zhuǎn)向線下渠道。截至2024年6月30日，布魯可已經(jīng)覆蓋了國內(nèi)約15萬個線下網(wǎng)點(diǎn)，包括所有一線與二線城市以及超過80%的三線及以下城市。招股書顯示，布魯可來自線下渠道的銷售占比逐年上升，從2021年的45.7%增長至2024年上半年的92.9%。

盡管布魯可在拼搭角色類玩具市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，但其未來的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。一方面，玩具市場的發(fā)展面臨諸多不確定因素，包括消費(fèi)者偏好的變化、經(jīng)濟(jì)狀況的影響以及與其他娛樂形式的競爭等。另一方面，布魯可的商業(yè)模式也面臨著激烈的行業(yè)競爭和IP運(yùn)營的風(fēng)險。由于大部分收入來自非獨(dú)家授權(quán)、且有固定期限的IP，布魯可在未來可能會受到更多同行的挑戰(zhàn)。

為了減輕對單一IP的依賴并拓展自身的IP矩陣，布魯可一直在積極尋求新的IP授權(quán)和自有IP的開發(fā)。目前，布魯可的IP矩陣中已經(jīng)包含了約50個授權(quán)IP，并正在就超過25個IP進(jìn)行IP授權(quán)安排的磋商。然而，在玩具品牌對IP爭奪日益激烈的情況下，布魯可仍然需要面對諸多挑戰(zhàn)和不確定性。