近期，全球金融市場(chǎng)迎來了一幕令人費(fèi)解的景象：盡管美國國債規(guī)模已突破36萬億美元大關(guān)，美元卻并未如預(yù)期般貶值，反而逆勢(shì)走強(qiáng)。

通常情況下，一國央行降息會(huì)削弱其貨幣價(jià)值，但美聯(lián)儲(chǔ)在11月宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，美元指數(shù)非但沒有下跌，反而持續(xù)攀升，甚至一度突破108，創(chuàng)下近兩年新高。這一反?，F(xiàn)象引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

美元的逆勢(shì)走強(qiáng)，其背后隱藏著怎樣的邏輯？隨著特朗普的回歸，美元又將面臨哪些新的變數(shù)？這一切，或許與全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的深刻變革息息相關(guān)。

近年來，美債規(guī)模不斷攀升，短短三個(gè)月內(nèi)即從35萬億美元漲至36萬億美元，不斷刷新歷史記錄。理論上，美元進(jìn)入降息周期且美債規(guī)模激增，應(yīng)導(dǎo)致美元貶值。然而，現(xiàn)實(shí)卻與預(yù)期大相徑庭，美元對(duì)歐元、英鎊及人民幣等主要貨幣均呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。

特朗普自競(jìng)選以來，一直主張通過引導(dǎo)美元走弱、加速降息等措施，來提振美國制造業(yè)和出口競(jìng)爭(zhēng)力。然而，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期卻與特朗普的設(shè)想背道而馳。特朗普的關(guān)稅政策可能引發(fā)通脹重啟，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩。同時(shí)，其他國家為保護(hù)出口也可能調(diào)低匯率，這些因素反而推高了美元指數(shù)。

美國前財(cái)長(zhǎng)薩默斯曾警告稱，若特朗普?qǐng)?jiān)持競(jìng)選承諾，美國將面臨比2021年更嚴(yán)重的通脹沖擊，通脹率甚至可能達(dá)到兩位數(shù)。市場(chǎng)對(duì)特朗普的關(guān)稅政策持悲觀態(tài)度，這也成為特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)“對(duì)抗”的根源。

更深層次地，美元逆勢(shì)走強(qiáng)反映出全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的“二次進(jìn)化”。二戰(zhàn)結(jié)束后至1971年，全球經(jīng)濟(jì)模式以美元循環(huán)為主導(dǎo)。美國通過向歐洲投資并出口商品，實(shí)現(xiàn)了美元的全球流動(dòng)。然而，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和美元囤積問題凸顯，這一模式被打破。70年代石油危機(jī)爆發(fā)后，美國陷入滯脹危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式隨之發(fā)生“二次進(jìn)化”。

此次變革以美債為核心，美國通過發(fā)行海量美債回收全球美元，使美元成為全球貨幣。然而，這種模式也帶來了諸多問題，如美國制造業(yè)空心化、貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大等。為了回收不斷凈流出的美元，美國只能不斷發(fā)行美債，形成惡性循環(huán)。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)模式的深刻變革和美債危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，特朗普上臺(tái)后必將尋求改變。他主張通過加征關(guān)稅、減稅及放松金融監(jiān)管等措施，吸引全球資本流入美國，投資實(shí)體產(chǎn)業(yè)，從而減少貿(mào)易逆差并挽救美國經(jīng)濟(jì)。然而，隨著全球資金涌入美國導(dǎo)致美元升值，特朗普的計(jì)劃也面臨挑戰(zhàn)。

特朗普試圖控制美聯(lián)儲(chǔ)并強(qiáng)行推動(dòng)美元加快降息節(jié)奏，以應(yīng)對(duì)美元升值帶來的問題。然而，這種做法可能引發(fā)大通脹，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成深遠(yuǎn)影響。特朗普的野心能否實(shí)現(xiàn)？全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式又將如何演變？這些問題將在未來一段時(shí)間內(nèi)逐漸揭曉。

特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃不僅旨在解決美債問題，還著眼于推動(dòng)美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，形成新的技術(shù)代差。然而，這一計(jì)劃的前提是讓當(dāng)下的美國人忍受長(zhǎng)期的高通脹，這無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。特朗普能否平衡各方利益并推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)走向繁榮？市場(chǎng)將拭目以待。