美國證券市場以其多層次、寬塔基的大金字塔型結構著稱，這一體系涵蓋了場內與場外兩大市場。場內市場主要由依據(jù)《1934年證券交易法》在SEC（美國證券交易委員會）注冊的全國性或地區(qū)性證券交易所構成，而場外市場則指的是在交易所之外的交易場所。

場外市場在美國歷史悠久，早在1904年之前，全國就遍布著眾多彼此信息隔絕、缺乏統(tǒng)一管理和統(tǒng)計的柜臺交易市場。時至今日，美國場外市場的發(fā)展經(jīng)歷了多個重要階段。

粉單市場的誕生可追溯至1904年，金融學家Babson通過時事通訊方式將證券市場的海量發(fā)行和報價信息系統(tǒng)化，并以月刊形式發(fā)布。隨后，波士頓金融書籍出版商Elliot每天為OTC市場的經(jīng)紀商和投資商提供證券投資報價信息。1913年，Babson和Elliot合并業(yè)務，組建了國家報價局（NQB），因其將股票報價信息印在粉紅色紙上，故得名粉單市場。當時，許多粉單市場的公司并不提供經(jīng)審計的財務報表，更無任何公開披露。

1938年，全美證券商協(xié)會（NASD）成立，成為交易所以外的自律組織，負責場外市場監(jiān)管。1971年，NASD建立了納斯達克（NASDAQ），初期提供場外市場的實時電子報價服務，不具備撮合交易功能，交易由證券商達成，且無掛牌標準，只要有做市商愿意做市即可掛牌。1982年，納斯達克推出全國市場系統(tǒng)，成為具備交易功能的場外市場，制定了“全國市場”板塊的掛牌標準，其余掛牌企業(yè)合稱小型股市場，依舊無掛牌標準。1990年，小型股市場設立掛牌標準，演變?yōu)镹ASDAQ資本市場板塊，未設掛牌標準的則成為現(xiàn)在的美國場外電子交易板（OTCBB）。

為提高場外市場透明度，1990年NASD建立了OTCBB市場，并于1997年4月獲SEC批準正式運作。OTCBB交易的證券通常是未在NASDAQ或其他全國性證券交易所上市或登記的證券。1997年5月，直接參與計劃（DDPs）成為OTCBB合法報價品種，1998年4月，所有在SEC登記注冊的外國證券及美國存托憑證（ADRs）也成為OTCBB合法報價品種。OTCBB提供實時報價、最新成交價格和成交量等信息服務，任何未在NYSE、NASDAQ或其他全國性市場上市或登記的證券均可在此報價交易。

起初，OTCBB無財務方面的掛牌標準，企業(yè)無需滿足盈利、資本、流動性等要求，也無需向SEC提交財務信息報告。其包容性吸引了眾多公司掛牌，到1999年，OTCBB上掛牌的證券數(shù)量超過6000家，日均交易金額達2.5億美元，成為美國場外市場的絕對主力。然而，1999年SEC通過《OTCBB報價資格規(guī)則》，要求所有在OTCBB報價的證券按《1934年證券交易法》向SEC注冊，并提交財務報告。此舉導致超過2600只證券退出OTCBB，轉向粉單市場。2007年，SEC批準NASD與NYSE內部監(jiān)管等部門合并成立美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA），OTCBB移交FINRA管理。自2007年起，F(xiàn)INRA主動減少OTCBB交易平臺上的掛牌證券數(shù)量，大量公司被強制摘牌，再次引發(fā)公司從OTCBB向OTC市場的轉移，目前OTCBB在美國場外市場已基本消失。

OTC市場集團的前身為國家報價局（NQB），1997年被收購，1999年將粉單報價模式轉變?yōu)閷崟r電子化報價交易平臺，2000年更名為粉單有限責任公司，2008年更名為Pink OTC市場，2010年再次更名為OTC市場集團。OTC市場集團利用技術和交易成本優(yōu)勢，根據(jù)交易證券的信息披露及時性和公開性，于2007年和2010年分別設立了OTCQX和OTCQB板塊，建立了多層次市場結構。目前，OTC市場集團的主要業(yè)務包括運營SEC注冊的另類交易系統(tǒng)（ATS）、提供數(shù)據(jù)和財務信息服務，以及運營OTCQX、OTCQB和粉單市場，并為掛牌公司提供信息披露和合規(guī)服務。

OTCQX是OTC市場中最高層次的交易市場，對應最成熟、以投資者為中心的企業(yè)，如阿迪達斯、巴黎銀行等。其掛牌標準不低于美國主板市場門檻，甚至比肩NASDAQ資本市場上市標準，被稱為“主板預備隊”。OTCQB是中間層次的市場，適合發(fā)展中的公司，對上市條件要求相對嚴格，需向SEC申請注冊并履行定期報告義務。OTC Pink是較低水準的市場，接納幾乎所有類型的公司，掛牌標準寬松，適合財務狀況較弱、未經(jīng)審計的企業(yè)掛牌。

對于中概股而言，OTC市場具有周期短、門檻低、成本低、無需向中國證監(jiān)會備案、維持成本低、轉板快捷、交易量大等優(yōu)勢。諸多優(yōu)質中概股企業(yè)曾在OTC市場交易，包括滴滴、瑞幸咖啡、騰訊控股等，一些民營企業(yè)也通過OTC市場掛牌后成功轉板到美國主板市場。在OTC市場，中概股企業(yè)可以在掛牌前進行股權融資，掛牌后再融資可通過增發(fā)新股方式進行。國內散戶股東可以成為OTC市場殼公司股東，并在二級市場上自由買賣股票，但需注意殼公司的甄別。