近年來，黃金消費(fèi)的浪潮洶涌澎湃，金價屢創(chuàng)新高，黃金珠寶企業(yè)紛紛尋求上市機(jī)遇。繼老鋪黃金登陸港交所后，夢金園也三次遞交招股書，意圖叩響港股的大門。然而，夢金園的上市之路并不平坦，其招股書兩度失效，顯示出資本市場的審慎態(tài)度。

夢金園自稱中國第五大黃金珠寶品牌，但上市難的表層原因已逐漸浮出水面：資本市場是否需要過多同類型的企業(yè)？夢金園面臨著與周大福、老鳳祥、中國黃金和豫園股份等上市公司的直接競爭，這些公司已牢牢占據(jù)市場份額。

夢金園的上市歷程充滿坎坷。早在2018年，夢金園就計劃上市，但并未正式申請。隨后在2020年和2021年，夢金園兩度沖擊A股，卻均遭挫敗。監(jiān)管層對夢金園的質(zhì)疑主要集中在加盟模式、以舊換新業(yè)務(wù)的商業(yè)合理性以及存貨規(guī)模較大等問題上。這些問題直指夢金園商業(yè)模式的核心，難以在短期內(nèi)改變。

與此同時，黃金珠寶行業(yè)的競爭格局也在悄然變化。老鋪黃金以“小而貴而美”的路線，聚焦高凈值人群，以工藝撬動高端市場，成功在港股上市。這種差異化策略顯示出，在高度同質(zhì)化的行業(yè)中，獨(dú)特性和創(chuàng)新性變得尤為重要。相比之下，夢金園的盈利能力顯得較為遜色。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，夢金園的毛利率和凈利率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。金價透明、內(nèi)卷壓力、重投入以及高昂的運(yùn)營成本，都使得夢金園的經(jīng)營壓力倍增。盡管夢金園試圖通過調(diào)整業(yè)務(wù)模式和優(yōu)化運(yùn)營來提升盈利能力，但這些努力是否符合港交所的需求，仍是一個未知數(shù)。

夢金園還面臨著下沉市場的挑戰(zhàn)。盡管夢金園計劃在國內(nèi)三線及以下城市中擴(kuò)張，但這一市場也是消費(fèi)品牌的必爭之地。頭部品牌如周大福、老鳳祥等紛紛瞄準(zhǔn)下沉市場，使得夢金園的蛋糕難免被搶食。

夢金園試圖通過升級生產(chǎn)設(shè)施、擴(kuò)大特許經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)、投資信息科技以及提升運(yùn)營效率等措施來增強(qiáng)競爭力。然而，在日益激烈的市場競爭中，這些措施是否足夠支撐夢金園的未來發(fā)展，仍是一個值得關(guān)注的問題。

總的來說，夢金園的上市之路充滿挑戰(zhàn)。在黃金珠寶行業(yè)這個高度同質(zhì)化的市場中，夢金園需要找到自身的核心競爭力，才能在資本市場中脫穎而出。