文 | 市值榜，作者 | 連禾，編輯 | 趙元

11月11日，大模型賽道的明星公司月之暗面再次引發(fā)關(guān)注。

據(jù)報道，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟、聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO張宇韜，近日被循環(huán)智能時期投資人在香港提起仲裁，相關(guān)電子仲裁申請書也已遞交HKIAC（香港國際仲裁中心）。

對此，月之暗面回應(yīng)稱，楊植麟、張宇韜已委托銘德律師事務(wù)所處理仲裁事項。

銘德律師事務(wù)所資深合伙人David Morrison律師表示：我們認為該事項既缺乏法律依據(jù)，也不具備事實基礎(chǔ)，本所將依法提出抗辯。

據(jù)了解，此次參與申請仲裁的機構(gòu)方分別為金沙江創(chuàng)投、靖亞資本、博裕資本、華山資本和萬物資本。

投資人為何和被投資者反目成仇？

一、有人錯失風口？

循環(huán)智能，是一家行業(yè)大模型和會話智能解決方案提供商，也是楊植麟、張宇韜在月之暗面之前創(chuàng)立的公司。

楊植麟本科畢業(yè)于清華大學，博士畢業(yè)于卡內(nèi)基梅隆大學計算機專業(yè)，曾就職于GoogleBrain和美國初創(chuàng)公司FAIR等。張宇韜本碩均在清華大學計算機系就讀，取得清華大學計算機博士學位，是楊植麟的同門師兄，陳麒聰是CMU人工智能碩士，師從亞馬遜AWS人工智能總監(jiān)、機器學習泰斗Alex Smola，曾效力于微軟亞洲研究院。

他們?nèi)怂鶆?chuàng)立的循環(huán)智能，2018年起開始開展業(yè)務(wù)，很快，2019年1月就拿到了金沙江創(chuàng)投、靖亞資本、華山資本的投資，后又獲得了真格基金和紅杉資本的投資、萬物資本、博裕資本的投資。

這本來應(yīng)該是伯樂與千里馬的故事，但是ChatGPT的火熱讓故事?lián)Q了個演繹的方向。

2022年底，ChatGPT爆火，國內(nèi)AI從業(yè)者都認為這是新紀元的開端，是一個不可錯過的風口。楊植麟決心下場。

有豐富的人工智能領(lǐng)域經(jīng)驗和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的楊植麟清楚地知道，大模型公司的競爭，首先是一場殘酷的金錢角力，它需要人才聚集、資本聚集。

在國內(nèi)大模型公司紛紛涌現(xiàn)的當時，時間就是金錢，楊植麟判斷，如果延遲到4月，（融資）就沒有機會了。

第一財經(jīng)報道，有消息稱，出走創(chuàng)業(yè)時，楊植麟獲得了循環(huán)智能CEO陳麒聰及主要股東的支持，循環(huán)智能獲得月之暗面的股權(quán)作為回報。陳麒聰向公司股東發(fā)出情況說明郵件，通知該方案，獲得股東確認，并得到董事會批準。

針對創(chuàng)業(yè)團隊新設(shè)公司轉(zhuǎn)做新業(yè)務(wù)或者涉入新行業(yè)，如何處理原公司股權(quán)的問題，澎湃新聞援引專業(yè)人士的觀點，認為這種情況很常見，創(chuàng)始人進行新的創(chuàng)業(yè)往往是看到了更好的機會，除了創(chuàng)始人回購，也可以用新公司的股權(quán)來置換投資人手中原有公司的股權(quán)，而此時按照什么估值和對價就會成為爭論的焦點。

據(jù)媒體報道，循環(huán)智能幾位投資方發(fā)起仲裁的原因，很可能是對后來在月之暗面所占的股比不滿，尤其在月之暗面估值出現(xiàn)巨幅膨脹之后，新公司的成長性相比循環(huán)智能呈現(xiàn)出巨大差距。

這才是真正的錯過好多億。

二、新公司估值漲了，老公司投資人翻臉

月之暗面是過去一年多國內(nèi)風頭最盛的大模型創(chuàng)業(yè)公司。

2023年3月，月之暗面成立，不到3個月就獲得紅杉中國、真格基金、今日資本等知名投資機構(gòu)的投資；10月，月之暗面推出支持輸入20萬漢字的智能助手產(chǎn)品Kimi后，迅速爆紅。

公開數(shù)據(jù)顯示，2023年12月至2024年2月的三個月期間，Kimi智能助手的月活躍用戶數(shù)分別為50.83萬、112.85萬、298.46萬，同比增長122%至164%。

今年，Kimi智能助手啟動200萬字無損上下文內(nèi)測前后，月之暗面在資本市場更是風頭無兩。

在二級市場，Kimi概念股成為追捧熱點，相關(guān)股票集體大爆發(fā)。3月21日，KimiAPP和小程序因為太過火爆宕機的同時，Kimi概念股華策影視、掌閱科技、中廣天擇等多只個股漲停。

在一級市場，月之暗面估值也不斷上漲。

2月，月之暗面獲得了超10億美元投資，參與投資方包括紅杉中國、小紅書、美團龍珠、阿里巴巴、招商局中國基金等，估值超25億美元；8月，月之暗面又獲得騰訊、高榕創(chuàng)投等投資，估值再次上漲到33億美元。

月之暗面融資信息

目前，Kimi已經(jīng)領(lǐng)跑大模型創(chuàng)業(yè)賽道，且還有巨大想象空間。據(jù)第三方平臺AI產(chǎn)品榜aicpb.com 的10月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，Kimi的月訪問量已經(jīng)達到了2928萬，全球排名第6，國內(nèi)排名第1。未來，一旦跑通商業(yè)化，月之暗面估值還將不斷暴漲。

看著Kimi估值不斷上漲，而自己未能分一杯羹，或許也是此次循環(huán)智能投資人掀起仲裁的原因之一。

第一財經(jīng)援引投資行業(yè)人士消息稱，此次雙方矛盾主要基于月之暗面估值大漲但幾家機構(gòu)未能參投的落差。一位行業(yè)人士稱，月之暗面成立之初，作為循環(huán)智能老股東的紅杉中國與真格基金選擇了繼續(xù)跟投，但金沙江創(chuàng)投、博裕資本等機構(gòu)由于不看好通用大模型而沒有跟進。

據(jù)網(wǎng)易科技報道，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎曾旗幟鮮明的提出自己不會投中國的大模型公司，他認為5年后將沒有獨立的大模型公司存在，因為沒有商業(yè)模式。在接受界面新聞采訪時，朱嘯虎對智譜AI、百川智能、零一萬物、月之暗面、Minimax、階躍星辰六家獨立大模型創(chuàng)業(yè)公司最后怎么收場表示“不樂觀”，認為“六小虎”最好的結(jié)果就是賣給大廠。

從目前結(jié)果來看，因為不看好通用大模型而沒有跟進的老投資人已經(jīng)錯失了潑天富貴。如果像媒體所報道的，循環(huán)智能的一些投資人訴求是增加在月之暗面的股權(quán)占比。那么，他們其實是不想進一步錯失月之暗面成長所帶來的巨大財富。

但從另一個角度講，股權(quán)值錢的前提是公司有進一步的發(fā)展，如果公司發(fā)展受干擾，結(jié)果只能是適得其反。