在當(dāng)前的股市行情中，一些增速迅猛、想象空間巨大的新興行業(yè)，如半導(dǎo)體和人工智能，成為了孕育牛股的重要溫床。特別是當(dāng)這些行業(yè)與跨界并購重組相遇，市場的反應(yīng)更是熱烈非凡。

特別是那些原本市值較小、身處傳統(tǒng)行業(yè)且業(yè)績平平的上市公司，一旦通過并購重組注入了新興行業(yè)的大體量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其公司質(zhì)地和投資價(jià)值往往會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化，仿佛獲得了新生。

9月24日，A股市場迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)的同時(shí)，《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》正式出臺(tái)，這一“并購六條”極大地激發(fā)了上市公司的并購熱情。在此之前，每月披露的并購重組數(shù)量平均僅為6家，而到了10月份，這一數(shù)據(jù)激增到22家，漲幅接近4倍。

并購重組歷來是A股市場備受追捧的題材之一。自本輪牛市啟動(dòng)以來，同花順“并購重組”題材的表現(xiàn)尤為搶眼，漲幅接近60%，遠(yuǎn)超滬深指數(shù)的漲幅，成為表現(xiàn)最為亮眼的概念題材之一，并孕育出眾多超級牛股。

例如，富樂德并購富樂華后，股價(jià)連續(xù)6天收獲20CM漲停，市值增長了近4倍；光智科技并購先導(dǎo)電科，更是連續(xù)8天收獲20CM漲停，市值增長超過5倍；雙成藥業(yè)在并購半導(dǎo)體公司奧拉股份后，股價(jià)在短短一個(gè)多月內(nèi)出現(xiàn)了20多個(gè)10CM漲停，市值暴增近10倍。

監(jiān)管層對于并購重組帶來的市場活躍度也持樂觀態(tài)度。11月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“上市公司市值管理指引”明確表示，支持依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、信息披露、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。與股份回購、現(xiàn)金分紅等方式相比，并購重組在提升上市公司經(jīng)營業(yè)績方面更為迅速有效，因此更受上市公司青睞。

A股市場的IPO環(huán)境也在一定程度上助推了并購重組的熱潮。截至12月20日，今年在A股三大交易所完成IPO的公司數(shù)量僅為97家，同比下降近70%，創(chuàng)下近10年新低；同時(shí)，已公布終止審查的企業(yè)數(shù)量超過420家，同比增長70%以上，均創(chuàng)下近4年新高。IPO難度的增加，無疑會(huì)促使更多企業(yè)選擇并購重組和借殼上市。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，那些通過并購重組實(shí)現(xiàn)市值和股價(jià)逆襲的上市公司，往往具備一些共同的特點(diǎn)。首先，實(shí)控人或大股東旗下往往擁有其他未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這為并購重組提供了豐富的資源。其次，這些公司的市值通常較低，且注入資產(chǎn)的體量遠(yuǎn)大于上市公司本身，從而實(shí)現(xiàn)了大象型資產(chǎn)與小市值公司的完美結(jié)合。實(shí)控人或大股東在A股市場上最好只有一個(gè)殼資源，且資產(chǎn)注入意愿強(qiáng)烈。最后，從低增長的傳統(tǒng)賽道向高增長的新興賽道進(jìn)行并購，往往能夠帶來估值的顯著提升。

值得注意的是，今年一些備受關(guān)注的并購重組案例在資本市場的表現(xiàn)并不盡如人意，特別是同行業(yè)大市值公司之間的并購重組。真正表現(xiàn)亮眼的，主要是那些小市值公司從低增長傳統(tǒng)行業(yè)向高增長新興行業(yè)的并購重組，且背后往往是由民企主導(dǎo)的“蛇吞象”式資本運(yùn)作。

以雙成藥業(yè)為例，該公司在并購之前市值不足20億，前三季度營收僅為1億出頭，且扣非凈利潤連續(xù)多年虧損。然而，通過資產(chǎn)注入，公司不僅引入了營收規(guī)模和盈利能力遠(yuǎn)超自身的奧拉股份，還成功從低估值的醫(yī)藥行業(yè)跨入了高估值的半導(dǎo)體行業(yè)，行業(yè)PE估值從30倍左右飆升至140倍以上，從而實(shí)現(xiàn)了市值和股價(jià)的飛躍。

展望未來，A股市場仍然存在一些原本質(zhì)地一般的上市公司，有較大機(jī)會(huì)通過并購重組實(shí)現(xiàn)驚人逆襲。例如萬林物流，該公司主營業(yè)務(wù)原本是木材進(jìn)口物流業(yè)務(wù)，但營收已經(jīng)連續(xù)5年下降，凈利潤也已連續(xù)3年虧損。然而，隨著公司控股權(quán)的易主和電商奇才樊繼波的入主，萬林物流有望迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)。樊繼波旗下的鴨鴨羽絨服近年來在線上平臺(tái)迅速崛起，成為國內(nèi)最成功的消費(fèi)品牌之一?？紤]到鴨鴨遠(yuǎn)高于行業(yè)的增長勢頭，一旦登陸A股，市值可能超過300億，萬林物流作為殼資源，有望迎來脫胎換骨的蛻變。

另一家有望通過并購重組實(shí)現(xiàn)逆襲的是三江購物。該公司原本主營百貨零售業(yè)務(wù)，但其大股東阿里巴巴為其帶來了豐富的并購重組資源。阿里目前是三江購物的第二大股東，持股比例超過32%。面對人工智能的時(shí)代浪潮，阿里參股的未上市資產(chǎn)中，曠視科技有望成為下一個(gè)在A股借殼上市的公司。作為“AI四小龍之一”，曠視科技估值保守估計(jì)在300億以上，是三江購物的近5倍。一旦兩家阿里系公司在A股整合成功，三江購物無疑也將迎來重生。