在半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)云變幻中，滬硅產(chǎn)業(yè)（股票代碼：688126.SH）近期宣布了一項(xiàng)重大重組進(jìn)展，計(jì)劃斥資70.4億元收購(gòu)其控股子公司新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿的少數(shù)股權(quán)，此舉標(biāo)志著這家500億市值硅片龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略版圖再次擴(kuò)張。

根據(jù)5月20日公開的重組方案，滬硅產(chǎn)業(yè)將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式完成此次收購(gòu)。具體而言，3.24億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)將通過定向增發(fā)募集的配套資金解決，而剩余的67.16億元?jiǎng)t通過發(fā)行股份的方式支付。此次交易不僅無需滬硅產(chǎn)業(yè)自籌資金，反而還能借此機(jī)會(huì)募集到17.5億元的流動(dòng)資金，為公司運(yùn)營(yíng)增添新的活力。

然而，這場(chǎng)看似光鮮的并購(gòu)背后卻隱藏著不少挑戰(zhàn)。滬硅產(chǎn)業(yè)及其標(biāo)的公司在去年均錄得了虧損。盡管如此，滬硅產(chǎn)業(yè)還是決定溢價(jià)收購(gòu)這些虧損資產(chǎn)，并且沒有設(shè)置業(yè)績(jī)承諾。在當(dāng)前半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)復(fù)蘇步伐緩慢、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的背景下，這一決策無疑增加了滬硅產(chǎn)業(yè)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

此次并購(gòu)實(shí)際上是一場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易。滬硅產(chǎn)業(yè)通過其全資子公司上海新昇半導(dǎo)體科技有限公司，已經(jīng)對(duì)新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿實(shí)現(xiàn)了控股。此次交易完成后，滬硅產(chǎn)業(yè)將通過直接和間接方式持有這三家公司100%的股權(quán)，進(jìn)一步鞏固其在半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)的地位。

滬硅產(chǎn)業(yè)擬通過向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份，募集不超過21.05億元的配套資金。其中，3.55億元將用于支付此次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)及中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，剩余的17.5億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這意味著，滬硅產(chǎn)業(yè)在不需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的情況下，就能完成這次重組，并額外獲得一筆可觀的流動(dòng)資金。

盡管滬硅產(chǎn)業(yè)是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其產(chǎn)品覆蓋300mm、200mm及以下尺寸，廣泛應(yīng)用于存儲(chǔ)、邏輯、圖像處理芯片等領(lǐng)域，但受市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢、商譽(yù)減值、持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及高研發(fā)投入等多重因素影響，滬硅產(chǎn)業(yè)在2024年錄得了9.71億元的虧損，今年一季度再度虧損2.09億元。

與此同時(shí)，三家標(biāo)的公司也處于虧損狀態(tài)。由于成立時(shí)間較短，仍處于產(chǎn)能爬坡階段，折舊和產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)的固定成本較高，2024年新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿分別虧損1.038億元、1.039億元和2871萬元。盡管標(biāo)的資產(chǎn)存在輕微溢價(jià)，但滬硅產(chǎn)業(yè)認(rèn)為，這些公司擁有技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)、客戶資源以及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等重要無形資源，具有行業(yè)領(lǐng)先地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，這次交易并未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾。滬硅產(chǎn)業(yè)解釋稱，由于標(biāo)的公司在交易前已經(jīng)由上市公司控制，且本次交易未采用基于未來收益預(yù)期的方法進(jìn)行評(píng)估或估值，因此交易各方基于市場(chǎng)化商業(yè)談判而未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排。這一決策引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

滬硅產(chǎn)業(yè)作為控股型公司，在IPO期間通過業(yè)務(wù)重組控制了上海新昇、Okmetic、新傲科技三家子公司。然而，由于200mm半導(dǎo)體硅片均價(jià)下滑顯著，公司計(jì)提了并購(gòu)Okmetic、新傲科技所形成的商譽(yù)減值約3億元，對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪送侠?。截?024年末，滬硅產(chǎn)業(yè)商譽(yù)賬面價(jià)值仍有7.89億元，未來若宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化或半導(dǎo)體硅片行業(yè)整體復(fù)蘇不及預(yù)期，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期，存在短期無法盈利及商譽(yù)進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)。