時(shí)隔近一個(gè)月，福然德（605050.SH）昨日回復(fù)上交所關(guān)于其半年報(bào)的監(jiān)管工作函。這是自2020年上市以來，福然德第二次因定期報(bào)告披露受到如此級別的“關(guān)注”。

2024年上半年，福然德（605050.SH）營收與凈利潤背離，期內(nèi)營收增長15%，歸母凈利潤下滑34%，毛利率跌至近年最低點(diǎn)。與此同時(shí)，公司當(dāng)期出現(xiàn)短債大增、新增大額預(yù)付款、應(yīng)收票據(jù)大增等異常增長情況。

此次回復(fù)中，公司回應(yīng)外界質(zhì)疑之余，同時(shí)展露了公司增收不增利背后更多的內(nèi)情，最為無奈的是，公司不得不在用降價(jià)的策略，換來例如比亞迪、奇瑞等大客戶的訂單。

降價(jià)“奇招”換增長

福然德主要提供金屬板材產(chǎn)品，客戶以中高端汽車、家電企業(yè)為主。半年報(bào)顯示，今年上半年福然德營收再創(chuàng)新高，達(dá)51億元，同比增長15%；而歸母凈利潤1.17億元，同比下滑34%，是公司2020年上市以來的最差成績。

營收和凈利背離背后，公司當(dāng)期的綜合毛利率降低至4.62%，為上市以來最低水平，在今年9月舉行的業(yè)績說明會(huì)上，公司首先面對的便是該問題。

對此，福然德給出了兩個(gè)原因，其一，自2024年起，公司上游原材料鋼材價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌趨勢，導(dǎo)致公司安全備貨庫存（銷售價(jià)格鎖價(jià)）受到一定程度的沖擊與影響。其二，2024年起，下游汽車主機(jī)廠的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間受到擠壓，公司終端用戶的單噸毛利也較過往有所下降。

如果說這番回復(fù)主要是給出外因，那么在回復(fù)上交所監(jiān)管工作函時(shí)，公司則是道出了更多內(nèi)情。

據(jù)公告，今年上半年，公司前五大客戶中，比亞迪、奇瑞關(guān)聯(lián)方及其配套增量較大，福然德為了爭取比亞迪（公開競標(biāo)）、奇瑞汽車等國內(nèi)主要汽車廠商供貨訂單，主動(dòng)降低毛利率獲得更大的配套份額，由此導(dǎo)致企業(yè)整體毛利率下降。

需要注意的是，近年來，福然德業(yè)績增長乏力，2023年步入負(fù)增長，綜合毛利率亦不斷走低。2019年，公司綜合毛利率為9.4%，今年公司綜合毛利率進(jìn)一步減少1.78%至4.62%。這在可比上市公司中，降幅第二。

可以看到，通過降價(jià)，今年上半年，公司從比亞迪和奇瑞獲得的銷售增長立竿見影，其中上半年對比亞迪的銷售收入同比暴增14倍至2.55億元，一躍成為公司當(dāng)年第一大客戶，上半年公司對奇瑞的銷售收入增加117%至1.4億元。

留意到，比亞迪并非福然德的新晉客戶，兩者自2017年7月開始合作。而奇瑞汽車2023年也不在公司前五大客戶之列。這意味著，公司寧愿少賺一點(diǎn)，也要緊緊抱住比亞迪和奇瑞汽車的大腿，這也不難理解原本并非大客戶的突然進(jìn)入公司前五大客戶名單。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年福然德營收比去年同期增加6.7億元，僅比亞迪和奇瑞汽車的銷售收入暴增貢獻(xiàn)了近一半增量。

短債和應(yīng)付票據(jù)資金缺口10億

降價(jià)帶來的困擾亦如影隨形，據(jù)半年報(bào)，福然德當(dāng)期還出現(xiàn)短債大增、經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額進(jìn)一步減少、新增大額預(yù)付款、應(yīng)收票據(jù)大增等多個(gè)異常情況。這也成為上交所關(guān)注的重點(diǎn)。

2020年，在IPO階段時(shí)，福然德因存在客戶與供應(yīng)商密集重疊，以及與關(guān)聯(lián)方拆借資金規(guī)模超30億元的情況，曾備受外界關(guān)注。公司在上市次年發(fā)布首份年報(bào)后，就曾收到上交所年報(bào)監(jiān)管工作函。

此次上交所關(guān)注重點(diǎn)依然放在公司業(yè)績異常背后的客戶情況，并要求說明相關(guān)變動(dòng)是否涉及關(guān)聯(lián)方。

據(jù)公告，對于上交所的疑問，福然德一一詳細(xì)回應(yīng)，且相關(guān)異常變動(dòng)背后并未涉及任何關(guān)聯(lián)方，這讓不少投資者松了一口氣。

但需要注意的是，公司陡然祭出薄利多銷策略背后，其資金鏈情況并不輕松。

截至今年上半年，公司貨幣資金9.59億元，其中受限資金7.73億元；短期借款10.84億元，同比增長432%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-3.94億元。另外，公司當(dāng)期應(yīng)付票據(jù)19.52億元，應(yīng)收票據(jù)9.35億元。

按照商業(yè)慣例，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)收票據(jù)的期限通常不超過6個(gè)月，這意味著，福然德需要在一年內(nèi)付出的貨款和償還短期貸款超過30億元，而公司貨幣資金連同應(yīng)收票據(jù)18.94億元，公司尚有11億元的資金缺口。根據(jù)公告，公司稱，截至2024年6月底，公司尚有未使用銀行授信敞口金額11.6億元。（本文首發(fā)于，作者｜張孫明爍）