馬上到年底了，很多上市公司都開始紛紛催收欠款。

而萬物云（02602.HK）面對高達99.89億元的應收賬款，卻不像很多上市公司那么焦慮，因為他直接上演了一場“資本大戲”，開出了“以資抵債”的戲碼。

近期，萬物云發(fā)布公告稱，擬收購上海祥大房地產發(fā)展有限公司（以下簡稱“上海祥大”）的45%股權，初始代價為7.12億元，其中有5.9億元將用于萬科對萬物云債務的償還。

不過雖然收購了，但是上海祥大依然不是萬物云的附屬公司，業(yè)績也不會出現(xiàn)在萬物云的財務報表上。

上海祥大是萬科通過全資子公司控股的企業(yè)，而上海祥大持有在上海浦東新區(qū)洋涇街道的辦公與商業(yè)物業(yè)（即上海濱江萬科中心及光合新座），準確的來說，就是項目處于上海陸家嘴核心地段。

陸家嘴大家都知道，上海市中心中的中心嘛，這里每天來往辦公的人員非常多，尤其是金融從業(yè)人員更是數(shù)不勝數(shù)。

而對于收購上海祥大的股權，萬物云表示，在上海祥大持有物業(yè)的輻射范圍內，萬物云在管項目19個，其中10個是住宅樓盤，在管小區(qū)戶數(shù)超1萬戶。而上海祥大旗下的上海濱江萬科中心，為商業(yè)綜合體項目，這里距離陸家嘴中心區(qū)約10分鐘車程，商場有助于萬物云構建“蝶城+社區(qū)商業(yè)”的互利發(fā)展模式。

1.萬物云收購萬科資產均為商業(yè)物業(yè)

其實，這已經不是萬物云第一次跟萬科進行“以資抵債”的關聯(lián)交易了。

早在11月1日，當時雙方就進行了一次，萬物云以1.5億元的對價，從萬科手中收購了武漢新唐共祥商業(yè)管理有限公司50%的股權，其中1.25億元用應收款抵債，而僅剩下的0.25億元需要以現(xiàn)金支付，而完成收購后，萬物云將間接持有武漢新唐名下的全部資產（包括目標項目）的50%權益。

而武漢新唐持有武漢市江漢區(qū)常青一路218號武漢唐家墩城中村綜合改造項目k3地塊的武漢新唐廣場及與之配套的全部地下車位使用權。

主要資產武漢新唐廣場總建筑面積約7.48萬平方米，包含地上5層和地下1層，2015年正式營業(yè)。截止到8月底，該商場的項目節(jié)點出租率為90.5%，并且，該廣場的位置也處于萬物云云蝶城“唐家墩街道”范圍內，在周圍500米的范圍內，萬物云在管住宅項目有4個。

而上海祥大旗下的主要資產上海濱江萬科中心，項目建筑總面積達6.7萬平方米，包含寫字樓即濱江萬科中心（地上25層）、商場即光合新座（地上4層）、地下車庫（地下2層）。商業(yè)租戶大多數(shù)是餐飲企業(yè)，而辦公租戶則是服務類、金融類企業(yè)。

截止到10月底，上海祥大的投資性房地產估值約13.37億元，經過調整，上海祥大100%股權對應價格最終確定約為15.82億元。

而上海祥大2022年至2023年的除稅前凈利潤分別是約為35.26萬元、3167.24萬元；而對應期內除稅后，則分別凈虧損約254.60萬元、1313.20萬元。

這家公司在這兩年虧損，主要是之前疫情影響以及周邊道路施工影響所致。而公司的盈利能力還是可以的，所以萬物云最終選擇收購上海祥大的股權。

2.萬科欠萬物云應收賬款的40%

在今年萬物云的半年報上，萬物云貿易應收款項及應收保證金約為94.5億元，較2023年末增加38.74%，而關聯(lián)方萬科及附屬公司應收賬款高達約38.2億元，占比約40%。同期，萬物云的貿易應收賬款減值撥備約為5.44億元，較2023年末增加29.52%。

今年8月份，萬物云曾表示，下半年與萬科的關聯(lián)交易將主動降低，而應收賬款將與萬科協(xié)商用經營性資產抵債的方式解決。盡可能地通過非開發(fā)商主營業(yè)務更好發(fā)展來彌補，保證公司收入的正向增長。

近幾年，萬物云與萬科關聯(lián)交易的比例不斷降低，2021年至2023年分別是19.2%、16%和13.5%，到了今年上半年更是降低到10.1%。萬物云還準備繼續(xù)減少雙方的關聯(lián)交易。

但是，在接下來僅剩的1個月中，萬物云是不是還會因為應收款項，繼續(xù)收購萬科資產，以降低關聯(lián)應收款。

那么，下一筆萬物云的收購將落在哪里呢？

今年9月底的時候，萬物云將IPO募集的資金用途進行了修改，為“通過基金投資等方式探尋有發(fā)展?jié)摿Φ奈飿I(yè)標的（含經營性資產投資等）”分配了約18億元的資金。

這是否表示，萬物云依然有計劃繼續(xù)進行大筆收購資產呢？

截止到今年8月31日，萬物云未動用的募資凈額約33.43億元，而這些錢最終將落在哪里呢？

在2023年的業(yè)績會上，朱保全曾提出“蝶城+社商”的構想，在蝶城范圍內去尋找到經營不善的社區(qū)商業(yè)并進行改造，嘗試讓居民與社區(qū)mall形成一種緊密的消費聯(lián)動。這樣在推動住宅社區(qū)保值增值的同時，還可以推動社區(qū)商業(yè)資產的保值增值。

而武漢新唐廣場和上海濱江萬科中心就是可以作為打造“蝶城+社商”的模式，不光是萬科為了抵債出售的資產，也是萬物云的發(fā)展策略在其中。

截止到2023年底，萬物云的蝶城數(shù)量為621個，在計劃中，2024年將推動不少于100個蝶城的流程改造，還計劃在布局內有超過800個蝶城具有開展社商業(yè)務的機會。

這樣一看，萬物云收購是不是就早已有規(guī)劃呢？

在很多人看來，物業(yè)公司解決關聯(lián)方應收賬款，而地產公司通過處理資產回收資金是一個雙贏的局面。

畢竟，公司要活下去，那么首先要面臨解決的就是債務問題了。不管是最終選擇債務重組，還是選擇拋售資產，對于解決債務都是一個好的結果。