在2024年的金融市場(chǎng)中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的整體表現(xiàn)尚可，特別是在9.24行情的推動(dòng)下，年終成績(jī)相對(duì)亮眼。然而，對(duì)于那些曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的百億基金而言，這一年的成績(jī)單卻顯得不盡如人意。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月31日，市場(chǎng)上單只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模超過(guò)百億元的共有28只。從全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這28只百億級(jí)基金的平均收益率為5.51%，但首尾業(yè)績(jī)相差竟達(dá)55.8%。其中，有7只百億基金的年內(nèi)收益為負(fù)，尤為引人注目的是，消費(fèi)天王胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)基金也位列其中。

匯添富消費(fèi)行業(yè)基金自2021年以來(lái)，已連續(xù)多年出現(xiàn)負(fù)收益。2024年，該基金的全年凈值增長(zhǎng)率為-5.31%，在同類(lèi)4104只基金中排名第3238位，表現(xiàn)令人失望。那么，問(wèn)題究竟出在哪里呢？

從基金的投資目標(biāo)和契約來(lái)看，匯添富消費(fèi)行業(yè)基金旨在通過(guò)自下而上的投資方法，精選消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司，結(jié)合市場(chǎng)脈絡(luò)，進(jìn)行中長(zhǎng)期布局，以實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也設(shè)定為中證主要消費(fèi)行業(yè)指數(shù)、中證可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)和上證國(guó)債指數(shù)的組合。

然而，作為與張坤、劉彥春、王宗合和蕭楠等白酒四大天王齊名的消費(fèi)天王，胡昕煒對(duì)白酒的偏愛(ài)在這些年里始終未變。他目前管理的8只公募基金產(chǎn)品中，匯添富消費(fèi)行業(yè)不僅是他管理時(shí)間最長(zhǎng)的，也是任職回報(bào)最高的。從基金的重倉(cāng)股中，我們或許能找到問(wèn)題的端倪。

在最近一季的基金三季報(bào)中，白酒股依然占據(jù)了匯添富消費(fèi)行業(yè)基金重倉(cāng)股的五個(gè)席位，包括貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒和迎駕貢酒。而在2023年的四季報(bào)中，該基金配置的白酒公司更是多達(dá)七家，包括山西汾酒和今世緣等。然而，在消費(fèi)降級(jí)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)日的背景下，白酒股的走勢(shì)并不盡如人意。

2024年全年，貴州茅臺(tái)的股價(jià)下跌了11.70%，瀘州老窖下跌約30%，古井貢酒下跌約為25.56%，五糧液雖然表現(xiàn)相對(duì)較好，但也僅微跌了0.19%。整體來(lái)看，萬(wàn)德的白酒指數(shù)在過(guò)去一年下跌了約15.49%。胡昕煒在季報(bào)中并未直接提及組合的問(wèn)題，只是表示將繼續(xù)聚焦于A股的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)公司，并相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需消費(fèi)的基本面有望企穩(wěn)回升。

除了白酒股外，胡昕煒在非白酒標(biāo)的選擇上也未能展現(xiàn)出獨(dú)到的眼光。在匯添富消費(fèi)行業(yè)基金去年三季度的股票組合中，另一半的標(biāo)的分別是美的集團(tuán)、海爾智家、安井食品、格力電器和珀萊雅。其中，美的集團(tuán)、海爾智家和安井食品是2024年前三季度一直持有的標(biāo)的。然而，這三家公司中表現(xiàn)最差的是安井食品，全年下跌了約22.11%。

從新增的標(biāo)的來(lái)看，胡昕煒選擇了格力電器和珀萊雅。其中，格力電器在下半年漲幅約為16%，但珀萊雅卻下跌了23.69%。整體來(lái)看，他選擇的標(biāo)的基本都是消費(fèi)行業(yè)各細(xì)分賽道中的龍頭公司。雖然表現(xiàn)不佳可以歸咎于二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，但這也反映出他在選股上的局限性。

與此同時(shí)，我們注意到其他白酒天王如張坤和蕭楠，在投資策略上已經(jīng)有了顯著的變化。張坤在易方達(dá)早已跳脫了單一的白酒思維，成為名副其實(shí)的國(guó)際投資人。而蕭楠在他獨(dú)自管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選的重倉(cāng)股組合中，幾乎完全看不到白酒的任何影子。這不禁讓人思考，胡昕煒是否也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，擴(kuò)充自己的能力圈范圍呢？