熊貓乳品（300898.SZ）發(fā)布的2024年報顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.64億元，同比下滑19.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降5.98%，呈現(xiàn)出營收降幅顯著但利潤端韌性較強的分化特征?。這一業(yè)績波動折射出乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的深度調(diào)整周期內(nèi)，傳統(tǒng)煉乳業(yè)務(wù)收縮的同時，新興品類能否支撐企業(yè)穿越周期？

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，原材料成本下行成為熊貓乳品利潤端的重要緩沖。盡管下游茶飲行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致營收承壓，但原奶、白糖等采購成本下降推動毛利率同比提升5.27個百分點至28.40%，疊加供應(yīng)鏈優(yōu)化措施，使得熊貓乳品凈利潤降幅遠小于營收下滑幅度?。

值得關(guān)注的是，熊貓乳品第四季度單季凈利潤同比下滑10.45%，反映出下半年市場競爭加劇對企業(yè)盈利能力的持續(xù)侵蝕?。中國乳制品工業(yè)協(xié)會分析指出，新茶飲行業(yè)增速預(yù)計將從2023年的18.7%放緩至2025年的12.4%，這對以煉乳為核心產(chǎn)品的熊貓乳品形成長期壓力?。

不過，熊貓乳品傳統(tǒng)業(yè)務(wù)遭遇陣痛的同時，椰品業(yè)務(wù)成為亮點。年報顯示，熊貓乳品椰品業(yè)務(wù)憑借厚椰乳產(chǎn)品線異軍突起，全年收入達7670萬元，成為業(yè)績報告中少有的增長亮點?。

對熊貓乳品來說，渠道變革帶來的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。隨著連鎖茶飲品牌集中度提升，熊貓乳品對香飄飄、古茗等頭部客戶的依賴度居高不下，前五大客戶銷售額占比超過40%，這一結(jié)構(gòu)性風(fēng)險在行業(yè)增速放緩時尤為突出?。

為應(yīng)對渠道變局，熊貓乳品年內(nèi)加快布局電商和社區(qū)零售渠道，但線上業(yè)務(wù)毛利率較傳統(tǒng)渠道低5-8個百分點，短期可能進一步拉低整體盈利水平?。有業(yè)內(nèi)人士指出，區(qū)域性乳企在向全國市場擴張時，常面臨品牌認知度不足與物流成本高企的雙重困境，熊貓乳品需在渠道下沉與利潤平衡間找到新解法?。

隨著乳制品行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向價值競爭的新階段，熊貓乳品這家老牌煉乳企業(yè)能否在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮與新興賽道培育間實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，將成為檢驗其戰(zhàn)略韌性的關(guān)鍵標尺。