近期，復(fù)星旅游文化集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“復(fù)星旅文”）正式向香港聯(lián)合交易所（聯(lián)交所）遞交了撤銷上市地位的申請(qǐng)，這一決定預(yù)計(jì)將在2025年3月19日下午四點(diǎn)后正式生效。這一舉動(dòng)并非突如其來，早在去年12月，復(fù)星旅文董事會(huì)就已決議通過協(xié)議安排方式回購(gòu)公司股份，向股東提出私有化建議。

根據(jù)公告，若該私有化計(jì)劃生效，除受托人未獲分配的計(jì)劃股份外，所有計(jì)劃股份將被注銷，股東將以每股7.80港元的現(xiàn)金換取股份，這一價(jià)格較復(fù)星旅文停牌前最后一個(gè)交易日的股價(jià)4港元/股溢價(jià)約95%，涉及資金約21.22億港元。

復(fù)星旅文私有化背后的原因復(fù)雜多樣。一方面，公司在港交所的交易流動(dòng)性長(zhǎng)期低迷，市值遠(yuǎn)低于其核心資產(chǎn)的歷史投入。特別是三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目，累計(jì)投入達(dá)110億元，而公司市值在去年私有化公告前一個(gè)交易日僅為49.77億元。另一方面，港股市場(chǎng)整體走勢(shì)不佳，恒生指數(shù)自2018年高點(diǎn)至今累計(jì)跌幅近40%，復(fù)星旅文的股價(jià)也從2023年前的12港元左右跌至近期的4港元。

復(fù)星旅文的控股股東復(fù)星國(guó)際的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是股價(jià)下跌的重要因素之一。近年來，復(fù)星集團(tuán)整體債務(wù)壓力巨大，復(fù)星旅文不得不陸續(xù)出售非核心資產(chǎn)回血，包括Thomas Cook、Casa Cook和Cook’s Club等酒店品牌。去年，市場(chǎng)甚至傳出復(fù)星國(guó)際正尋求出售三亞亞特蘭蒂斯豪華度假村全部或部分權(quán)益的消息，雖然最終未成真，但這些傳言無(wú)疑削弱了投資者對(duì)復(fù)星旅文發(fā)展前景的信心。

然而，在宣布私有化的同時(shí)，復(fù)星旅文卻透露出另一個(gè)重要信息：正在考慮分拆旗下三亞亞特蘭蒂斯，并與上海證券交易所探討?yīng)毩⒎康禺a(chǎn)投資信托（REITs）上市的可能性。這一舉動(dòng)表明，即使負(fù)債沉重、即將退市，復(fù)星旅文仍舍不得拋棄這塊“金字招牌”。

三亞亞特蘭蒂斯，這座坐落于海棠灣的豪華度假村，自2018年開業(yè)以來一直是三亞酒店圈的焦點(diǎn)。它匯集了酒店、娛樂、餐飲、購(gòu)物、演藝、物業(yè)、國(guó)際會(huì)展及特色海洋文化體驗(yàn)八大豐富業(yè)態(tài)于一體，由全球頂級(jí)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)精心打造。其中，水族館內(nèi)的失落的空間更是令人嘆為觀止，游客可以在此與約60000只海洋生物親密接觸。

然而，近年來三亞亞特蘭蒂斯也面臨著諸多挑戰(zhàn)。受疫情影響，2020年上半年經(jīng)營(yíng)受阻，收入有所下降；雖然下半年客流迅速恢復(fù)，但疫情反復(fù)導(dǎo)致2022年全年?duì)I業(yè)額大幅下跌。隨著海南三亞其他酒店及度假村的降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，三亞亞特蘭蒂斯客房平均每日房?jī)r(jià)也顯著下降。

盡管如此，三亞亞特蘭蒂斯的市場(chǎng)估值仍然依賴于酒店房源出租、觀光游樂項(xiàng)目門票、商業(yè)零售出租等收入。為了緩解復(fù)星集團(tuán)的債務(wù)壓力并保留項(xiàng)目管理權(quán)，復(fù)星旅文希望通過REITs獨(dú)立上市來盤活沉重資產(chǎn)并獲得活水資金。

然而，文旅REITs仍處于前期探索階段，雖然已有不少項(xiàng)目在申報(bào)，但至今尚未有一家成功發(fā)行。三亞亞特蘭蒂斯能否以文旅REITs的身份上市仍然充滿懸念。分拆酒店業(yè)務(wù)上市也面臨著諸多挑戰(zhàn)和嚴(yán)苛的篩選條件。

不過，復(fù)星旅文并未放棄嘗試。早在2019年，公司就曾宣布利用亞特蘭蒂斯發(fā)行一筆70.01億元的CMBS（商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券）。雖然CMBS本質(zhì)上還是依賴物業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和租金收入的穩(wěn)定性，但這一舉措為復(fù)星旅文提供了短期的融資需求。

如今，復(fù)星旅文正面臨著前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。隨著國(guó)家發(fā)展改革委放寬文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施REITs涉及景區(qū)標(biāo)準(zhǔn)至4A級(jí)以及配套酒店，三亞亞特蘭蒂斯似乎看到了新的希望。然而，文旅REITs的估值方式和技術(shù)要求復(fù)雜，能否成功上市仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

與此同時(shí)，三亞亞特蘭蒂斯也在不斷探索新的發(fā)展模式。通過“即托即享”的無(wú)縫托管運(yùn)營(yíng)模式，將可售物業(yè)作為配套資源，為游客提供更加豐富的度假體驗(yàn)。這一模式的成功與否，也將對(duì)三亞亞特蘭蒂斯未來的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

無(wú)論如何，三亞亞特蘭蒂斯的出現(xiàn)都標(biāo)志著復(fù)星旅文在文旅領(lǐng)域的探索和嘗試。雖然面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性，但復(fù)星旅文仍未放棄對(duì)這塊“金字招牌”的打造和運(yùn)營(yíng)。未來，三亞亞特蘭蒂斯能否成功上市并“翻身”，還需等待時(shí)間的答案。