在中國人民銀行（央行）近期推出的新貨幣政策工具背景下，資本市場迎來了一項(xiàng)重大創(chuàng)新。10月10日，央行宣布創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）”，旨在支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF等資產(chǎn)為抵押，換取國債、央行票據(jù)等高等級流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模設(shè)定為5000億元，并視情況可進(jìn)一步擴(kuò)大。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，這是中國首個(gè)專為資本市場設(shè)計(jì)的貨幣政策工具，其推出涉及多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，對政策協(xié)同性和工作效率提出了高要求。

盡管具體操作細(xì)則尚未公開，但該工具的基本框架已明確：通過抵押資產(chǎn)換取高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)，增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取和股票增持能力。央行強(qiáng)調(diào)，通過SFISF獲得的資金必須用于投資股票市場。

民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川分析認(rèn)為，SFISF應(yīng)在市場流動(dòng)性偏緊時(shí)使用，而非作為“加杠桿”工具。他指出，能使用該工具的機(jī)構(gòu)范圍可能有限，主要集中于頭部非銀機(jī)構(gòu)，且股票等資產(chǎn)的質(zhì)押率可能偏低，以防范市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對于SFISF的政策定位，陶川認(rèn)為需結(jié)合其推出背景分析。他指出，該工具在匯金公司大量增持ETF的背景下成立，旨在替代匯金向股票市場提供流動(dòng)性，并起到穩(wěn)定指數(shù)、平抑市場波動(dòng)的作用。

中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)副會(huì)長徐忠強(qiáng)調(diào)，SFISF在實(shí)施過程中不涉及基礎(chǔ)貨幣投放，而是通過“以券換券”的形式增強(qiáng)機(jī)構(gòu)融資和投資能力。這一操作原理與美聯(lián)儲的定期證券借貸便利（TSLF）類似。

華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)對比了中美兩國的流動(dòng)性支持工具，指出SFISF與TSLF的異同。他認(rèn)為，SFISF的資金使用限制在股市，而TSLF則不限制資金用途。SFISF的抵押品預(yù)計(jì)主要是股票類資產(chǎn)，而TSLF的抵押品范圍更廣。

中金公司則對比了央行票據(jù)互換工具（CBS）與SFISF，指出兩者都是通過以券換券的方式提高資產(chǎn)流動(dòng)性，但CBS旨在提高銀行永續(xù)債的流動(dòng)性，而SFISF則專注于幫助非銀機(jī)構(gòu)增持股票。

總體而言，SFISF作為一項(xiàng)創(chuàng)新的貨幣政策工具，旨在通過增強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)的融資和投資能力，穩(wěn)定股市情緒，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。