文 | 松果財(cái)經(jīng)

按照以往慣例，每3～4年左右，豬肉養(yǎng)殖就會(huì)大致走完一個(gè)大周期，例如，2014—2018年。其中價(jià)格上升周期一般持續(xù)16—28個(gè)月，下跌周期持續(xù)19—27個(gè)月。

以此類推，始于2022年這一輪新周期，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的價(jià)格調(diào)整后，生豬價(jià)格按理應(yīng)該接近上升期。

然而要注意的是，豬周期的節(jié)奏在這一輪中發(fā)生了些許變化。2022年生豬價(jià)格快漲快跌，從12.76元/千克上漲至27.66元/千克只用了7個(gè)月，隨后又在不到4個(gè)月的時(shí)間中降回14.92元/千克。并且由此開始了漫長(zhǎng)的低價(jià)波動(dòng)期，其間即便出現(xiàn)過短暫的價(jià)格反彈期，也多是短期的季節(jié)性需求帶來。

截至目前，生豬價(jià)格依舊維持中低位水平波動(dòng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年11月中旬生豬（外三元）價(jià)格為16.3元/公斤，環(huán)比下跌4.1%。

結(jié)合企業(yè)年底加速出欄等因素考慮，四季度的供應(yīng)缺口也大概率已經(jīng)修復(fù)了。所以，我們可以大致推斷接下來一段時(shí)間內(nèi)，供給端對(duì)于價(jià)格上行的支撐作用并不大，而消費(fèi)端又以弱穩(wěn)為主。

復(fù)雜的行業(yè)情況下，豬周期的概念還靈嗎？

豬周期出“亂拳”，有企業(yè)被打懵了

所謂豬周期，是指豬肉價(jià)格會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)受供需關(guān)系驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)的周期性變化，是過去常見的一種具體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

行業(yè)在掌握了這樣的經(jīng)濟(jì)規(guī)律后，會(huì)通過一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)、指標(biāo)去預(yù)判行業(yè)未來的走向。

比如在判斷豬周期的觸底拐點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)過去喜歡用一家或多家規(guī)模體量足夠大的豬企的破產(chǎn)重組作為依據(jù)之一。因?yàn)槟┪徽咛蕴鼍值慕Y(jié)果某種程度上代表著生豬產(chǎn)能去化已經(jīng)接近這一輪的極限。

而在這一輪中，其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了不幸的傲農(nóng)生物。

財(cái)報(bào)顯示，自2021起傲農(nóng)生物已連續(xù)三年業(yè)績(jī)巨虧，截至2024年前三季度期末，其歸屬于母公司所有者權(quán)益達(dá)到了-18.19億元。相比去年整年度，凈資產(chǎn)負(fù)債情況繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前，傲農(nóng)生物已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

從企業(yè)的發(fā)展歷程來看，傲農(nóng)生物是自2019年那波非洲瘟疫驅(qū)動(dòng)的豬價(jià)高峰期開始大手筆從飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到生豬養(yǎng)殖。

然而入市即高點(diǎn)，此后至今豬價(jià)大體呈震蕩下滑態(tài)勢(shì)，且作為后來者，傲農(nóng)生物在成本把控上沒有及時(shí)形成優(yōu)勢(shì)，大規(guī)模擴(kuò)張飼養(yǎng)業(yè)務(wù)后走進(jìn)虧損螺旋。

主動(dòng)減負(fù)，因此成為傲農(nóng)生物存活下來的必然選擇。截至2024年第三季度，傲農(nóng)生物營(yíng)收規(guī)模繼續(xù)大幅收縮，同比23年同期少了一半有余，僅有22.7億元。同期歸母凈利潤(rùn)虧損2.79億元。

不過，預(yù)計(jì)2024年度，傲農(nóng)生物營(yíng)收體量將重回至2020年以前水平。按照行業(yè)慣例思考，有理由預(yù)判生豬養(yǎng)殖行業(yè)的新拐點(diǎn)大概不遠(yuǎn)了。

現(xiàn)階段從最核心的問題是，從決定市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的供需情況來看，生豬市場(chǎng)還沒有看到強(qiáng)扭轉(zhuǎn)的信號(hào)，也就很難判斷新的拐點(diǎn)具體在哪里。

市場(chǎng)規(guī)律早已明確，第四季度是一年之中豬肉消費(fèi)旺季，腌臘需求旺盛。但過去兩月，受天氣較高溫影響，大多地區(qū)的生豬腌臘需求未能得到有效釋放，供給出欄卻在如期增加。

供需速度的失衡，導(dǎo)致11月中下旬生豬價(jià)格再次下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2024年11月20日生豬為16.3元/公斤，環(huán)比上旬下跌了4.1%；相比9月30日18元/公斤的均價(jià)，則累計(jì)下滑了9.44%。

而即便后續(xù)伴隨天氣降溫，腌臘需求充分釋放，帶動(dòng)了生豬價(jià)格的提升，也只是常規(guī)的季節(jié)性表現(xiàn)。持續(xù)時(shí)間短，價(jià)格彈性小，并不足以被看作是大的上行周期。

如果將時(shí)間點(diǎn)放寬到明年，在當(dāng)前合理控制的能繁母豬產(chǎn)能的條件下，按照能繁母豬到豬出欄的10—18個(gè)月周期來推算，明年生豬供應(yīng)大概率依舊充足。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至2024年10月，全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比9月增長(zhǎng)了0.3%，達(dá)4073萬頭，雖然同比去年下降3.2%，但相當(dāng)于正常保有量的104.4%，供應(yīng)充足。

所以，在接下來的過年行情中，大概率依舊會(huì)有一波小小的豬肉上升期，但波幅預(yù)計(jì)不高，時(shí)間不會(huì)太久。

豬周期依然存在，但掌舵者不同了

回歸宏觀話題，豬周期規(guī)律是否失靈，答案其實(shí)很明顯。

過去，基于國(guó)內(nèi)源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的生豬養(yǎng)殖發(fā)展史，散養(yǎng)戶是這個(gè)行業(yè)的大主力之一，也是驅(qū)動(dòng)豬周期規(guī)律出現(xiàn)的主因之一。原因很簡(jiǎn)單：

散養(yǎng)戶更多是受高價(jià)和利益驅(qū)動(dòng)，有著明顯的跟風(fēng)行為，并不會(huì)對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)、科學(xué)的研究與預(yù)判。

豬價(jià)高，經(jīng)營(yíng)者盈利爆發(fā)，散養(yǎng)戶就大幅流入，助推豬肉供給持續(xù)攀高。出現(xiàn)虧損后，散養(yǎng)戶又開始紛紛跑步離場(chǎng)，市場(chǎng)供給又開始持續(xù)減少。如此循環(huán)下，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)明顯的周期性。

但是，自從2014年生豬養(yǎng)殖行業(yè)開始步入環(huán)保嚴(yán)管期后至今，規(guī)?；B(yǎng)殖成為大趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)散養(yǎng)戶的比例早就從2009年的70%下降到2023年的32%，與集團(tuán)化養(yǎng)殖的比例發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。

這一過程中，行業(yè)背后的結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)模式、市場(chǎng)策略乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條都被全面重構(gòu)。集團(tuán)主導(dǎo)了行業(yè)的市場(chǎng)節(jié)奏后，過去的市場(chǎng)周期策略自然逐漸略顯不靈。

就比如，在當(dāng)下的這一輪豬周期中，明顯下行階段的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。但同時(shí)，截至今年前三季度，卻已經(jīng)有不少企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈了，且未見市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)大幅增加信號(hào)。

這樣的現(xiàn)象出現(xiàn)，大概有兩個(gè)原因。其一是由有組織、有紀(jì)律的集團(tuán)風(fēng)格主導(dǎo)的豬周期，在去化速度以及市場(chǎng)敏感度上，反應(yīng)都更加迅速。

此前行業(yè)對(duì)2023年的豬肉消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)判過于積極，導(dǎo)致去年生豬養(yǎng)殖面臨供應(yīng)端過剩、降本周期遲緩的雙重壓力，行業(yè)整年度僅在8至10月價(jià)格反彈至當(dāng)年最高點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)過盈利，其余時(shí)間企業(yè)均處在虧損期。

市價(jià)低迷、企業(yè)長(zhǎng)周期虧損下，養(yǎng)殖企業(yè)不得不主動(dòng)減產(chǎn)。截至2024年10月，豬價(jià)整體的均價(jià)同步去年出現(xiàn)明顯的提升，尤其是年中時(shí)，多種因素共同影響，豬價(jià)短期曾經(jīng)快速回升到中價(jià)位水平，反映出市場(chǎng)調(diào)節(jié)效率大幅提升。

其二則是企業(yè)的成本規(guī)模效應(yīng)，以及智能化養(yǎng)豬紅利正在齊齊釋放。

從多家企業(yè)披露的最新投資者調(diào)研資料來看，多家企業(yè)的生豬養(yǎng)殖成本已降至12元/公斤以下，尤其是兩大龍頭企業(yè)成本管控能力最優(yōu)。

其中，牧原股份今年10月份內(nèi)的生豬養(yǎng)殖完全成本已降至13.3元/公斤，優(yōu)秀場(chǎng)線的成本甚至降至12元/公斤以下；同期，溫氏股份的肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至6.7元/斤左右，公司初步規(guī)劃2025年全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本目標(biāo)為6.5元/斤以下。

巨星農(nóng)牧10月份的商品豬完全成本則保持在7元/斤以內(nèi)，規(guī)劃的2025年商品豬完全成本目標(biāo)為6.5元/斤。

反映在業(yè)績(jī)上，2024年第三季度，牧原股份、溫氏股份的凈利潤(rùn)分別達(dá)96.52億元、50.81億元，同比大增930.20%、3097.03%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體，體現(xiàn)了龍頭的引領(lǐng)作用。

得益于生豬價(jià)格上漲，疊加企業(yè)成本管控能力的提升，截至今年前三季度，包括但不限于巨星農(nóng)牧、新希望、唐人神、新五豐等生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)，均較上年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年1-10月份生豬自繁自養(yǎng)盈利均值344.56元/頭，同比上漲393.41元/頭，漲幅805.34%。

行情不會(huì)缺席，但“穩(wěn)”才是未來基調(diào)

如今，盈利的回升并未讓企業(yè)失去理智。從當(dāng)前的調(diào)研情況來看，企業(yè)對(duì)擴(kuò)產(chǎn)仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。相比之下，大多生豬養(yǎng)殖企業(yè)目前更注重優(yōu)化智能養(yǎng)豬、科學(xué)養(yǎng)豬能力。

此前已先后有新希望、巨星農(nóng)牧分別計(jì)劃募集27億元、1.7億元資金用于數(shù)智化升級(jí)項(xiàng)目中，以期用智能化設(shè)備來提升豬場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化、智能化水平，實(shí)現(xiàn)降本增效，高質(zhì)量養(yǎng)豬。

基于這些養(yǎng)豬市場(chǎng)主體目前的投資傾向，可以肯定，在新的豬周期節(jié)奏中，“穩(wěn)”將繼續(xù)成為主基調(diào)。

中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇曾在接受媒體采訪時(shí)指出，“豬周期”的具體表現(xiàn)與生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征直接相關(guān)，生豬產(chǎn)業(yè)由增量向保量提質(zhì)轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展新通道，生豬價(jià)格周期就會(huì)呈現(xiàn)平穩(wěn)、窄幅波動(dòng)的特征。

所以，足夠強(qiáng)大的企業(yè)早已在不斷變化的行業(yè)環(huán)境中，適應(yīng)了新的周期節(jié)奏。

投資同樣在跟隨這種變化，未來的行情還會(huì)有，但下一輪大的上升期中短期可能還要繼續(xù)等。大眾對(duì)豬肉消費(fèi)的需求基本盤還在，行業(yè)價(jià)值就會(huì)延續(xù)。