在經(jīng)濟緩慢復蘇的大環(huán)境下，居民消費動力與實體融資需求顯得較為疲軟，加之監(jiān)管政策的收緊，共同促使市場總供給呈現(xiàn)出下滑趨勢。近年來，資產(chǎn)支持證券（ABS）的凈融資額持續(xù)縮減，不過，這一趨勢在今年有所緩和。

據(jù)統(tǒng)計，自年初至12月27日，全市場共發(fā)行ABS產(chǎn)品5691只，總規(guī)模達到約2.02萬億元。值得注意的是，ABS的平均發(fā)行利率經(jīng)歷了顯著下降，從年初的約2.97%降低至12月的2.10%，更有部分產(chǎn)品在12月的發(fā)行利率已跌破2%大關(guān)。

截至12月27日，ABS年內(nèi)累計凈融資額為-1553.6億元，相比去年同期的-8415.40億元，收窄幅度明顯。目前，ABS的市場存量規(guī)模仍保持在約3.31萬億元的水平。從底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)應收賬款、類房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS/CMBN）以及融資租賃債權(quán)等規(guī)模較大，各自占比均超過10%。

ABS產(chǎn)品體系復雜多樣，底層資產(chǎn)種類繁多，共分為34類。根據(jù)發(fā)起機構(gòu)和監(jiān)管部門的不同，ABS又可進一步細分為信貸ABS、企業(yè)ABS、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）和保險ABS。其中，企業(yè)ABS是市場上的融資主力，近年來年均發(fā)行量保持在約1萬億元，占市場新增產(chǎn)品規(guī)模的近一半。企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型豐富，涵蓋債權(quán)類、收益權(quán)類和權(quán)益類等。

業(yè)內(nèi)人士指出，作為盤活地方存量資產(chǎn)的新工具，企業(yè)ABS中的權(quán)益類產(chǎn)品，如持有型不動產(chǎn)ABS，其存量占比正在逐步上升。這類產(chǎn)品的收益主要取決于項目未來的經(jīng)營分紅以及二級市場的資本利得，具有更強的股權(quán)特性，與偏債務性質(zhì)的類REITs存在較大差異，也因此成為監(jiān)管部門當前重點推薦的品種。

另一方面，信貸ABS的發(fā)行規(guī)模近年來呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。特別是在居民抵押貸款支持證券（RMBS）暫停發(fā)行，以及房地產(chǎn)市場不景氣導致房地產(chǎn)ABS發(fā)行規(guī)模大幅回落的背景下，信貸ABS的發(fā)行主要以個人汽車貸款為主，年發(fā)行量已縮減至約3000億元。

從票息利差的角度來看，隨著資產(chǎn)荒的加劇，ABS各品種的利差逐漸縮小。以1年期AAA級企業(yè)ABS為例，年初時的利差區(qū)間仍在20個基點以上，而年末時已跌破10個基點。由于ABS存在流動性補償，其估值調(diào)整通常滯后于信用債市場，呈現(xiàn)出“市場上漲時反應滯后，市場調(diào)整時抗跌性強”的特點。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著資產(chǎn)荒的持續(xù)、發(fā)行成本的逐步降低，以及貸款成本下行帶來的擠出效應，ABS市場的利差將繼續(xù)壓縮。其中，成交活躍且收益率高于3%的品種，多來自于供應鏈、融資租賃、類REITs、CMBS等存量規(guī)模較大的領(lǐng)域。

從機構(gòu)投資行為來看，ABS的高票息收益仍是金融機構(gòu)配置的重要基礎(chǔ)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，銀行自營和信托公司是ABS的主要持有者。以11月的托管數(shù)據(jù)為例，信貸ABS合計規(guī)模約為1.15萬億元，其中商業(yè)銀行持有8327.45億元，占比高達72.44%。不過，不同機構(gòu)在ABS投資上的偏好也存在差異。據(jù)中金公司研究報告顯示，目前理財機構(gòu)相對偏好高評級的ABN和交易所ABS，而公募基金則主要持倉中國中鐵、國電投類REITs以及京東金條等產(chǎn)品。