近期，資本市場(chǎng)的一則重磅消息，讓豆神教育的投資者們瞬間從輕松狀態(tài)轉(zhuǎn)為嚴(yán)肅。根據(jù)深交所最新公告，截至2024年8月16日，豆神教育存在大量未披露的訴訟和仲裁事項(xiàng)，涉及金額高達(dá)45504.81萬(wàn)元，這一數(shù)字占其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的47.28%。

因此，深交所對(duì)豆神教育及其董事長(zhǎng)、時(shí)任總經(jīng)理、時(shí)任代行董事會(huì)秘書(shū)竇昕，以及時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)陳釗給予了通報(bào)批評(píng)的處分，并向總經(jīng)理趙伯奇、董秘崔霄雨發(fā)出了監(jiān)管函。證監(jiān)會(huì)也宣布對(duì)豆神教育進(jìn)行立案審查，理由是其涉嫌信息披露違法違規(guī)。

這一消息對(duì)豆神教育的股價(jià)產(chǎn)生了立竿見(jiàn)影的影響。在監(jiān)管函發(fā)布的第一個(gè)交易日，豆神教育的股價(jià)直接跌停，跌幅達(dá)到19.95%。截至12月30日收盤(pán)，豆神教育的股價(jià)已跌至6.21元/股，與立案調(diào)查前相比下跌了近27%，市值蒸發(fā)了超過(guò)40億元。眾多因“AI+教育”概念風(fēng)口而跟進(jìn)的游資散戶，現(xiàn)在陷入了困境。

更為雪上加霜的是，豆神教育還將在12月底面臨一場(chǎng)約5.36億股的巨額解禁?？紤]到豆神教育過(guò)去的股價(jià)長(zhǎng)期在2-3元左右徘徊，即便現(xiàn)在的股價(jià)大幅下跌，但此時(shí)減持套現(xiàn)依然能夠讓大股東們獲得豐厚的投資收益。實(shí)際上，已有股東釋放出了這樣的信號(hào)，這引發(fā)了散戶投資者的擔(dān)憂：在巨額解禁之際，是否會(huì)出現(xiàn)擠兌性減持，導(dǎo)致豆神教育剛剛有所起色的股價(jià)再次受挫？

豆神教育的過(guò)去充滿了戲劇性。曾幾何時(shí)，該公司因年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，而被實(shí)施了“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”及“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，也就是人們常說(shuō)的“披星戴帽”。然而，從今年十月份開(kāi)始，豆神教育搖身一變，成為了AI教育大牛股，在34個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)暴漲了380%，堪稱股市中的爽文逆襲。

即便按照當(dāng)前的股權(quán)價(jià)格計(jì)算，浙文互聯(lián)等財(cái)務(wù)投資者僅用一年的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了至少300%的投資收益。對(duì)于一個(gè)財(cái)務(wù)投資者而言，這無(wú)疑是巨大的成功。然而，在豆神教育被立案審查，且資本市場(chǎng)對(duì)AI教育的投資估值逐漸恢復(fù)理性的背景下，大股東們是否會(huì)在此時(shí)選擇套現(xiàn)離場(chǎng)，成為了投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。

尤其是12月11日，浙文互聯(lián)發(fā)布了關(guān)于公司擬處置部分交易性金融資產(chǎn)的公告，稱將授權(quán)公司管理層獨(dú)立決策擇機(jī)處置持有的豆神教育股票，授權(quán)期限長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月。這進(jìn)一步加劇了投資者的擔(dān)憂。

然而，在減持公告真正落地之前，這些都只能算是潛在的隱憂。畢竟，AI+教育是一個(gè)顯而易見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)大風(fēng)口，豆神教育只是剛剛?cè)雸?chǎng)，未來(lái)仍有很大的上漲潛力。尤其是新實(shí)控人竇昕的帶領(lǐng)和支持，讓豆神教育學(xué)會(huì)了追風(fēng)口、蹭熱點(diǎn)，這種積極的破局思路在一定程度上幫助了豆神教育在逆境中尋求轉(zhuǎn)機(jī)。

例如，2021年，受疫情和雙減政策的影響，竇昕帶領(lǐng)豆神教育的核心成員進(jìn)駐抖音，通過(guò)短視頻分享文學(xué)文史知識(shí)，并以直播帶貨的方式提供多品類課程產(chǎn)品。這種思路與攜程梁建章的破局方式有些相似。雖然去年豆神教育在宣布與字節(jié)跳動(dòng)聯(lián)合發(fā)起“字節(jié)跳動(dòng)教育產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”時(shí)遭遇了翻車，但竇昕的追風(fēng)口敏感度仍然讓豆神教育抓住了本輪AI教育熱潮的機(jī)遇。

竇昕多次強(qiáng)調(diào)，豆神教育不是突然蹭上了一個(gè)熱點(diǎn)，而是扎扎實(shí)實(shí)地干了一年半。事實(shí)上，豆神教育早在10月24日就與智普華章和海南何尊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立了合資公司，主業(yè)為AI教育產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及銷售。隨后，在中國(guó)計(jì)算機(jī)大會(huì)上，智譜AI研發(fā)的自主智能體AutoGLM首次亮相并宣布內(nèi)測(cè)，進(jìn)一步打開(kāi)了AI應(yīng)用的想象與落地空間，也迅速點(diǎn)燃了“智譜AI概念股”的火熱行情，連帶著豆神教育也吸引了眾多投資者的關(guān)注。

然而，盡管AI教育的想象力和落地變現(xiàn)能力都非常大，但豆神教育的基本面卻顯得過(guò)于脆弱。一方面，豆神教育推出的大模型主要針對(duì)的是語(yǔ)文領(lǐng)域，雖然其采用的“超擬人”名師方式和千人千面教學(xué)計(jì)劃很有看點(diǎn)，但從商業(yè)化的角度看，應(yīng)用場(chǎng)景和適用科目人群都太過(guò)單一，如果未來(lái)不能觸及更大的市場(chǎng)，整體投資估值可能會(huì)大打折扣。

另一方面，目前帶領(lǐng)豆神起飛的AI教育業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還非常少。據(jù)披露，今年前三季度，AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例不超過(guò)4%。“豆神AI”APP的下載量也僅為19萬(wàn)，年會(huì)員數(shù)剛剛突破5萬(wàn)。整體增長(zhǎng)速度雖然不錯(cuò)，但在規(guī)模上仍然與豆神教育的火熱行情不太匹配。

對(duì)于“偏科”的問(wèn)題，竇昕已經(jīng)意識(shí)到了。在成都舉行的“2024數(shù)智科技大會(huì)”上，他明確表示，過(guò)去18年只做語(yǔ)文是因?yàn)橛X(jué)得沒(méi)有擴(kuò)科的能力和必要，但現(xiàn)在不擴(kuò)科不合算了。隨后有媒體指出，豆神教育的數(shù)學(xué)、英語(yǔ)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)把基本的圖譜都畫(huà)得差不多了。

然而，新的問(wèn)題又出現(xiàn)了：豆神教育的業(yè)績(jī)基本面還經(jīng)得起折騰嗎？要知道，竇昕在超低價(jià)入股互換中曾做出過(guò)業(yè)績(jī)承諾，豆神教育在2024年、2025年、2026年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別不低于4000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、1.6億元，或三年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.8億元。若未達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，未達(dá)到部分將由竇昕以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。

但實(shí)際情況是，今年前三季度，豆神教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.57億元，同比下滑12.93%；歸屬凈利潤(rùn)約為1.11億元，同比暴增209.82%，扭虧為盈。然而，這主要是由于信用減值沖回了不少損失以及降本增效帶來(lái)的結(jié)果。同期，豆神的銷售費(fèi)用為1.16億元，同比下降3.85%；管理費(fèi)用為8946萬(wàn)元，同比下降9.03%；研發(fā)費(fèi)用僅為1473萬(wàn)元，同比下滑33.78%。這個(gè)投入規(guī)模與下滑幅度，與豆神教育瞄準(zhǔn)的AI教育科技領(lǐng)域形成了鮮明的反差，引發(fā)了投資者的擔(dān)憂和迷茫。

因此，如果豆神教育想要發(fā)力其他科目，或者不僅僅是為了蹭AI熱點(diǎn)、收割股市，那么未來(lái)就需要更多的實(shí)打?qū)嵸Y金投入去創(chuàng)新和維護(hù)豆神AI。但這對(duì)于短期的利潤(rùn)表現(xiàn)無(wú)疑是一個(gè)莫大的挑戰(zhàn)。

再來(lái)看豆神教育的資產(chǎn)儲(chǔ)備和現(xiàn)金流情況，可以說(shuō)是“脆弱”。受重整影響，截至今年前三季度，豆神教育的貨幣資金僅為1.319億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)總計(jì)約2億元，再加上固定資產(chǎn)2.111億元等，資產(chǎn)總計(jì)約19.3億元。但對(duì)應(yīng)的總負(fù)債也有9.101億元。至于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，同期只有2416萬(wàn)元。

可以說(shuō)，即便豆神教育砸鍋賣鐵，現(xiàn)在賬上能拿出來(lái)的資金相比于AI教育這個(gè)無(wú)底洞來(lái)說(shuō)也顯得捉襟見(jiàn)肘。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，在豆神教育被立案、巨額解禁來(lái)襲以及基本面難以支撐更多底氣的情況下，很容易引發(fā)投資者的焦慮和恐慌。投資者等待的時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性就越大，收益也就越少。

因此，在某種程度上，豆神教育短期需要做的是與相關(guān)大股東們溝通協(xié)商，盡可能地安撫好資本市場(chǎng)的焦慮情緒，以防出現(xiàn)“擠兌性”減持。至于長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，豆神教育還需要用實(shí)際行動(dòng)向投資人證明，在AI的加持下，它具備長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)能力和更大的價(jià)值提升空間。