文 | 雷達財經(jīng)，作者 | 肖灑，編輯 | 深海

千億市值醫(yī)療器械龍頭轉(zhuǎn)虧，發(fā)生了什么？

近日，聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布2024年三季報，公司第三季度營收約16.21億元，同比下降25%；歸母凈利潤為虧損2.79億元，同比下降320.57%。

太平洋證券分析師譚紫媚認(rèn)為，該季度業(yè)績下滑主要系受市場環(huán)境影響，2024年第三季度業(yè)務(wù)發(fā)生量略有下降，同時公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展，特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。

實際上，上半年聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績就出現(xiàn)放緩之勢，營收和凈利潤增速降至低個位數(shù)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，一方面受醫(yī)療設(shè)備的采購更加謹(jǐn)慎影響，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)招投標(biāo)規(guī)模出現(xiàn)下滑；另一方面，海外市場雖然有大量增長空間，但出?！盁X”，這導(dǎo)致了公司盈利承壓。

聯(lián)影醫(yī)療控股股東聯(lián)影集團董事長薛敏此前直言，產(chǎn)品和技術(shù)不好，不要輕易“出?！保瑫r在品牌建設(shè)這方面不能省錢，聯(lián)影醫(yī)療每年投入非常大的費用來推廣品牌。

二級市場上，今年以來聯(lián)影醫(yī)療股價一度跌破109.88元/股的發(fā)行價，近期雖有所反彈，但距離股價巔峰期仍有距離。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，聯(lián)影醫(yī)療實控人薛敏先后兩次創(chuàng)業(yè)，在2024年胡潤百富榜上其身家高達215億元。

兩次創(chuàng)業(yè)終造就聯(lián)影

目前，聯(lián)影醫(yī)療的實際控制人為薛敏，但聯(lián)影并非其首次創(chuàng)業(yè)。

公開資料顯示，薛敏1957年出生于湖北麻城，本科畢業(yè)于上海復(fù)旦大學(xué)物理系，碩士畢業(yè)于中科院武漢物理所，隨后又赴美留學(xué)，在凱斯西儲大學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)工程博士學(xué)位，功名成就之時歸國創(chuàng)業(yè)。

研究生期間，他師從著名核磁共振專家吳欽義教授和葉朝輝院士，成為中國從事磁共振成像研究的第一人，這也為其后來從事醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)打下了基礎(chǔ)。

1998年，41歲的薛敏走上回國創(chuàng)業(yè)之路。這一年，他帶著5人核心團隊，在深圳創(chuàng)辦了一家專攻磁共振的公司邁迪特。一年后，邁迪特研制出中國首臺1.5T超導(dǎo)磁共振，并在國內(nèi)外市場開始裝機。

然而，當(dāng)年邁迪特生產(chǎn)的磁共振內(nèi)，譜儀、磁體、中央控制系統(tǒng)等核心部件均由外部采購，其中提供譜儀的那家公司后來被跨國巨頭收購。

“掌握核心零部件的外方，要價越來越高?？扇绻毁I，我們就要停產(chǎn)?！毖γ艉髞肀硎尽?/p>

不得已的薛敏，最后將公司出售給西門子，自己由創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型為職業(yè)經(jīng)理人。邁迪特如流星般的命運，讓薛敏反思，要想不被人卡脖子，核心技術(shù)必須掌握在自己手里。

在西門子工作8年多后，薛敏決心抓住“新醫(yī)改”東風(fēng)，再度下海創(chuàng)業(yè)。一同離開的還有在西門子的同事張強，二人籌建了聯(lián)影。

天眼查App顯示，聯(lián)影醫(yī)療的前身上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司成立于2011年，位于上海市，企業(yè)注冊資本8.24億元。

聯(lián)影成立之初，就布局CT、MR等七大高端醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品線，并提出了必須全線覆蓋、自主研發(fā)，對標(biāo)國際頂尖水準(zhǔn)，薛敏時任首席顧問。

2015年5月，低調(diào)了整整四年的薛敏走向前臺，出任聯(lián)影醫(yī)療董事長兼首席執(zhí)行官。當(dāng)時他在寫給聯(lián)影全體員工的一封信提到公司的成績，18款自主研發(fā)的系統(tǒng)與軟件產(chǎn)品全線鋪開打入市場，2014年銷售元年即收獲近10億訂單。

隨著公司市場空間打開，聯(lián)影醫(yī)療也獲得了資本的關(guān)注。2017年9月，公司獲A輪融資33.33億元，投后估值達到333.33億元，創(chuàng)下行業(yè)記錄。

2020年12月，薛敏宣布，由張強接任聯(lián)影醫(yī)療董事長兼首席執(zhí)行官的職位。薛敏作為聯(lián)影集團董事長，今后將把全部精力投入集團各個版塊的戰(zhàn)略布局與協(xié)同管理中。

2022年8月22日，聯(lián)影醫(yī)療以109.88元/股的發(fā)行價登陸上交所，當(dāng)天股價上漲超60%，募集資金總額達109.88億元。此后在不足兩個月時間里，聯(lián)影醫(yī)療一度漲至216.96元/股（前復(fù)權(quán)），總市值超過1700億元。

上市后的聯(lián)影醫(yī)療，股價在高位沒有能維持太久，2023年全年累計下跌了22.47%，今年以來股價一度破發(fā)，目前總市值為1127億元。

國內(nèi)市場承壓

業(yè)績方面，聯(lián)影醫(yī)療在前兩年表現(xiàn)亮眼。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年至2023年，聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。其中，營業(yè)收入分別同比增長27.36%、23.52%，達92.38億元、114.11億元；歸母凈利潤分別同比增長16.86%、19.21%，達16.56億元、19.74億元。

不過進入2024年，公司的高增長沒能延續(xù)。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約53.33億元，同比增加1.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約9.5億元，同比增加1.33%。

其中，在第二季度公司單季營收29.83億元，同比下滑了2.47%；歸母凈利潤5.87億元，同比減少3.49%。

半年報中公司表示，去年開始的行業(yè)整頓，正在促進行業(yè)更加有序化和市場化發(fā)展，在短期內(nèi)也使各地的招采流程有所延遲；今年上半年開始的大規(guī)模設(shè)備更新政策，對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因總體規(guī)模大，時效長，執(zhí)行環(huán)節(jié)多等特點，政策落地時間偏長，對報告期內(nèi)的市場招投標(biāo)活動有放緩的影響，市場需求也出現(xiàn)暫時性積壓。

國投證券統(tǒng)計，今年上半年，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)招投標(biāo)規(guī)模約550億元，同比下滑35%左右，其中，醫(yī)學(xué)影像招投標(biāo)規(guī)模同比下滑45%左右。

在此情況下，上半年聯(lián)影醫(yī)療國內(nèi)市場收入出現(xiàn)下滑，從去年上半年的45.54億元減少至今年的44.01億元，同比下滑了3.4%。

目前來看，相關(guān)影響還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，第三季度聯(lián)影醫(yī)療單季營收16.21億元，同比下滑25%；歸母凈利潤虧損2.79億元，同比下滑320.57%；扣非歸母凈利潤虧損3.34億元，同比下滑899.46%。

分產(chǎn)品線看，2024年前三季度設(shè)備銷售收入57.05億元，同比下滑11.53%；維修服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)收入9.67億元，同比增長27.27%，占總收入的比重提升至13.91%。

國信證券證券分析師張佳博表示，公司前三季度業(yè)績承壓，其中單三季度利潤端出現(xiàn)虧損，主要系受行業(yè)整頓影響，以及設(shè)備更新政策落地時間偏長，一定程度上延緩了市場招投標(biāo)活動，市場需求出現(xiàn)暫時性積壓，同時公司仍持續(xù)加大海外市場建設(shè)等方面的投入力度，利潤端承壓更明顯。

業(yè)績說明會上聯(lián)影醫(yī)療管理層稱，盡管短期內(nèi)受到去年同期高基數(shù)以及政策環(huán)境變化的影響，公司已在市場應(yīng)對和業(yè)務(wù)優(yōu)化方面做出積極調(diào)整，以適應(yīng)需求的逐步回升趨勢。

海外收入占比仍較低

國內(nèi)市場短期承之際壓，聯(lián)影醫(yī)療期待海外收入拉起公司的增長。

早在2013年成立之初，聯(lián)影醫(yī)療便開始布局美國，在休斯頓成立北美研發(fā)中心。2017年，聯(lián)影醫(yī)療超清光導(dǎo)PET-CT進駐日本藤田保健衛(wèi)生大學(xué)醫(yī)院。

2018年，聯(lián)影醫(yī)療正式吹響進軍北美市場的號角，在美國正式成立集研發(fā)、生產(chǎn)、市場營銷于一體的北美區(qū)域總部，開始組建美國本土團隊。

在國內(nèi)市場上，長期以來高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場一直被 GE 醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷，在高端 PET/CT、MR 和 CT 等產(chǎn)品市場，進口品牌曾占據(jù) 90%以上的市場份額。

而在海外，國產(chǎn)品牌要想進入歐美等市場，也并非易事。聯(lián)影的出海之路走了多年，目前來看，雖然成長亮眼但規(guī)模尚小，營收占比較低。

上月舉辦的業(yè)績說明會上，管理層透露公司前三季度的海外收入為 14.04億元人民幣，同比增長 36.49%，海外收入占比也進一步擴至 20.19%。

網(wǎng)絡(luò)布局方面，聯(lián)影醫(yī)療目前在海外設(shè)立超過20家子公司及分支機構(gòu)，國際市場營銷團隊人數(shù)已超過700人，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋超過75個國家。自年初至報告期末，公司完成了在荷蘭、法國、意大利、西班牙、泰國和越南等多個國家和地區(qū)的境外區(qū)域平臺新設(shè)工作。

有券商研報顯示，目前，公司在美國休斯敦的生產(chǎn)基地年產(chǎn)能可達超500臺/套，并初步計劃在2025-27年在東南亞和拉美等區(qū)域建設(shè)生產(chǎn)基地。

然而，全球化生產(chǎn)布局，海外業(yè)務(wù)拓展，這些舉動帶來的前期的投入對公司的盈利能力影響不容忽視。

財報中，對于三季度凈利潤暴跌超300%的原因，聯(lián)影醫(yī)療稱，這主要是受市場環(huán)境影響，報告期業(yè)務(wù)發(fā)生量略有下降，同時公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升。

據(jù)太平洋研報數(shù)據(jù)，2024年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率分別為19.92%、5.92%，分別增加3.06和0.81個百分點。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降4.87個百分點至9.47%。

拓展海外市場不易，薛敏也認(rèn)識到這一點。6月份的一檔節(jié)目中其表示，高端醫(yī)療裝備拓展國際市場，第一要有好的產(chǎn)品，第二要有好的營銷體系和售后服務(wù)體系。再一個就是要特別注意品牌的建設(shè)，在這方面省不得錢，聯(lián)影醫(yī)療每年投入非常大的費用來推廣品牌，這是一個系統(tǒng)工程，而且要有一個長遠(yuǎn)目標(biāo)。

他還強調(diào)，不能急功近利，要持之以恒，還有產(chǎn)品和技術(shù)不好，不要輕易“出?！?。

實際上，在產(chǎn)品和技術(shù)之外，監(jiān)管政策、國際局勢、貿(mào)易環(huán)境等更加難以把控的因素，也可能對海外業(yè)務(wù)的拓展和經(jīng)營帶來不利影響。聯(lián)影醫(yī)療的出海將如何發(fā)展，仍有待持續(xù)觀察。