近期，A股市場中的軍工板塊因印巴沖突的催化而出現(xiàn)了一波顯著的上漲趨勢。然而，這股上漲潮流并非僅僅源于單一的事件刺激，而是由多重因素共同作用的結(jié)果。

軍工行業(yè)的周期性特征顯著，與國家的戰(zhàn)略規(guī)劃緊密相連。回顧“十四五”初期，國內(nèi)軍品訂單的集中釋放推動了行業(yè)進入了一個高景氣階段。然而，受多種因素影響，“十四五”后期的軍工訂單有所放緩，軍工板塊也因此進入了周期下行階段。2024年的財報數(shù)據(jù)顯示，核心軍工企業(yè)的收入增速中位數(shù)自2012年以來首次出現(xiàn)負增長，歸母凈利潤增速也創(chuàng)下了近20年的新低，這反映出當(dāng)前軍工行業(yè)面臨的階段性供需錯配和訂單延后的壓力。

盡管如此，2025年有望成為軍工行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵一年。從需求端來看，五年計劃的最后兩年往往是訂單集中落地的時期。特別是2025年，作為“十四五”的收官之年，軍工行業(yè)面臨著“補欠賬”的壓力，關(guān)鍵裝備的交付任務(wù)緊迫。與此同時，結(jié)合上市公司的公告，部分企業(yè)已經(jīng)明確提出了2025年營收計劃較2024年翻倍的目標(biāo)，這顯示出下游需求的強勁修復(fù)動能?！笆奈濉钡氖展俸?027年建軍百年目標(biāo)的臨近，也為“十五五”新一輪軍備采購計劃的釋放提供了契機，使得軍工行業(yè)的需求不僅在短期內(nèi)迎來拐點，中長期也具備了剛性支撐。

在供給端，軍工行業(yè)同樣展現(xiàn)出了積極的跡象。雖然2024年軍工板塊的應(yīng)收賬款和存貨增速顯著高于收入增速，表明行業(yè)存在庫存壓力和回款壓力，但隨著需求側(cè)的確定性回暖，2025年行業(yè)的經(jīng)營壓力有望大幅緩解。在低基數(shù)效應(yīng)下，軍工企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有望明顯改善，為估值的抬升創(chuàng)造條件。

除了周期反轉(zhuǎn)外，軍工行業(yè)的增長邏輯也在發(fā)生深刻變化。傳統(tǒng)裝備放量的模式正在向技術(shù)迭代升級轉(zhuǎn)變，無人裝備、軍事智能化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新域新質(zhì)領(lǐng)域成為了核心增長點。以無人機為例，近年來在珠海航展上備受關(guān)注的彩虹-9、翼龍-3等型號，展示了中國軍工在無人機領(lǐng)域的強大實力。同時，低空經(jīng)濟、商業(yè)航天等軍民融合場景的爆發(fā)，也進一步拓寬了軍工行業(yè)的天花板。

在全球地緣沖突頻發(fā)和貿(mào)易保護主義抬頭的背景下，中國軍工憑借性價比優(yōu)勢和自主可控能力，正在加速重塑全球軍貿(mào)格局。近期印巴沖突的升級，不僅直觀體現(xiàn)了地緣事件對軍工行情的短期刺激，也為中國軍工產(chǎn)品提供了更多的出口機會。特別是巴基斯坦作為中國軍貿(mào)的核心伙伴，其裝備采購需求直接利好戰(zhàn)斗機、防空系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)鏈。長期來看，全球軍貿(mào)市場呈現(xiàn)出“西縮東進”的趨勢，中國軍工在全球市場的份額持續(xù)提升，增量市場廣闊。

中國軍工的供給能力也在不斷提升。經(jīng)過多年技術(shù)積累，中國軍工已經(jīng)實現(xiàn)了從“跟隨”到“并跑”的跨越。國產(chǎn)航空發(fā)動機壽命周期的延長、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)全球組網(wǎng)的完成等，都為中國軍工的發(fā)展提供了有力支撐。同時，隨著國內(nèi)需求的逐步飽和，部分高端裝備產(chǎn)能開始向軍貿(mào)出口傾斜，進一步推動了中國軍工的國際化進程。

在宏觀經(jīng)濟波動的環(huán)境下，軍工板塊的“避風(fēng)港”特質(zhì)也日益凸顯。軍工行業(yè)國產(chǎn)化率超95%，核心領(lǐng)域已實現(xiàn)完全自主可控，受外部供應(yīng)鏈沖擊極小。同時，國防開支的強計劃性也賦予了行業(yè)逆周期韌性。這使得軍工成為少數(shù)不受關(guān)稅直接影響、具有避險屬性的板塊之一。

在多重因素的共同作用下，A股軍工板塊的投資邏輯正在從單純的“事件驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“基本面+主題+避險”的多維驅(qū)動。隨著周期反轉(zhuǎn)、軍貿(mào)擴張與新質(zhì)生產(chǎn)力的共振，軍工行業(yè)兼具beta彈性與alpha機會。短期內(nèi)，地緣沖突和財報“利空出盡”將驅(qū)動情緒修復(fù)；中期來看，“十四五”收官與“十五五”規(guī)劃接力將支撐行業(yè)需求逐季改善；長期來看，國防現(xiàn)代化與全球安全格局演變則將為軍工行業(yè)提供確定性的發(fā)展空間。

軍工行業(yè)作為兼具“戰(zhàn)略安全”與“高端制造”雙重屬性的特殊板塊，不僅承載著國防現(xiàn)代化的使命，更在國家產(chǎn)業(yè)升級和逆全球化趨勢下展現(xiàn)出了獨特的投資價值。隨著行業(yè)邏輯的切換和多重因素的共振，軍工板塊有望成為投資者關(guān)注的焦點。