上一次隨著美聯(lián)儲開始降息而出現(xiàn)如此大規(guī)模的美國國債拋售時，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘正在精心策劃一次罕見的軟著陸。

智通財(cái)經(jīng)注意到，自美聯(lián)儲于 9 月 18 日自 2020 年以來首次降息以來，兩年期國債收益率已攀升 34 個基點(diǎn)。1995 年，收益率也出現(xiàn)過類似的上漲，當(dāng)時由格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲成功為經(jīng)濟(jì)降溫，且沒有引發(fā)衰退。在 1989 年以來的降息周期中，美聯(lián)儲開始降息一個月后，兩年期國債收益率平均下跌了 15 個基點(diǎn)。

德意志銀行利率策略師Steven Zeng表示，收益率上升“反映出經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的概率降低” 。“數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁。美聯(lián)儲可能會放慢降息步伐?！?/p>

最新美國債券拋售與 1995 年美聯(lián)儲降息后的拋售如出一轍

收益率的最新回升表明，美國經(jīng)濟(jì)的韌性和金融市場的活躍限制了美聯(lián)儲主席鮑威爾大幅降息的選擇。利率互換市場顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在 2025 年 9 月前將利率降低 128 個基點(diǎn)，而大約一個月前預(yù)計(jì)的降息幅度為 195 個基點(diǎn)。

由于投資者權(quán)衡降息步伐放緩的可能性，本周全球債券市場持續(xù)下滑，截至周一，美國國債總回報率今年僅上漲 1.7%。同期，美國國庫券的漲幅為 4.3% 。

周二，拋售略有延續(xù)，推動10 年期國債收益率上漲約 1 個基點(diǎn)，而周一該收益率已上漲 11 個基點(diǎn)。近期的上漲已使基準(zhǔn)收益率升至約 4.2%，高于 9 月 17 日的 15 個月低點(diǎn) 3.6%(就在美聯(lián)儲將借貸成本下調(diào)半個基點(diǎn)的前一天)。

周二的交易活動表明市場情緒依然看跌，10 年期美債期貨出現(xiàn)了一系列大宗交易。在期權(quán)市場，一筆交易的目標(biāo)是 10 年期國債收益率在 11 月 22 日期權(quán)到期時升至約 4.75%。

1995 年，美聯(lián)儲在大幅加息后，六個月內(nèi)僅三次降息，從 6% 降至 5.25%。當(dāng)年首次降息后 12 個月，10 年期國債收益率躍升逾 100 個基點(diǎn)，而兩年期國債收益率上升 90 個基點(diǎn)。

此次收益率上升也反映出人們越來越擔(dān)心共和黨可能在 11 月 5 日的選舉中同時控制白宮和國會，這可能會加劇聯(lián)邦赤字和通脹。

波動性也已加劇。追蹤未來一個月美國國債預(yù)期波動的洲際交易所美國銀行變動指數(shù)已攀升至今年最高水平。