賽力斯集團近期正式向港交所遞交了主板上市申請，計劃募集超過10億美元的資金。這筆資金將主要用于智能駕駛技術的研發(fā)、海外市場渠道的拓展以及重慶超級工廠的智能化升級。此舉表面上看似一場簡單的資本運作，實則背后蘊含著技術主權、銷量焦慮以及與華為合作的復雜博弈。

賽力斯自1986年成立以來，經(jīng)歷了從零部件生產(chǎn)到整車制造，再到新能源汽車領域的三次轉(zhuǎn)型。2021年，與華為的合作讓其正式推出了問界品牌及首款車型M5，標志著雙方合作進入智選模式階段。這一合作不僅推動了賽力斯在2024年實現(xiàn)了從連續(xù)四年虧損到盈利的華麗轉(zhuǎn)身，還讓其成為全球第四家盈利的新能源車企。2024年，賽力斯實現(xiàn)營收1451.76億元，同比增長305%，歸母凈利潤達到59.46億元。問界M9和M7兩款高端車型的銷量爆發(fā)，合計貢獻了總銷量的81.6%，毛利率也從2023年的7.2%躍升至23.8%。

然而，在光鮮的業(yè)績背后，賽力斯也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。其資產(chǎn)負債率高達87.38%，遠超同行。2024年，公司投資活動凈流出165億元，主要用于收購“問界”商標、建設重慶超級工廠和收購華為子公司股權等重大投資。資金鏈已處于高壓狀態(tài)，而銷量自2025年以來連續(xù)呈現(xiàn)雙位數(shù)大幅下滑，更是加劇了其財務壓力。今年1至3月，賽力斯分別售出22430輛、21329輛和24609輛，同比降幅分別達到45.8%、39.4%和34.4%。

在這樣的背景下，港股上市成為了賽力斯緩解資金壓力、尋求技術突破和海外擴張的重要途徑。港股市場作為國際金融中心，能夠吸引主權基金、跨國投行等全球資本，為賽力斯提供急需的流動性。同時，港股上市還能為賽力斯提供品牌背書和匯率對沖等功能，有助于其加速海外市場布局。

然而，賽力斯與華為的合作模式也為其港股上市之路增添了幾分不確定性。問界的銷售網(wǎng)絡、智駕系統(tǒng)和品牌建設幾乎全方位借力“鴻蒙智行”生態(tài)。但隨著華為將資源從“獨寵”問界擴展到“五界矩陣”，賽力斯面臨的技術代工標簽問題愈發(fā)凸顯。投資者可能會質(zhì)疑賽力斯是否僅是華為技術輸出的“載體”，而非具備獨立技術能力的車企。這種擔憂可能會引發(fā)港股市場對其長期價值的重新評估。

為了重構技術話語權，賽力斯在2024年采取了一系列動作，包括買斷問界系列商標和控股引望智能等。這些舉措旨在通過資本手段將華為技術資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為自有產(chǎn)權，從而重塑其“技術主導者”的產(chǎn)業(yè)角色。然而，技術話語權的重構并非一朝一夕之功，賽力斯仍需付出更多努力來證明其獨立技術能力。

賽力斯的國際化能力也限制了其估值提升的空間。盡管賽力斯已經(jīng)出口到60多個國家，但2024年海外營收僅占總收入的3%。相比之下，寧德時代通過港股融資加速歐洲工廠建設時境外收入占比已超過30%。這種鮮明的對比凸顯出賽力斯在全球化敘事上的不足。為了提升估值，賽力斯需要加快海外市場布局，提高海外營收占比。

港股市場的特性也為賽力斯的估值重構增添了復雜性。港股流動性弱于A股，且更注重盈利穩(wěn)定性與分紅能力，對“講故事”容忍度極低。而賽力斯當前的盈利基礎還不算穩(wěn)固，這可能會讓港股市場對其持謹慎態(tài)度。因此，賽力斯需要在保持業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，積極向市場傳遞其轉(zhuǎn)型和成長的故事。

在智能電動汽車競爭日益激烈的今天，賽力斯的港股闖關不僅是一次向資本求援的機會，更是一次向自身“華為依賴”轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)發(fā)出宣言的契機。賽力斯能否在這場沒有硝煙的淘汰賽中脫穎而出，開啟屬于自己的篇章，港股市場將給出最終的答案。

值得注意的是，過去一年中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了密集的赴港二次上市潮。比亞迪、寧德時代等龍頭企業(yè)紛紛選擇港股上市或二次上市，借助香港資本市場強化國際品牌形象并推動全球化進程。這一熱潮的興起并非偶然，而是得益于中國證監(jiān)會發(fā)布的對港資本合作措施以及車企全球化擴張的需求。賽力斯的港股上市正是這一趨勢的延續(xù)和體現(xiàn)。

賽力斯的港股上市之路既充滿了機遇也面臨著挑戰(zhàn)。在尋求資本突破的同時，賽力斯需要積極應對銷量下滑、技術代工標簽和國際化能力不足等問題。只有這樣，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。