國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)的領(lǐng)軍者天賜材料（股票代碼：002709.SZ）近期公布了其年度財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示公司在過去一年的營(yíng)業(yè)收入為125.2億元，與前一年度相比下降了18.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.84億元，同比大幅下滑74.4%。

電解液市場(chǎng)的價(jià)格持續(xù)走低，使得整個(gè)行業(yè)步入了周期性的低谷，即便是行業(yè)領(lǐng)頭羊也感受到了前所未有的壓力。天賜材料對(duì)大客戶寧德時(shí)代的銷售額在2024年顯著減少了超過30億元，公司的毛利率更是降至自2005年以來的最低水平。更為罕見的是，天賜材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額也出現(xiàn)了下滑，這表明其長(zhǎng)期以來通過一體化布局構(gòu)建的成本優(yōu)勢(shì)在此次周期中首次受到了挑戰(zhàn)。

盡管天賜材料的核心產(chǎn)品電解液銷量從2023年的39.6萬(wàn)噸增加至2024年的50萬(wàn)噸以上，繼續(xù)穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的頭把交椅，但出貨增速已顯露出疲態(tài)。根據(jù)EVTank的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)鋰離子電池電解液出貨量同比增長(zhǎng)34.2%，達(dá)到152.7萬(wàn)噸，而天賜材料的出貨量增長(zhǎng)率僅為26%，低于行業(yè)平均水平。

電解液行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)在2024年進(jìn)一步加劇，EVTank的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電解液行業(yè)前十大企業(yè)的市場(chǎng)份額總和從2023年的90.2%下滑至2024年的87.9%。價(jià)格戰(zhàn)空前激烈，電解液的銷售均價(jià)從2022年3月的高峰13萬(wàn)元/噸一度跌破2萬(wàn)元/噸。

天賜材料為應(yīng)對(duì)行業(yè)周期的挑戰(zhàn)，采取了多項(xiàng)措施，其中之一是一體化布局，旨在通過深化六氟磷酸鋰技術(shù)和自產(chǎn)上游原材料來降低生產(chǎn)成本。然而，這一策略在2024年未能奏效，受到原材料價(jià)格波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素的影響，電解液產(chǎn)品的價(jià)格和單位盈利均有所下降。

在市場(chǎng)份額方面，天賜材料也出現(xiàn)了罕見的下滑，從2023年的36.4%下降至2024年的31.6%。這背后是行業(yè)頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，訂單顯著分流。例如，石大勝華和新入局者永太科技，這兩家公司的產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，以黑馬姿態(tài)沖進(jìn)國(guó)內(nèi)出貨量前十，同比增幅均超過3倍。

天賜材料的另一大策略是布局海外市場(chǎng)，以尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，這一策略的實(shí)施并不順利。盡管公司在2020年就在歐洲啟動(dòng)了捷克天賜年產(chǎn)10萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目（一期），但在2023年該項(xiàng)目幾乎以零進(jìn)展的方式宣告終止。此后，公司的歐洲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃改為合作建設(shè)OEM工廠，并發(fā)布了包含美國(guó)德州天賜年產(chǎn)20萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目和摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰電材料項(xiàng)目在內(nèi)的海外募投預(yù)案。

相比之下，天賜材料的大客戶和同行業(yè)企業(yè)在海外產(chǎn)能擴(kuò)張上明顯更快一步。例如，寧德時(shí)代已在全球設(shè)立了六大研發(fā)中心和十三大電池生產(chǎn)制造基地；比亞迪的泰國(guó)工廠和印度工廠在2024年投產(chǎn)；新宙邦在波蘭的4萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目和瑞泰新材在波蘭的4萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目也分別在2023年和2022年投產(chǎn)。

天賜材料依靠代工模式推動(dòng)海外市場(chǎng)的產(chǎn)能建設(shè)，但無(wú)論是規(guī)模還是利潤(rùn)，其出海突破都相對(duì)有限。2024年，公司的境外營(yíng)業(yè)收入為5.48億元，同比增長(zhǎng)18.94%，但僅占公司總營(yíng)收的約4.38%。境外市場(chǎng)的毛利率僅為18.12%，幾乎與境內(nèi)持平。

天賜材料還在積極探索正極材料、電池回收、膠粘劑等產(chǎn)品領(lǐng)域，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。然而，目前這些新業(yè)務(wù)仍處于市場(chǎng)開拓的初期階段，尚未能為公司帶來顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。