歌爾股份近日公布了其2025年第一季度財報，數(shù)據(jù)揭示出公司在智能硬件領(lǐng)域的業(yè)績波動及面臨的挑戰(zhàn)。

根據(jù)財報顯示，歌爾股份在2025年第一季度實現(xiàn)了163億元的總營收，與去年同期相比下滑了15.6%，這一數(shù)字未能達(dá)到市場的預(yù)期目標(biāo)209億元。這一業(yè)績下滑的主要原因在于VR等智能硬件設(shè)備需求的回落。在經(jīng)歷去年第四季度兩位數(shù)的增長之后，歌爾股份再次陷入下滑境地，反映出meta VR拉貨缺乏持續(xù)性。市場原本期待VR、PS以及耳機(jī)等產(chǎn)品能帶來新的增長動力，然而今年一季度乃至全年，這些產(chǎn)品都面臨新品缺乏的困境。

盡管營收下滑，但歌爾股份本季度的毛利率卻有所回升，達(dá)到12.4%，同比提升3.2個百分點，好于市場預(yù)期的11.2%。此前，公司毛利率下滑主要受蘋果砍單等因素影響。隨著客戶訂單的修復(fù)和智能硬件毛利率的回升，公司整體毛利率重新回到了兩位數(shù)水平。在毛利率結(jié)構(gòu)中，精密零組件的毛利率相對較高，達(dá)到20%左右，而智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件的毛利率則不足10%。

在費(fèi)用及經(jīng)營情況方面，歌爾股份的存貨相對合理，但經(jīng)營費(fèi)用有所增多。本季度公司存貨為107.46億元，同比下滑8.4%。存貨與收入的比值為0.66，處于歷史同期的相對合理水平。然而，受營收下滑的影響，公司的核心四項費(fèi)用率提升至10.9%。四項費(fèi)用合計17.75億元，同比增長20.7%。

具體而言，銷售費(fèi)用為1.74億元，同比增長15.2%，銷售費(fèi)用率為1.1%。在下游需求疲軟的情況下，公司增加了銷售端的費(fèi)用支出。管理費(fèi)用為5.12億元，同比增長11.8%，管理費(fèi)用率為3.1%。研發(fā)費(fèi)用為10.96億元，同比增長32.8%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到6.7%。研發(fā)費(fèi)用是公司四項費(fèi)用中占比最大的部分，主要用于智能硬件及其他精密零組件領(lǐng)域的研發(fā)投入。財務(wù)費(fèi)用為-0.07億元，公司因匯率變動獲得匯兌收益。

從凈利潤方面來看，歌爾股份2025年第一季度歸母凈利潤為4.69億元，同比增長23.4%，但低于市場預(yù)期的5.6億元。公司本季度利潤的增長主要得益于投資收益等非經(jīng)營性因素。從經(jīng)營性角度來看，由于收入端下滑而毛利率提升，公司本季度的經(jīng)營性利潤基本持平。

在回顧去年第四季度業(yè)績時，歌爾股份受益于低價版Quest 3S和蘋果新品AirPods 4的推動，取得了不錯的業(yè)績，市場也相應(yīng)提升了對公司的期待。然而，一季度財報的發(fā)布再次給市場潑了一盆冷水，下游需求難以持續(xù)的問題依然突出。

歌爾股份近6成的收入來自于智能硬件板塊，這一板塊主要受meta和PS等VR/AR設(shè)備的影響。在2024年Quest 3S發(fā)布以及PS5進(jìn)入產(chǎn)品周期尾聲后，公司的智能硬件業(yè)務(wù)在2025年的增長空間變得有限。雖然公司有望受益于蘋果手機(jī)對MEMS等部件升級的影響，但精密零組件的收入占比不足兩成，對公司整體業(yè)績的影響較小。

歌爾股份在越南和國內(nèi)的產(chǎn)能布局也將受到近期關(guān)稅政策調(diào)整的影響。如果關(guān)稅政策落地，將進(jìn)一步增加公司制造端的相關(guān)成本。整體來看，本次財報已經(jīng)顯示出需求端回落的跡象，歌爾股份在2025年的業(yè)績?nèi)詫⒚媾R較大壓力。