在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，一種名為NewCo的交易模式正逐漸升溫，卻也在年末時分引發(fā)了業(yè)內(nèi)的廣泛討論。一位資深投資人在閉門會上透露，某些著名的NewCo交易在啟動前，海外基金已鎖定最終并購的跨國藥企（MNC），這種“以終為始”的操作模式，讓不少正在積極嘗試NewCo交易的生物技術(shù)公司（Biotech）心生疑慮。

據(jù)此前投資人觀察，至少半數(shù)國內(nèi)Biotech已涉足NewCo交易嘗試，但截至年底，成功完成的案例卻寥寥無幾。這一現(xiàn)象引發(fā)了疑問：兼具融資與商務(wù)拓展（BD）優(yōu)勢的NewCo交易，究竟遭遇了哪些阻礙？

事實上，NewCo交易的隱形門檻遠(yuǎn)高于預(yù)期。除了靶點、數(shù)據(jù)、臨床進(jìn)展等硬性標(biāo)準(zhǔn)，這種海外發(fā)起、海外成交的模式還深受產(chǎn)業(yè)鏈圈層的影響。未能進(jìn)入核心圈層的Biotech，可能面臨資產(chǎn)被低估、權(quán)益受損，甚至無法獲得談判資格的困境。然而，不可否認(rèn)的是，中國Biotech已成為全球新藥研發(fā)的重要力量。

以維立志博為例，這家總部位于南京的Biotech與美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)Aditum Bio共同宣布成立新藥研發(fā)公司Oblenio Bio，基于其全球首創(chuàng)的CD19xBCMAxCD3三特異性T細(xì)胞銜接器抗體LBL-051。此次交易，維立志博不僅獲得了3500萬美元的首付款，還獲得了新公司的部分股權(quán)。但這一成功并非易得，維立志博與Aditum Bio的談判耗時半年，其中最大的挑戰(zhàn)在于如何贏得海外一流美元基金的信任。

維立志博首席財務(wù)官左鴻剛指出，選擇NewCo合作伙伴時，實力和專業(yè)度是關(guān)鍵。建立信任是一個漫長而艱難的過程，需要不斷展示企業(yè)的專業(yè)實力。海外投資機(jī)構(gòu)對國內(nèi)Biotech的信任度普遍不高，這種認(rèn)知的積累需要時間，更需要Biotech在各種場合積極展示，增加接觸機(jī)會。

除了耐心和主動性，NewCo交易的成功還取決于公司層面的戰(zhàn)略規(guī)劃和針對性投入。NewCo可以被視為BD交易的前置環(huán)節(jié)，通過NewCo獲得資金推進(jìn)臨床試驗，取得更多數(shù)據(jù)后，再與MNC進(jìn)行更高價值的BD交易。但這要求Biotech對自研、BD和NewCo的資產(chǎn)有明確的布局和規(guī)劃。

然而，NewCo交易的風(fēng)口似乎還未吹到國內(nèi)Biotech。現(xiàn)階段，NewCo交易高度依賴海外市場，無論是交易達(dá)成還是退出，都離不開海外市場的支持。如果管線資產(chǎn)只能依賴國內(nèi)市場，缺乏全球競爭力，NewCo將難以退出。NewCo設(shè)立后，新藥管線的研發(fā)推進(jìn)也依賴海外資源池，國內(nèi)團(tuán)隊在理解和運(yùn)作海外新藥策略時面臨挑戰(zhàn)。

博奧信生物的經(jīng)歷則展示了另一種選擇。這家同樣位于南京的Biotech在與多家機(jī)構(gòu)討論NewCo可能性后，最終選擇與非典型BD方式完成BSI-045B和BSI-502的交易。與Aclaris Therapeutics達(dá)成的協(xié)議，不僅獲得了超過4000萬美元的現(xiàn)金付款，還獲得了對方19.9%的股權(quán)和潛在的研發(fā)及銷售里程碑付款。博奧信生物首席戰(zhàn)略官兼BD負(fù)責(zé)人葉信良博士表示，選擇BD而非NewCo，是因為擔(dān)心NewCo帶來的不確定性，如管理團(tuán)隊的選擇和管線開發(fā)的后續(xù)問題。

盡管NewCo交易面臨挑戰(zhàn)，但未來五年內(nèi)，這類交易仍將持續(xù)發(fā)生，并可能越來越頻繁。這主要?dú)w因于MNC對新藥管線的強(qiáng)烈需求和國內(nèi)Biotech持續(xù)融資的壓力。隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)在全球制藥市場的崛起，MNC越來越關(guān)注國內(nèi)Biotech的創(chuàng)新藥管線。同時，國內(nèi)Biotech也急需通過管線權(quán)益換取資金，支撐新藥開發(fā)。

然而，國內(nèi)Biotech需要給NewCo更多耐心。正如全球頂級制藥生態(tài)接受國內(nèi)臨床數(shù)據(jù)用了超過十年時間，海外頂級基金也需要更多時間來建立對國內(nèi)Biotech的信任。在這個過程中，國內(nèi)Biotech需要不斷提升自身實力和專業(yè)度，積極展示和接觸海外投資機(jī)構(gòu)，為未來的NewCo交易打下堅實基礎(chǔ)。