隨著港股市場(chǎng)的持續(xù)回暖，眾多A股行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)紛紛加快步伐，尋求在香港聯(lián)交所的二次上市機(jī)會(huì)。近期，上海錦江國(guó)際酒店股份有限公司（錦江酒店，股票代碼：600754.SH）正式向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)，由東方證券國(guó)際獨(dú)家保薦。若成功上市，錦江酒店將成為中國(guó)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”雙平臺(tái)上市的酒店集團(tuán)，這一動(dòng)態(tài)引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

近年來(lái)，酒店行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢(shì)。盡管行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但盈利能力卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，我國(guó)住宿業(yè)設(shè)施總數(shù)接近57萬(wàn)家，客房總數(shù)約1927萬(wàn)間，其中酒店業(yè)設(shè)施增長(zhǎng)9%至34.87萬(wàn)家，連鎖酒店數(shù)量增至約9.33萬(wàn)家，客房總數(shù)增長(zhǎng)7%至1764萬(wàn)間。然而，需求端并未同步增長(zhǎng)，2024年國(guó)內(nèi)出游人次同比增長(zhǎng)14.8%，但仍未恢復(fù)至2019年水平，商務(wù)出行需求也因企業(yè)成本控制而縮減，導(dǎo)致高端酒店市場(chǎng)受到進(jìn)一步壓縮。

在這種供大于求的背景下，酒店房?jī)r(jià)普遍下滑，行業(yè)三大核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面下降。2024年，國(guó)內(nèi)酒店入住率降至58.8%，平均房?jī)r(jià)同比下降5.8%，平均每間可售客房收入（RevPAR）也同比下降約5%。行業(yè)分化明顯，三亞、北京等高端酒店市場(chǎng)陷入價(jià)格戰(zhàn)，而縣域等下沉市場(chǎng)則表現(xiàn)出游客接待量和酒店入住率的顯著增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)進(jìn)入存量?jī)?yōu)化階段，中高端酒店市場(chǎng)成為增長(zhǎng)引擎，但同時(shí)也面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

在行業(yè)深度整合與自身轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，錦江酒店選擇赴港二次上市，其戰(zhàn)略意圖顯而易見(jiàn)。首要目標(biāo)是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)杠桿，通過(guò)股權(quán)融資置換高息債務(wù)，以改善財(cái)務(wù)狀況，為后續(xù)發(fā)展儲(chǔ)備資金。其次，港股上市將提升錦江酒店在國(guó)際投資者中的知名度，便利其未來(lái)海外并購(gòu)或業(yè)務(wù)拓展，強(qiáng)化其“全球酒店領(lǐng)導(dǎo)者”的形象。H股發(fā)行有助于引入更多元化的國(guó)際投資者，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)流動(dòng)性與靈活性。

然而，錦江酒店赴港IPO之路并非坦途。從行業(yè)角度看，酒店行業(yè)目前仍處于困境之中，供需失衡、價(jià)格戰(zhàn)等問(wèn)題難以短期解決，投資者對(duì)酒店企業(yè)的投資態(tài)度謹(jǐn)慎。從錦江酒店自身來(lái)看，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨業(yè)績(jī)壓力，營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)減少。2025年第一季度財(cái)報(bào)顯示，錦江酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.42億元，同比下跌8.25%；凈利潤(rùn)3601萬(wàn)元，同比大幅下跌81.03%。其海外業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，本土化困難重重，會(huì)員運(yùn)營(yíng)不佳，私域流量轉(zhuǎn)化效率低等問(wèn)題也凸顯出來(lái)。

盡管如此，錦江酒店仍擁有顯著優(yōu)勢(shì)。作為全球最大的酒店集團(tuán)之一，錦江酒店擁有龐大的酒店網(wǎng)絡(luò)和廣泛的市場(chǎng)覆蓋，具備顯著的規(guī)模效應(yīng)和采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，其品牌矩陣豐富，涵蓋了經(jīng)濟(jì)型、中端、中高端和高端等不同檔次，能夠滿足不同消費(fèi)者的需求。這些因素為錦江酒店未來(lái)的發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)。

錦江酒店的港股之路充滿了挑戰(zhàn)與機(jī)遇。面對(duì)行業(yè)困境和自身問(wèn)題，錦江酒店能否在資本市場(chǎng)的審視下成功突圍，將取決于其能否展現(xiàn)出整合效率提升、利潤(rùn)率改善的明確路徑，以及能否獲得投資者的認(rèn)可和支持。對(duì)于投資者而言，這既是一次分享中國(guó)酒店業(yè)龍頭成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，也需要對(duì)其中蘊(yùn)含的整合風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)周期保持清醒的認(rèn)知。