在美妝行業(yè)的激烈競爭中，林清軒，這一以“以油養(yǎng)膚”概念著稱的國貨品牌，近日正式向港交所主板遞交了上市申請，其目標直指“國貨高端護膚第一股”。翻閱其招股書，“高端”一詞頻繁出現(xiàn)，高達80%以上的毛利率，在國內(nèi)化妝品上市企業(yè)中僅次于毛戈平，展現(xiàn)出其沖擊高端市場的決心。

自2024年8月獲得雅戈爾集團領(lǐng)投的B+輪融資后，林清軒的資本之路便顯得尤為順暢。雅戈爾也因此成為其第四大股東。2025年5月，林清軒在實施IPO前的最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，吸引了星翰啟承、上海凱輝創(chuàng)美、廈門沃美達等多家投資機構(gòu)，總代價額達到2.26億元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，創(chuàng)始人孫來春仍持有公司約79.27%的股份，為第一大股東。

盡管資本市場對林清軒青睞有加，但消費者對其品牌的認知卻仍有待提升。高毛利率背后，是高昂的營銷成本驅(qū)動銷售。林清軒雖聲稱要成為世界五大化妝品集團之一，但與國際巨頭相比，其體量仍有較大差距。2022年至2024年，其營業(yè)收入雖由6.91億元增至12.10億元，年復(fù)合增長率達到32.33%，但在全球美妝集團的規(guī)模排行中，仍顯得微不足道。

林清軒的核心產(chǎn)品——山茶花精華油，雖已蟬聯(lián)該品類首位11年之久，但過度依賴單一大單品也為其長期發(fā)展埋下了隱患。近年來，雖然面霜、面膜等產(chǎn)品的成長能力逐漸顯現(xiàn)，但營收占比仍保持在較低水平。與此同時，隨著“以油養(yǎng)膚”概念的普及，市場上精華油類產(chǎn)品層出不窮，林清軒面臨著來自國內(nèi)外品牌的雙重競爭。

盡管規(guī)模與國際巨頭相去甚遠，但林清軒的吸金能力卻不容小覷。2023年扭虧為盈后，其凈利潤持續(xù)增長，2024年更是達到1.87億元。超80%的毛利率是其盈利的關(guān)鍵，這一數(shù)字甚至超過了部分國際一線護膚品牌。然而，高昂的定價策略也引發(fā)了市場的質(zhì)疑。林清軒的核心大單品山茶花精華油，歷經(jīng)多次迭代升級后，價格由最初的377元/30ml漲至749元/30ml，其成本占比卻極低。

為了塑造高端品牌形象，林清軒在營銷上投入巨大。孫來春，這位被譽為中國護膚品行業(yè)最具“網(wǎng)感”的品牌創(chuàng)始人之一，親自下場直播，帶領(lǐng)全體員工參與線上銷售。這一策略在疫情期間取得了顯著成效，使林清軒在逆境中實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。然而，隨著品牌聲量的提升，其營銷驅(qū)動的特質(zhì)愈發(fā)明顯，投流獲客成本也隨之高漲。

在營銷上大放異彩的同時，林清軒也頻頻陷入虛假宣傳的風波。因使用“抗老、抗衰”等未被納入到化妝品功效宣傳規(guī)范表述的字樣，林清軒多次被監(jiān)管部門處罰。這不僅損害了其品牌形象，也引發(fā)了消費者對國貨美妝高端化進程的質(zhì)疑。

林清軒在研發(fā)上的投入與其高端定位似乎并不相符。截至2024年，其研發(fā)人員僅占公司總員工數(shù)的3%左右，且研發(fā)費用率逐年下滑。相比之下，營銷投入?yún)s高達數(shù)億元。這種“重營銷、輕研發(fā)”的模式，無疑為其高端化之路增添了更多的不確定性。

在消費者層面，林清軒的高端化進程也面臨著挑戰(zhàn)。部分消費者在使用其產(chǎn)品后出現(xiàn)過敏等不良反應(yīng)，這無疑對其品牌形象造成了負面影響。如何在提升品牌認知度的同時，確保產(chǎn)品質(zhì)量和消費者體驗，將成為林清軒未來需要解決的關(guān)鍵問題。