在1月27日的投資者說明會上，老牌房企萬通發(fā)展（600246.SH）面臨了一場嚴(yán)峻的考驗。投資者們紛紛追問，為何歷時15個月的重大資產(chǎn)重組計劃會突然終止，以及這是否意味著公司的經(jīng)營已陷入困境。

回顧過去，自2023年11月萬通發(fā)展宣布籌劃并購索爾思光電（Source Photonics Holdings (Cayman) Limited）以來，這一事件便備受市場矚目。索爾思光電作為全球知名的光通信元器件供應(yīng)商，正值A(chǔ)I大模型和算力需求爆發(fā)的時期，其并購價值不言而喻。因此，當(dāng)萬通發(fā)展與豪美新材（002988.SZ）幾乎同時宣布投資意向時，兩家公司的股價都出現(xiàn)了暴漲。

然而，隨著時間的推移，豪美新材退出了競爭，萬通發(fā)展獨家重組索爾思光電成為了市場焦點。根據(jù)重組草案，萬通發(fā)展擬以24.82億元收購索爾思光電60.16%的股權(quán)。然而，盡管外部競爭者退出，重組過程卻依然曲折。期間，萬通發(fā)展與相關(guān)方三次約定延長排他期，并因投資方案遭董事反對、標(biāo)的增值率過高、業(yè)績波動大等問題多次受到上交所的問詢。

值得注意的是，在重組計劃公布期間，萬通發(fā)展的兩位大股東進行了三輪減持。其中，GLP Capital Investment 4 (HK) Limited合計減持8.57%，套現(xiàn)至少4.3億元；北京昊青財富投資管理有限公司減持1.04%，套現(xiàn)1.37億元。這些減持行為無疑給投資者帶來了額外的壓力。

關(guān)于終止重組的具體原因，萬通發(fā)展在公告中提到了外部因素的變化，稱交易各方在某些商業(yè)條款上未達成一致。然而，實際上，公司早已明確提示了重組終止的風(fēng)險，而這些風(fēng)險主要來自內(nèi)部。特別是控股股東嘉華東方控股（集團）有限公司與萬科關(guān)聯(lián)方的借款糾紛，使得公司的控制權(quán)變更風(fēng)險懸而未決。

據(jù)披露，嘉華東方的部分股份因借款糾紛被司法拍賣，可能因此導(dǎo)致公司實控人變更。盡管萬通發(fā)展表示正在努力與債權(quán)人協(xié)商，但協(xié)商結(jié)果并不理想。目前，嘉華東方的持股已兩次被司法拍賣，絕大部分因無人競價而流拍。這意味著債權(quán)人萬科關(guān)聯(lián)方后續(xù)將通過司法渠道賣出股票，進一步加劇了公司的控制權(quán)變更風(fēng)險。

在投資者說明會上，面對未來重組計劃的提問，萬通發(fā)展表示將繼續(xù)圍繞既定的戰(zhàn)略目標(biāo)有序開展各項經(jīng)營管理工作，并積極尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。然而，對于控股股東債務(wù)糾紛下的控制權(quán)變更風(fēng)險如何解除、該糾紛是否是導(dǎo)致重組終止的主要原因以及該事項會否影響公司后續(xù)重組計劃等問題，公司卻避而不答。這無疑給投資者留下了更多的疑問和擔(dān)憂。