10月24日，博雅生物（300294.SZ）發(fā)布2024年第三季度財報，數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度營收3.49億元，同比下降46.21%，歸母凈利潤0.97億元，同比下降29.98%；前三季度，公司前三季度營收12.45億元，同比下降43.16%，歸母凈利潤4.13億元，同比下降11.07%。

對于收入利潤雙降，博雅生物解釋稱，主要系公司分別于2023年9月、10月轉讓所持有的復大醫(yī)藥75%股權、天安藥業(yè)89.681%股權，轉讓后復大醫(yī)藥和天安藥業(yè)不再納入合并范圍。

績后次日（10月25日），博雅生物低開低走，盤中一度跌超5%，收盤跌2.69%，報于32.21元，最新總市值162.42億元。

業(yè)績下滑并非全賴剝離“瘦身”

博雅生物主要從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類產(chǎn)品，涵蓋人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白（pH4）和凝血因子等9個品種23個規(guī)格的產(chǎn)品。

博雅生物2012年在創(chuàng)業(yè)板上市后就開啟了“買買買”模式，先后并購了多項資產(chǎn)，從單一的血液制品公司轉型為一家集齊血液制品、糖尿病用藥、生化類藥物和藥品經(jīng)銷業(yè)務等多種業(yè)務“大而全”綜合性醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團。

為拓展糖尿病業(yè)務，博雅生物在2013年控股天安藥業(yè)，并在2015年再斥資1.47億元收購其27.77%股權。天安藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括鹽酸二甲雙胍腸溶片、格列美脲片、羥苯磺酸鈣產(chǎn)品、鹽酸吡格列酮分散片。

為發(fā)展藥品經(jīng)銷業(yè)務，博雅生物在2017年以2.18億元收購復大醫(yī)藥82%股權，并在2018年再次增資。復大醫(yī)藥的主要業(yè)務為經(jīng)銷血液制品。

改變始于2021年，華潤醫(yī)藥斥資48億元入主博雅生物，并為其制定了聚焦血液制品主業(yè)的發(fā)展路徑。博雅生物開始逐步剝離非血液制品業(yè)務，同時解決華潤系內(nèi)部的同業(yè)競爭問題，這也為其帶來了持續(xù)的業(yè)績陣痛。

去年9月20日，博雅生物向華潤醫(yī)藥轉讓了復大醫(yī)藥的75%股權并喪失控制權，10月27日，博雅生物及其全資子公司江西博雅醫(yī)藥投資有限公司向華潤雙鶴藥業(yè)股份有限公司轉讓了天安藥業(yè)的89.681%股權并喪失控制權。

至此，天安藥業(yè)、復大醫(yī)藥不再納入公司合并范圍內(nèi)。這也是博雅生物三季報中指出影響業(yè)績表現(xiàn)的主要原因。

但要注意的是，上述兩大資產(chǎn)剝離時，財務表現(xiàn)已經(jīng)不佳。2023年，其藥品經(jīng)銷業(yè)務營收、凈利分別同比下降6.93%、6.13%，糖尿病業(yè)務板塊營收、凈利分別同比下降45.38%、45.06%，兩大業(yè)務板塊收入占比分別為28.6%、3.7%。

以出表時間節(jié)點來看，有兩大資產(chǎn)板塊并表的去年同期，財務可比基數(shù)相對較高，但是，即便天安藥業(yè)、復大醫(yī)藥兩大下滑資產(chǎn)仍然并表，博雅生物的業(yè)績表現(xiàn)可能也難言出色，畢竟在2023年，公司收入就顯露疲態(tài)，營收同比下滑3.87%。

從2024年半年報數(shù)據(jù)來看，公司尚未剝離的生化藥業(yè)務板塊（新百藥業(yè)）與化學藥業(yè)務板塊（欣和藥業(yè)）收入也都在下滑，其中，生化藥部分凈利潤同比下降47.05%，化學藥部分仍在虧損經(jīng)營。除此之外，血液制品業(yè)務作為公司的主業(yè)，今年上半年收入增長不多，凈利潤下降幅度不小，達到42.22%，而在2023年，該主業(yè)板塊營收與凈利潤增速分別為8.87%、8.91%。

圖源自博雅生物2024年半年報

核心業(yè)務面臨增長挑戰(zhàn)

根據(jù)博雅生物三季報，2024年1至9月，血液制品業(yè)務收入10.89億元，較上年同期增加0.39%，主要系人凝血酶原復合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。

對比半年報，其血液制品業(yè)務收入為7.90億元，較上年同期增加3.64%，也就是說，博雅生物的血液制品業(yè)務在今年第三季度創(chuàng)收2.99億元，同比出現(xiàn)下滑。

2024年上半年，博雅生物的血液制品產(chǎn)品批簽發(fā)情況顯示，人血白蛋白同比減少1.9%、靜注人免疫球蛋白同比增長0.7%、人凝血酶原復合物未獲批簽發(fā)、人纖維蛋白原同比增長9.1%、狂犬病人免疫球蛋白同比減少57.1%、人凝血因子Ⅷ同比減少74.8%。

結合來看，在今年第三季度，公司的人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等血液制品產(chǎn)品的批簽發(fā)增長或許不太樂觀。

血液制品是特殊的存量競爭行業(yè)，自2001年起，國家未再批準設立新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，參與者競爭的核心是單采血漿站。目前，血液制品行業(yè)有四大巨頭，分別是天壇生物、上海萊士、派林生物、華蘭生物漿站數(shù)量最多，各自擁有漿站102個、44個、38個、37個。

博雅生物正在追趕，2024年7月，其江西泰和、樂平漿站獲得《單采血漿許可證》，漿站數(shù)目增至16家。這一增長已在三季報中有所體現(xiàn)。財報中指出，2024年前三季度，公司通過不斷優(yōu)化屬地獻漿環(huán)境、提升漿站服務質(zhì)量等成功實現(xiàn)了原料血漿的顯著增長，共計采集387.44噸，較去年同期增長12.39%。

博雅生物亦在通過外延式并購鞏固核心競爭力，今年7月，其公告稱，擬以自有資金18.2億元收購綠十字香港控股100%股權，拿下其在中國境內(nèi)血液制品業(yè)務。這筆收購資金也幾乎等同于博雅生物的全部家底，截至今年9月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為19.88億元。

溢價交易，還未簽署任何對賭，而且收購標的是虧損經(jīng)營，2022年1月至2023年9月，綠十字香港虧損約3539萬元。但是，博雅生物看中的是牌照和采漿站，綠十字香港在中國境內(nèi)核心資產(chǎn)綠十字（中國）專注于血液制品，擁有白蛋白、靜丙、Ⅷ因子、纖原、乙免及破免6個品種，以及4個漿站，2023年采漿量104噸。

對于這一巨資收購，在三季報中，博雅生物表示，已完成境外投資備案審批，正在辦理股權交割事項，將根據(jù)事項進展及時履行信息披露義務。

博雅生物的目標是到2025年，擁有超過30個采漿站，采漿規(guī)模要在1000噸以上，采漿量達到國內(nèi)第一梯隊。顯然，距離預設目前還有很大差距，如何填補，早就有了方案，但至今尚未落實。

華潤在入主博雅生物的股權轉讓協(xié)議中曾表示，將盡最大努力推動對丹霞生物的收購， 2019年丹霞生物的年度采漿量為305噸。

今年8月，博雅生物透露，丹霞生物2023年已實現(xiàn)扭虧為盈，并有9個漿站恢復采漿，其他8個漿站的恢復采集工作也在積極推進，今年上半年采漿量有20%以上的增長。公司與丹霞生物簽訂了相關的戰(zhàn)略合作協(xié)議，大股東、公司和高特佳集團也一直保持良好的溝通互動，將適時推進整合工作。

若能將丹霞生物收入囊中，博雅生物的小目標也就接近完成，但在巨資拿下綠十字香港后，博雅生物的手頭已不寬裕，與此同時，公司主業(yè)增長不濟，又繼續(xù)注入盈利資產(chǎn)，博雅生物在什么時間點如何推進整合丹霞生物值得關注。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）