微軟最新財報顯示，Azure業(yè)務在本季度表現(xiàn)超出市場預期，成功實現(xiàn)了增速的再次提升。此前，由于宏觀經(jīng)濟前景不明朗以及企業(yè)IT投入減弱，市場普遍對Azure的增長持謹慎態(tài)度。然而，本季度Azure的營收同比增長達到了33%，剔除匯率影響后增速更是高達35%，遠超市場預期。

AI需求的強勁增長是Azure增速提升的重要因素之一。本季度，AI相關業(yè)務對Azure增速的貢獻達到了16個百分點，環(huán)比增長了3個百分點，為2024年第二季度以來的最大提升。盡管市場對AI需求的強勁表現(xiàn)有所預期，但Azure實際增速仍然超出了賣方的一致預期。

值得注意的是，Azure增長超預期的主要原因并非AI需求的超預期表現(xiàn)，而是傳統(tǒng)非AI業(yè)務需求并未如市場預期的那樣疲軟。本季度，非AI傳統(tǒng)業(yè)務對Azure增速的貢獻為17%，雖然環(huán)比上季度略有下降，但仍明顯高于市場預期的14.7%。

在微軟的其他業(yè)務中，商用Microsoft 365云服務（M365）的表現(xiàn)略低于市場預期。盡管M365的訂閱坐席數(shù)量同比增長了7%，平均客單價也有所提升，但整體收入增速僅為12%，受到匯率逆風的影響，恒定匯率下增速為15%，與上季度基本持平。市場對于M365中的Copilot功能抱有較高期待，但本季度商用M365的表現(xiàn)并未明顯體現(xiàn)出Copilot的貢獻。

微軟在資本支出（Capex）方面的態(tài)度也備受市場關注。本季度，微軟的Capex為214億美元，較上季度略有下降，但仍符合市場預期的全年860億美元的Capex預算。管理層在業(yè)績電話會上表示，盡管未來Capex的同比增速可能會放緩，但微軟將繼續(xù)增加投入，確保業(yè)務增長的需求得到滿足。本季度Azure的超預期增長也驗證了Capex投入的必要性。

然而，微軟的一些領先指標在本季度出現(xiàn)了波動。新簽企業(yè)合同金額的增速從上季度的67%大幅下降至18%，這可能受到OpenAI將部分算力需求遷移到其他平臺的影響，也可能反映出宏觀經(jīng)濟前景轉弱導致企業(yè)減少新增IT支出。盡管待履約企業(yè)合同余額的同比增速仍保持在34%，但短期內確定性較高的未履約余額增長并不高，這引發(fā)了市場對企業(yè)未來IT支出可能放緩的擔憂。

在成本和盈利方面，微軟的表現(xiàn)同樣出色。本季度，微軟的毛利率為68.7%，同比下降了0.4個百分點，但仍高于市場預期的68%。通過出色的費用控制，微軟成功對沖了高投入對毛利的拖累，整體經(jīng)營利潤率同比提高了1.1個百分點。最終，微軟的經(jīng)營利潤同比增長了16%，仍然跑贏營收增速。

展望未來，微軟對下季度的指引同樣表現(xiàn)不俗。公司預計下季度總營收和經(jīng)營利潤將分別增長13.9%和14.4%，超出市場預期。盡管盈利領跑收入的幅度相比本季度有所縮窄，但微軟的業(yè)務增長趨勢仍然保持良好。

盡管本季度Azure的增長超出市場預期，但微軟對于未來業(yè)績的走勢仍持謹慎樂觀態(tài)度。公司指出，新簽合同金額和短期未履約余額的增長并不強勁，且未來可能受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。因此，微軟將繼續(xù)關注市場動態(tài)，靈活調整業(yè)務策略，以應對可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。

在估值方面，微軟當前的市值對應的PE估值大約在29倍至30倍之間，處于相對較高的水平。然而，考慮到微軟在云計算和辦公SaaS領域的顯著壁壘，以及AI產業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Γ袌銎毡檎J為微軟仍具有較高的投資價值。

微軟在財報中強調，AI技術的快速發(fā)展為公司帶來了前所未有的機遇。盡管目前Copilot等AI產品的貢獻尚未顯著體現(xiàn)，但微軟相信隨著技術的不斷成熟和應用場景的拓展，AI將成為推動公司未來增長的重要動力。

整體而言，微軟本季度的財報表現(xiàn)令人矚目。Azure業(yè)務的超預期增長不僅打破了市場的悲觀預期，也驗證了公司在AI和云計算領域的領先地位。盡管未來面臨一定的不確定性，但微軟憑借強大的業(yè)務實力和創(chuàng)新能力，有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。