文｜財(cái)華社

在發(fā)布了強(qiáng)勁業(yè)績(jī)報(bào)后，新東方-S(09901.HK)(EDU.US)股價(jià)反而下挫。

2025財(cái)年一季度(截至2024年8月31日止一季度)，新東方的收入和凈利潤(rùn)均符合市場(chǎng)預(yù)期，其中凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.5%至14.35億美元，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比上升48.4%至2.45億美元。

盡管新東方業(yè)績(jī)亮眼，但這并未轉(zhuǎn)化為股價(jià)的上漲。美東時(shí)間周三，新東方美股收跌8.42%，市值險(xiǎn)跌破100億美元關(guān)口。H股在北京時(shí)間10月24日亦下挫，盤(pán)中一度跌近10%，最終收跌6.49%。旗下東方甄選(01797.HK)股價(jià)表現(xiàn)更糟糕，收跌9%，觸達(dá)60日均線。

新東方此份財(cái)報(bào)有喜有憂，教育業(yè)務(wù)持續(xù)高增，電商業(yè)務(wù)則在董宇輝離開(kāi)后陷入了困境之中。

教育業(yè)務(wù)高增，擴(kuò)張變謹(jǐn)慎

經(jīng)歷“雙減”政策后，新東方?jīng)]有放棄教育賽道，目前形成了素質(zhì)教育、國(guó)際教育、成人教育和智慧教育四大板塊，其中素質(zhì)教育主要面向非學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，包括故事表演、口才、編程和科學(xué)等素質(zhì)課。

教育業(yè)務(wù)是新東方2025財(cái)年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支柱。若不計(jì)入東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)，新東方本季度的凈營(yíng)收同比上升33.5%至12.78億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則同比上升58.4%至3.03美元，增速均高于整體。

本季度，新東方在線下的擴(kuò)張勢(shì)頭不減，學(xué)校及學(xué)習(xí)中心總數(shù)為1089間，同比增加近300間，創(chuàng)下“雙減”以來(lái)的新高。學(xué)校及學(xué)習(xí)中心是新東方得以恢復(fù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，特別是教育新業(yè)務(wù)(非學(xué)科類(lèi)輔導(dǎo)業(yè)務(wù)及硬件產(chǎn)品)在市場(chǎng)擴(kuò)張推動(dòng)下，全都在本季度維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，錄得營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.8%。

本季度出國(guó)考試準(zhǔn)備和出國(guó)咨詢(xún)業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)約18.8%和20.7%。

新東方管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，教育新業(yè)務(wù)中非學(xué)術(shù)輔導(dǎo)大約占新教育業(yè)務(wù)(營(yíng)收)的一半以上，智能學(xué)習(xí)設(shè)備業(yè)務(wù)大約占三分之一，這兩者的增速達(dá)到56%，快于其他小類(lèi)新業(yè)務(wù)。

不過(guò)，新東方管理層對(duì)下個(gè)季度(2025財(cái)年二季度)的教育業(yè)務(wù)指引較為保守，這或是引發(fā)其股價(jià)下跌的原因之一。

根據(jù)指引，新東方2025財(cái)年核心收入增長(zhǎng)約為30%，當(dāng)中的第二季增長(zhǎng)25%至28%。公司管理層表示，“由于教育業(yè)務(wù)的季節(jié)性，每個(gè)第二季度往往增長(zhǎng)較慢，公司仍有信心全年實(shí)現(xiàn)30%左右的增長(zhǎng)?！?/p>

另外，盡管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但新東方對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)持較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

公司管理層稱(chēng)，“在我們努力保障收入和盈利增長(zhǎng)之間的健康平衡的同時(shí)，我們還將謹(jǐn)慎地管理產(chǎn)能擴(kuò)張和招聘，以支撐我們教育業(yè)務(wù)發(fā)展?！?/p>

新東方在一年前切入了文旅賽道，試圖“多駕馬車(chē)”發(fā)展。新東方表示，新整合的文旅業(yè)務(wù)在本財(cái)政季度錄得大幅增長(zhǎng)，其中為K-12學(xué)生和大學(xué)年齡的學(xué)生提供的游學(xué)和研究營(yíng)地業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)221%。不過(guò)該板塊在發(fā)展初期，相關(guān)投入成本增長(zhǎng)較快。

花旗發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，目前的新東方估值過(guò)度折現(xiàn)短期不利因素，同時(shí)低估了公司的營(yíng)運(yùn)韌性和久經(jīng)考驗(yàn)的執(zhí)行能力，將目標(biāo)價(jià)由83港元下調(diào)至64港元。根據(jù)新東方管理層指引，2025財(cái)年核心收入增長(zhǎng)約為30%，當(dāng)中，第二季增長(zhǎng)25至28%，雖然指引較為保守，但符合該行預(yù)期。

電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧，短暫的困難？

新東方旗下的東方甄選重心已不在教育業(yè)務(wù)上，而是在電商領(lǐng)域。在今年7月底，被譽(yù)為公司“搖錢(qián)樹(shù)”的金牌主播董宇輝突然離職，東方甄選迎來(lái)挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

此份財(cái)報(bào)是董宇輝離職后，新東方的首份財(cái)報(bào)。新東方的本次財(cái)報(bào)也比以往更為透明化，即透露了東方甄選自營(yíng)業(yè)務(wù)及直播電商業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)動(dòng)向。

新東方在公告中透露，東方甄選本財(cái)季自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損，但其未有披露具體的虧損額。東方甄選業(yè)績(jī)變臉已是板上釘釘，此前得益于董宇輝等主播的潑天流量，東方甄選在2023財(cái)年強(qiáng)勢(shì)扭虧，2024財(cái)年凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)77%至17.2億元。

董宇輝的離開(kāi)，對(duì)東方甄選的打擊相當(dāng)大。

根據(jù)海豚投研引用抖音第三方數(shù)據(jù)，剝離與輝通行后，對(duì)東方甄選GMV的影響是環(huán)比削去一半。同時(shí)，剩下的東方甄選主號(hào)，GMV也出現(xiàn)20%-30%的下滑。

盡管失去了董宇輝這位重量級(jí)主播，但東方甄選或許只是面臨短暫性的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。在過(guò)去兩年里，東方甄選一直在不斷努力培養(yǎng)自營(yíng)產(chǎn)品、增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，并取得了顯著的成果。公司的產(chǎn)品類(lèi)別已經(jīng)從最初的生鮮食品和零食擴(kuò)展到更多元化的產(chǎn)品系列，SKU數(shù)量達(dá)到了488個(gè)。

東方甄選在24財(cái)年年報(bào)中表示，透過(guò)與新東方品牌下的學(xué)校及其他各方合作，策略性地?cái)U(kuò)展至線下渠道，并分享共同愿景，接觸更廣泛的消費(fèi)者群以追求永續(xù)成長(zhǎng)。有券商指，東方甄選有望依托新東方線下800多個(gè)教學(xué)點(diǎn)，合作銷(xiāo)售自營(yíng)品、增加產(chǎn)品曝光。

未來(lái)，東方甄選若能夠調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或能在直播電商領(lǐng)域重新奪回市場(chǎng)份額。

小結(jié)：

新東方的最新財(cái)報(bào)為其在教育行業(yè)的復(fù)蘇帶來(lái)了積極信號(hào)，但同時(shí)也暴露出了電商板塊面臨新的挑戰(zhàn)。

整體來(lái)看，新東方仍保持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)，教育、文旅和電商等多元化業(yè)務(wù)逐步走向平衡，有望為未來(lái)增長(zhǎng)帶來(lái)積極影響。

港股市場(chǎng)中有多家教育股，一些教育股競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)，獲得了市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)港股100強(qiáng)官網(wǎng)，除了新東方外，中國(guó)職業(yè)教育(01756.HK)、宇華教育(06169.HK)、思考樂(lè)教育(01769.HK)、天立國(guó)際控股(01773.HK)及嘉宏教育（01935.HK)等教育企業(yè)都曾入圍過(guò)“港股100”強(qiáng)榜單，彰顯投資價(jià)值。

由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財(cái)華社、富途安逸協(xié)辦，香港大公文匯財(cái)經(jīng)公關(guān)集團(tuán)等媒體機(jī)構(gòu)支持的2024香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十一屆“港股100強(qiáng)”頒獎(jiǎng)典禮，將于2024年11月11日下午在香港會(huì)展中心隆重舉行。新榜單即將揭曉，本屆榜單將會(huì)有哪些優(yōu)異的教育股能榮登榜單，敬請(qǐng)關(guān)注。

作者：遙遠(yuǎn)